2022年三季报点评：盈利维持高增，扩表动能强劲

10月28日，成都银行发布2022三季度报告，实现营业收入152.5亿，同比增长16.1%，实现归母净利润67.5亿，同比增长31.6%。年化加权平均净资产收益率为18.51%，同比提升2.2pct。 三季报业绩表现依旧亮眼，营收与盈利增速维持高增。公司前三季度营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为16.1%、13%、31.6%，比上季分别变动-0.9、-2.4、0.1pct。其中，净利息收入、非息收入同比增速分别为16.6%、13.9%，比上季分别变动-2.1、2.9p Ct 。拆分盈利同比增速结构，规模扩张、非息、拨备为主要贡献分项，分别拉动业绩增速46.4、7.3、14pct；从边际变化看，规模扩张贡献走弱致使营收增速有所放缓，拨备计提力度减弱驱动盈利维持高增。 扩表动能强劲，后续信贷景气度有望延续。22Q3末，公司总资产同比增速为21.6%，增速较2Q末提升0.1pct，3Q单季新增资产投放136亿，同比多增33亿，公司扩表维持一定强度，对净利息收入形成较好支撑。其中，贷款增速为31.3%，较2Q末下降1.4pct；3Q单季新增贷款投放131亿，较上年同期基本持平，3Q单季新增贷款规模占新增生息资产的87%，贷款余额占生息资产的比重较2Q末提升0.6pct至51.3%。受益于成渝地区经济活力强，成都银行信贷投放维持较高景气度，并推动自身资产结构持续改善。新增信贷结构上，对公（含贴现）、零售分别占新增贷款的87.5%、12.5%，对公信用扩张仍占主导。 今年以来，市场化私人部门融资需求偏弱，“稳增长”有赖于政府或准政府投资，四川省整体基建投资力度较大。据人民银行成都分行披露，截至9月20日，四川省221个项目获政策性、开发性金融工具投放，合计投放金额457亿元，位居全国第二。四川省信贷投放亦维持较高景气度，8月末各项贷款同比增速较上月末提升0.3pct至15.4%，增速位居全国首位且年初以来逐月提升。公司作为四川省头部城商行，今年以来深度融入成渝经济圈建设，3Q末对公贷款增速继续录得在35.6%的较高水平（2Q末对公贷款增速为36.6%，位居上市银行第1）。往后看，当前私人部门融资需求仍然偏弱，稳定经济增长仍需基建投资持续发力，基建领域贷款作为公司传统优势业务，有望支撑公司4Q信贷投放维持较高景气度。房地产市场需求侧刺激加码背景下，也有助于推动按揭需求回暖。 市场化资金吸收力度加大，零售存款增势较好。22Q3末，公司总负债、存款、市场类负债同比增速分别为21.9%、15.4%、45.4%，比上季分别变动0、-6.4、23.2pct。 其中，3Q单季新增市场类负债114亿，同比多增298亿；存款则减少18亿，同比少增291亿，其中对公活期存款减少254亿。存款结构上，零售存款、对公存款同比增速分别为33.1%、3.3%，其中零售存款增速高于总存款增速17.7pct，零售存款增势较好，零售存款占比较2Q末提升2.2pct至41.9%。 3Q息差料大体稳定或改善，存款挂牌利率下调红利逐步释放。公司3Q单季净利息收入环比增长5%，高于总资产1.5%的环比增速，我们预计公司3Q净息差大体稳定甚至略有改善。经测算，公司前三季度净息差为水平为2.06%，较1H22小幅提升。展望4Q，公司于10月初跟进国股银行下调存款挂牌利率，届时将对息差运行形成有力支撑。从储蓄存款来看，主要涉及定期存款，降幅在10-50bp之间，活期存款挂牌利率并未调整；从单位存款来看，活期下调5bp，3Y、5Y分别下调15、10bp，其余存款未涉及调整。活期存款挂牌利率下调有助于缓释公司4Q净息差收窄压力，但考虑到利率调降涉及品种相对有限，存款挂牌利率调整所释放红利相对偏弱。 非息收入延续上半年强势表现。公司前三季度非息收入同比增长13.9%至30.5亿，增速比上季提升2.9pct。从非息收入结构来看，前三季度净手续费及佣金收入同比增长44.8%至5.6亿，增速较上半年提升8.9pct；净其他非息收入同比增长8.7%至24.9亿 ，增速较上半年提升1.8pct，主要受到投资收益（YoY+24.8%）、汇兑净损益（YoY+87.9%）驱动。前三季度，公司非息收入占比为20%，较上半年下降0.8pct，收入结构大体稳定。 资产质量持续向好，风险抵补能力进一步提升。截至3Q末，成都银行不良贷款率为0.81%，较2Q末下降2bp；关注率为0.42%，较2Q末下降8bp。公司资产质量持续向好，各项不良指标处于历史低位，3Q关注率进一步下降，不良生成压力有所减轻。从拨备水平来看，公司3Q减值损失/平均总资产为0.61%，较上半年持平，拨备覆盖率较2Q末提升24pct至498.2%，拨贷比较2Q末提升9bp至4.03%，风险抵补能力进一步提升。 可转债发行落地叠加盈利维持高增，各级资本充足率有所提升。22Q3末，公司核心一级/一级/总资本充足率分别为8.4%/9.37%/12.25%，较2Q末分别提升0.26/0.23/0.16pct；风险加权资产同比增速为19%，较2Q末提升1.1pct。公司各级资本充足率有所提升，且核心一级资本充足率增幅相对更大，主要受以下因素影响：1）盈利增速维持在30%以上的高位，内源性资本补充能力强劲；2）可转债发行落地，资本公积单季新增9.45亿；3）成都交子金融控股集团等大股东以可转债转股方式增持公司股份，3Q共计0.72亿股可转债转为普通股股本。 盈利预测、估值与评级。公司银行根植成渝经济圈，成渝双城经济圈建设为公司提供大量优质资产。同时，公司资产质量优异，不良贷款率持续低位运行，较高的拨备覆盖率使得公司风险抵补能力较强。成银转债自9月9日开始进入转股期，公司当前股价为14.3元/股，高于转股价13.9元/股的水平，距离触发有条件赎回条款还有27%的空间，预计公司后续仍有较强业绩释放诉求，增强内源性资本补充能力的同时推动可转债转股。3Q大股东以可转债转股方式增持0.72亿股，有助于减轻资本补充压力，进一步拓宽未来增长空间，同时也彰显对公司未来发展信心。上调公司2022-2024年EPS预测为2.77（上调10.4%）/3.26（上调10.5%）/3.73（上调8.1%）元 ，当前股价对应PB估值分别为0.97/0.83/0.72倍，对应PE估值分别为5.16/4.37/3.82倍，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济下行压力加大，宽信用力度不及预期。 表1：公司盈利预测与估值简表 图1：成都银行营收及盈利累计增速 图2：成都银行盈利同比增速拆分 图3：成都银行资产负债结构 图4：成都银行净息差走势（测算值） 图5：成都银行生息资产收益率及计息负债成本率（测算值） 图6：成都银行资产质量主要指标 图7：成都银行各级资本充足率