上市银行2022年三季报综述：扩表动能强，盈利增速稳

营收增速略有放缓，盈利小幅改善；机构分化延续，优质中小银行业绩继续优异。 37家上市银行1-3Q营收、归母净利润同比增速分别为2.8%、8%，较1H22分别变动-2.1pct、0.5pct。主要盈利驱动因素上，1）扩表提速+息差韧性，驱动净利息收入同比增长4.2%；2）手续费及其他非息收入双承压，拖累非息收入表现；3）营业费用负向拖累收窄，拨备正贡献提升。分机构看，上市银行营收增速延续前期分化态势，江浙等优质区域城农商行业绩维持高增态势。 大行发挥“头雁”作用，带动上市银行扩表提速。3Q上市银行生息资产同比增速为10.8%（较上季+0.8pct），国有行继续发挥信贷投放“头雁”作用，江浙等优质区域城农商行信贷维持高增。3Q单季新增资产中，贷款占比升至75%（较上季+20pct）。增量贷款主要由对公贡献，制造业、绿色、普惠等重点领域和薄弱环节维持较高景气度。零售信贷边际改善，部分中小银行3Q零售投放力度逆势走阔，彰显零售客群经营能力。 存款增势强劲，存款“定期化”特征延续。国有行计息负债高增，带动上市银行整体计息负债增速提升。存款保持较强增长动能。3Q上市银行单季新增存款2.9万亿，同比多增2.4万亿。存款期限上，3Q上市银行活期、定期存款同比增速分别为5.1%、18.8%，较上季提升1.1、1.9pct。 息差降幅逐季趋缓，大行承压相对明显，中小行息差韧性更强。对于大型银行，政策驱动下的信用扩张引致资产收益率承压，负债端核心存款占比较高，存款定期化趋势拖累更明显；对于部分优质区域中小银行，区域经济活力较强提振有效信贷需求，也可结合差异化的客群定位做适度客户下沉，提振资产端收益率；同时，由于市场类负债占比相对高于国有行，在3Q资金市场利率中枢较低的环境下，可以借助有利的市场环境做好负债成本管控，息差韧性更足。 非息收入增速较上季下降6.6p Ct 。其中，a.净手续费及佣金收入同比下降0.7%，增速较1H22下降1.4pct。受资本市场环境变化、居民收入增长承压等因素影响，代销、托管及银行卡等收入相对承压；b.净其他非息收入同比下降0.8%，增速较1H22下降13.1pct。国有行同比增速为-12.3%，较1H22下降17.9pct，拖累上市银行整体表现，预计主要受到盐湖股份等资产公允价值变动、外汇市场波动等因素影响。以城商行为代表的中小银行净其他非息收入表现较好，或与交易性投资机会把握、债券投资收益兑现等因素有关。 资产质量整体稳健，拨备厚实。3Q末上市银行不良率1.32%，较上季下降1bp； 整体保持稳健，拨备计提力度较1H22有所放缓。拨备覆盖率较上季末提升1.6pct至241%。拨备厚实，在资产质量稳定情况下，具有一定反哺利润能力。 各级资本充足率稳中有升。分红季节性因素消退叠加风险资产扩张速度保持稳定，3Q末上市银行核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为11.17%、12.93%、16.09%，季环比分别提升23bp、22bp、33bp。 银行股投资逻辑与建议。3Q上市银行基本面总体稳健。展望4Q，在各项“稳增长”举措持续发力背景下，基建与地产有望形成共振，有助于缓释银行体系资产质量压力，提振银行业顺周期表现；同时，随着存款挂牌利率调整的红利持续释放，息差具有较好支撑。此外，疫情防控措施优化预期下，经济景气度及市场化融资需求有望随之修复，也有助于微观资产负债表改善、提振有效信贷需求。 银行股投资建议继续把握两条主线：①经营基本面优质，估值性价比较高的宁波、招行和邮储。看好头部银行经营的可持续性及稳定性；②深耕江浙经济发达地区，且有业绩释放诉求和能力的江苏、南京、杭州和常熟银行等。 风险分析：经济增速不及预期拖累基本面；房地产风险形势扰动。 1、业绩：盈利增速小幅改善，优质银行“强者恒强” 前三季度，上市银行营收增速较年中略有放缓，净利息收入仍延续“以量补价”逻辑，非息收入贡献收窄，盈利增速小幅改善，资产质量总体稳健。 1.1、营收增速略有放缓，盈利增速小幅改善 37家上市银行1-3Q营业收入、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为2.8%、1%、8%，增速较年中分别变动-2.1pct、-2pct、0.5pct。盈利驱动因素上： 1）扩表提速+息差收窄，驱动净利息收入同比增长4.2%，增速较中期下滑0.4pct。相较1H22，规模扩张拉动作用增强、息差负向拖累有所加大，“量增难抵价降”拖累净利息收入增速放缓； 2）手续费及其他非息收入双承压，拖累非息收入表现。前三季度非息收入增速较年中下降6.6p Ct 至-0.8%，主要受净手续费及佣金收入、公允价值变动损益、汇兑损益等科目拖累； 3）营业费用负向拖累收窄，拨备正贡献提升。其中，上市银行前三季度减值损失/平均总资产较中期下降6bp至0.64%。 分银行类型看： a.国有行、股份行营收增速趋缓，但盈利增速稳中有升。受息差拖累、非息贡献收窄影响，营收增速分别为2.4%、1.9%，较年中分别下降2.9、0.9pct；归母净利润增速分别为6.5%、9.4%，较年中分别上升0.4、0.8pct； b.城商行营收盈利双提升，营收、归母净利润增速分别为10.5%、15.6%，较中期分别提升0.3、0.5pct，主要受息差、拨备负向拖累较年中收窄提振； c.农商行营收盈利增速均有放缓。营收、归母净利润增速分别较中期下降1.9、3.3pct至2.6%、10.9%，拆分净利润同比增速结构，扩表放缓、息差收窄、非息收入对业绩拖累增大，拨备、税收因素对业绩正贡献有所提升。 图1：上市银行前三季度营收增速放缓，盈利增速提升 图2：上市银行净利润同比增速拆分 表1：各类银行营收、归母净利润增速变化情况 表2：各类银行净利润同比增速拆分 图3：上市银行净利息收入增速有所下行 图4：上市银行非息收入增速明显放缓 1.2、机构分化延续，优质中小银行业绩增速维持高位 上市银行营收增速延续前期分化态势，江阴（+21.9%）、常熟（+18.6%）等9家上市银行营收增速超15%；但也有个别银行因扩表节奏放缓、NIM大幅收窄、非息增速下滑等因素拖累，营收呈现同比负增长。 优质区域城农商行业绩维持高增态势，12家银行归母净利润增速突破20%，其中4家银行增速达30%以上，如杭州（+31.8%）、成都（+31.6%）等。 图5：37家上市银行前三季度营收、拨备前利润、归母净利润增速 2、规模：大行发挥“头雁”作用，带动上市银行扩表提速 截至3Q末，上市银行生息资产同比增速为10.8%，较上季末提升0.8pct；3Q单季新增生息资产3.89万亿，同比多增1.96万亿。其中，国有大行增速季环比提升1.7pct至12.4%，其余各类银行扩表速度均有所下降。 2.1、机构间扩表抓手呈现差异性 信贷投放力度加大带动扩表提速，资产结构优化。22Q3末，贷款、金融投资、同业资产同比增速分别为11.5%、10.6%、18.6%，较上季分别变动0.3、-1.0、11.6pct；相应的，贷款在生息资产中占比较上季提升0.3pct至58.7%，金融投资、同业资产在生息资产中存量占比分别为28.5%、12.8%，较2Q末分别下降0.2、0.1pct。3Q单季增量看，贷款、金融投资分别增加2.9、0.79万亿，其中贷款同比多增0.57万亿，金融投资同比少增0.45万亿，信贷仍是扩表的主要驱动力。 结合央行3Q信贷行业投向报告及10月28日银保监会披露信息看，制造业、基建、普惠小微等重点领域投放力度持续加大。其中： 制造业贷款1-9月新增4.2万亿，同比多增1.8万亿；3Q单季新增0.9万亿，同比多增0.2万亿；增量占3Q新增贷款的20.5%，较上年同期提升2.8pct。 基础设施贷款1-9月金融机构新增3.4万亿；3Q单季新增0.8万亿，占3Q新增贷款的18.2%。 普惠小微贷款1-9月新增3.86万亿。其中，国有行普惠小微企业贷款余额8.36万亿，较年初增长1.89万亿，已超额完成全年1.6万亿元增量目标。 图6：上市银行扩表提速，主要受国有行拉动 图7：国有行生息资产同比增速大幅提升，其余银行有所放缓 图8：国有银行贷款同比增速走高，其余银行则有所放缓 图9：国有行、农商行非信贷类资产同比增速走高 国有大行发挥信贷“头雁”作用，江浙地区优质城农商行维持较高信贷景气度。 国有大行信贷投放同比增速较上季提升0.7pct至12.8%，3Q新增贷款2.4万亿，同比多增0.8万亿，是3Q信贷同比多增的主要驱动力量（单季增量占比较上季提升7.3pct至81.6%）。“8·22”货币信贷形势分析会召开、政策性金融工具加速落地等政策驱动下，以基建为代表的政府和准政府投资成为中长期对公贷款增长的重要驱动因素，对大行信贷扩张形成有力支撑。 与此同时，3Q宏观经济仍处于承压运行态势，市场化私营部门资本开支意愿相对不足，居民端收入及预期偏弱，中小银行整体信贷扩张节奏边际放缓，股份行、城商行、农商行3Q信贷增速分别为7.5%、13.9%、10.2%，较上季分别下降0.7、0.7、1.4pct。同时我们也看到，中小银行间分化较为明显，部分区域银行信贷投放呈现了较高景气度，如南京（18.6%，季环比+1pct）、长沙（19.8%，季环比+3.6pct）等。 信贷增量主要由对公贷款贡献，票据有所压降。3Q对公信贷增速较上季提升1.3pct至13.2%，零售信贷增速较上季下降1.4pct至7.7%；对公信贷、零售信贷、票据增量占比分别为56.7%、24.7%和18.5%，占比较上季变动7.9、9.7、-17.7pct。 部分中小银行3Q零售投放力度逆势走阔，彰显零售客群经营能力。部分银行零售贷款投放在整体市场相对疲软背景下加大发力，体现了较强的零售客群经营能力，例如股份行中的招行、平安，城农商行中的江苏、宁波、西安、张家港、紫金、常熟等银行，3Q零售在信贷投放增量中占比逆势提升，多数银行新增零售信贷占比超50%。 表3：上市银行资产结构 表4：上市银行新增资产、新增贷款结构 表5：大型银行信用扩张以对公领域为主，中小行信贷资源主要向零售领域倾斜 2.2、存款增势强劲，定期化态势增强 国有行计息负债高增，带动上市银行整体计息负债增速提升。3Q末，上市银行计息负债同比增长10.8%，较上季提升0.9pct；其中，国有行、股份行、城商行、农商行计息负债同比增速分别为12.5%、6.4%、11.1%、7.0%，较上季分别变动1.8、-1、-0.4、-0.3pct。整体看，国有行受益高强度信贷投放的派生效应、庞大的客户基础等因素，计息负债高增，中小银行负债端增长节奏略有放缓。 存款保持较强增长动能。流动性充裕、财政多支少收等因素共同支撑三季度M2增速维持12%以上高位。3Q末上市银行存款同比增速11.5%，较上季提升1.6pct。其中，3Q单季新增存款2.9万亿，同比多增2.4万亿，存款派生延续年初以来高增态势。 存款来源上，3Q零售、公司存款同比增速分别为14%、8.7%，较2Q末分别提升1.9、0.2pct。受疫情等因素影响，居民消费和企业投资意愿下滑，货币贮藏性需求提升，加之资本市场景气度不佳，导致微观主体资产配置更倾向于安全性更高的银行定期类存款，企业、居民存款均呈现定期化特征。同时，也不排除在贷款利率显著下行情况下，部分企业贷款与存款利率倒挂而出现的资金空转。 存款期限上，3Q上市银行活期、定期存款同比增速分别为5.1%、18.8%，较上季提升1.1、1.9pct；定期存款占比较上季末提升1.5pct至52.6%。存款“定期化”特征延续。 图10：上市银行计息负债增速 图11：国有行计息负债增速大幅提升 图12：国有行存款增速明显提升，其余各类银行有所放缓 图13：各类银行市场类负债增速均有所放缓 表6：上市银行负债结构 3、息差：降幅环比收窄，负债成本管控显效 23家上市银行披露净息差，其中，1）12家上市银行1-