业绩短期承压，新品静待花开

事件：公司发布2022年三季报，前三季度公司实现营收2.39亿元，同比+29.41%，实现归母净利润-0.54亿元，同比-213.39%，扣非净利润-0.62亿元，同比-281.46%，毛利率28.46%，同比-35.88pcts。 需求下行等多因素影响，短期业绩承压：22Q3单季度公司实现营收0.68亿元，同比+9.17%/环比-9.31%，实现归母净利润-0.22亿元，同比-312.29%/环比+11.33%，扣非净利润-0.25亿元，同比-645.01%/环比+15.83%，毛利率33.93%，同比-31.64pcts/环比+5.66pcts。前三季度业绩下滑主因：1）铜箔业务当前主要为锂电铜箔、标准电子箔等过渡产品，客户多为商贸客户，价格、产能利用率、良率等低于行业平均，叠加二、三季度疫情影响，净利润亏损7307万元；2）屏蔽膜业务下游手机需求不振，价格小幅下降，搬入新园区成本增加，屏蔽膜业务同比下降约2700万元；3）闲置资金及理财收益率下降，对应收益有所减少。展望后续，手机需求低位磨底，铜箔业务逐步向高端拓展，公司长期成长空间有望打开。 新产品有序推进，长期成长空间打开：公司背靠屏蔽罩底层技术基础，在FCCL（挠性覆铜板）、可剥离铜箔、PET铜箔等新产品上有序开拓，打开长期成长空间。1）FCCL方面，一期产线试产中，部分系列在部分客户中认证反馈良好，Q3已有小额订单。公司基于自制铜箔更具成本优势，长期有望享有更大市场空间。2）铜箔方面，当前中低端产品为主，IC封装用高端可剥离铜箔客户认证中，下游客户认证严苛周期长，公司送样品质稳定，认证与订单进度值得关注。3）PET复合铜箔方面，公司基于屏蔽膜真空溅射、水电镀技术进行了相关产品研发布局，当前处于早期阶段，未来有望占据一定市场份额。 投资建议：公司短期业绩承压，但考虑未来FCCL、可剥离铜箔、PET铜箔等高端铜箔业务逐步落地，公司自制铜箔成本占优，长期具备较大成长空间。 我们预计公司22/23/24年归母净利润为-0.12/0.44/1.53亿元 ，EPS为-0.15/0.55/1.91元/股，对应PE倍数为-/85.66/24.70倍，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：研发失败风险；复合铜箔产业化不及预期；原材料价格上涨风险。 司财务报表及指标预测 利润表(百万元)营业收入 资产负债表(百万元)货币资金 现金流量表(百万元)净利润