非银行业周报：个人养老金正式落地，把握非银配置机会

行业周报 2022年11月6日 个人养老金正式落地，把握非银配置机会 行 业非银行业周报（2022.10.31-2022.11.6） 研行情回顾 究本周（10.31-11.6）证券、保险和多元金融板块涨跌幅分别为+6.3%、 ·+5.7%、+4.8%。上证综指、深证成指、创业板指涨幅分别为+5.31%、非+7.55%、+8.92%，沪深300上涨6.38%。证券、保险、多元金融板块相银对沪深300的超额收益分别为-0.1%、-0.7%、-1.5%。2022年年初至 金今，证券、保险和多元金融板块分别下跌29.4%、22.3%、23.2%。 融核心观点 ·个人养老金正式落地，市场迎来长期增量资金。11月4日，人力资 证源社会保障部等五部门联合发布《个人养老金实施办法》，个人养老金 券业务正式落地。同日，财政部、税务总局配套发布《关于个人养老金有 评级推荐（维持）报告作者 作者姓名倪华 资格证书S1710522020001 电子邮箱nih835@easec.com.cn 相对指数 研关个人所得税政策的公告》，银保监会、证监会分别针对商业银行和理 财公司、公募基金发布了业务管理暂行规定等配套文件，拓宽了养老目究标基金的准入范围，有望进一步提振市场情绪，提供更为丰富的养老金报融产品。截至2022Q3，我国养老目标基金资产净值为935亿元，有望告在个人养老金入市后得到进一步发展。同时，个人养老金带来的长期稳 定资金也将持续强化财富管理的长期逻辑，非银机构将直接受益于个人 养老金发展的市场机遇。 证券：证券行业三季报披露完毕，三季度券商除自营业务外，业绩均实现环比改善，投行业务实现同比增长，有望持续受益于全面注册制的推进及金融服务实体经济功能的强化。本周市场情绪回暖，成交额重回万亿，四季度券商业绩有望在低基数背景下进一步改善。目前券商板块仍处于低位，具有较高配置性价比。四季度权益市场仍处于震荡阶段，券商自营业务将继续承压。经纪业务、信用业务有望趋于稳定，投行业务仍具备较大业务空间，建议关注业绩具有韧性的龙头券商或具有长期成长逻辑的特色券商。 保险：负债端：保险行业三季报披露完毕，各险企个险渠道新单及新业务价值依然较为低迷，但仍有部分亮点：国寿整体经营稳健，三季度人力环比下降幅度明显缩窄，新单有逐步企稳迹象；太保发力银保渠道，推动新单增长，三季度新业务价值同比由负转正；平安前三季度人均新业务价值同比增长超22%，“健康管理”及“居家养老”服务稳步推进；新华个险转型稳步推进，银保趸交表现较优；人保“湘江突围”转型工程持续实施，趸交保费同比高增长，个险新单逐步企稳。从政策端看，保险行业一直奉行强监管且主要面向个人消费者，受未来政策影响较小，受益于疫情后经济复苏；从产品端看，非标体健康险、护理险、中长期储蓄类年金有望成为下一阶段保险产品的新突破口。 资产端：受权益市场波动影响，各险企总投资收益率同比下滑明显，净投资收益率维持稳定。平安、新华、太保、人寿年化总投资收益率分别为2.7%、3.7%、4.1%、4.0%，YoY-1.0pct、-2.7pct、-1.2pct、-1.3pct。平安、太保、新华净投资收益率为4.2%、4.1%、4.1%，基本与上年同期持平。 流动性：本周央行实现逆回购净回笼7370亿元。 投资建议 建议关注：长期逻辑清晰，大财富管理业务具备优势的东方证券;区域特色鲜明，投行业务具有差异化优势的国元证券。相关标的：行业整体业绩承压时依然拥有较好业绩表现，稀缺性及独特性凸显的东方财 相关研究 《对比2014年，相似的“四因素”有望带来相似的券商行情》2022.8.25 《东亚前海非银周报：寿险增速回暖，关注长期财富管理》2022.7.31 《东亚前海非银周报：中报披露将近，看好长期成长性》2022.7.24 《东亚前海非银周报：非银二季度业绩边际改善，东财证券表现亮眼》2022.7.18 《东方财富子公司中期业绩点评：经纪业务表现亮眼，市占率增长超预期》2022.7.18 《深耕无锡的精品券商，基金投顾的“小巨人”——国联证券(601456.SH)首次覆盖报告》2022.5.25 《艰难困苦，玉汝于成——非银行业一季报简评》2022.5.5 《东方财富一季报点评：经纪市占率持续提升，基金代销业务承压》2022.4.23 《东亚前海非银周报：关注东方财富等成长型券商的投资机会》2022.4.18 《乘财富管理东风，造金融平台航母— —东方财富首次覆盖报告》2022.4.15 《重资产业务夯实基础，轻资产业务驱动增长——证券行业研究框架》2022.03.18 《东亚前海非银周报：券商配置时点已到，寿险负债端仍持续承压》2022.3.20 《银保渠道补位个险，增额终身寿险或爆发——保险行业研究框架》2022.3.21 《东亚前海非银周报：静待市场走出底部区间》2022.3.26 《东亚前海非银周报：板块数次大涨，成长型券商从未缺席》2022.4.4 富；资管业务较为强势的广发证券；发力银保渠道，个险渠道改革稳步推进，三季度NBV同比由负转正的中国太保；人力逐步趋稳，各业务指标下降幅度远低于同业的中国人寿。 风险提示 新冠疫情恶化、中国经济压力增大、长期利率下行超预期。 正文目录 1.行情回顾4 2.证券行业数据跟踪4 3.保险行业数据跟踪6 4.流动性跟踪6 5.一周新闻7 6.风险提示8 图表目录 图表1.非银金融细分行业行情4 图表2.重要公司周涨跌幅4 图表3.沪深成交额及换手率5 图表4.IPO及再发金额5 图表5.债券承销规模5 图表6.融资、融券余额5 图表7.场内外股权质押情况5 图表8.沪深300及中证全债（净）5 图表9.集合资管规模及增速6 图表10.券商PB估值6 图表11.国债收益率及750日移动平均线（%）6 图表12.保险滚动PEV6 图表13.银行间市场利率（%）7 图表14.Shibor隔夜利率（%）7 图表15.国债期限利差（%）7 1.行情回顾 1）证券行情：本周证券行业涨跌幅为+6.3%，同期沪深300涨跌幅为 6.38%。涨幅前三的公司分别为方正证券、东方财富和东方证券，涨幅分别为14.44%、11.84%和10.61%。 2）保险行情：本周保险行业涨跌幅为+5.7%%，同期沪深300涨跌幅为 +6.38%。涨幅前三的公司分别为众安在线、中国太保和友邦保险，涨幅分别为23.34%、18.66%和13.11%。 图表1.非银金融细分行业行情图表2.重要公司周涨跌幅 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 2.证券行业数据跟踪 1）经纪业务：本周沪深两市日均成交额为9760万亿元，环比+10.1%；日均换手率为1.38%，周环比+0.06pct。 2）投行业务：2022年1-9月，IPO、再发规模（增发+配股）、债券承销规模分别为4790.64亿元、6138.33亿元、67533亿元，同比+41.6%、 +2.46%、+3%，分别占去年规模的89.5%、57.8%、42.3%。 3）信用业务：截止至11月3日，融资融券业务余额为1.56万亿元，周环 比+0.08%。截止至11月4日，场内外股票质押市值3.25万亿元，周环比+1.92%。 4）自营业务：本周沪深300涨跌幅+6.38%，中证全债（净值）指数报 104.69，周环比-0.1%。 5）资产管理：截止至2022Q2，证券公司及资管子公司资管业务规模7.68万亿元，其中集合资产规模为3.59万亿元，同比下降0.9%，占比由2022Q1的45.3%上升至2022Q2的46.8%，专项资管占比由2022Q1的 47.3%下降到2022Q2的45.9%。 图表3.沪深成交额及换手率图表4.IPO及再发金额 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 图表5.债券承销规模图表6.融资、融券余额 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 图表7.场内外股权质押情况图表8.沪深300及中证全债（净） 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 图表9.集合资管规模及增速图表10.券商PB估值 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 3.保险行业数据跟踪 1）国债收益率及750移动平均线：本周10年期中债国债报2.7023%，周环比上升5.9bp；750日移动平均线下降0.34bp。 2）保险企业PEV估值：平安、人寿、太保、新华滚动PEV为0.44、0.52、 0.34、0.24。 图表11.国债收益率及750日移动平均线（%）图表12.保险滚动PEV 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 4.流动性跟踪 1）量：本周央行共开展7天期1130亿元逆回购操作，因本周共有8500亿 元逆回购到期，本周实现净回笼7370亿元。 2）价：11月4日，银行拆借市场IBO001、IBO007加权利率报1.4587%、 1.8316%，周环比+6.57bp、-20.61bp；银行质押式回购R001、R007加权利率报1.4741%、1.6792%，周环比+5.61bp、-30.08bp。11月4日，隔夜Shibor报1.3860%，周环比+5.9bp。 3）期限利差：中债十年期国债到期收益率为2.7023%，中债1年期国债到期收益率为1.7628%，期限利差93.95bp，环比下降2.67bp。 图表13.银行间市场利率（%）图表14.Shibor隔夜利率（%） 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 图表15.国债期限利差（%） 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 5.一周新闻 11月5日，证监会网站信息显示，证监会副主席方星海在第五届虹桥国际经济论坛“中国资本市场高质量对外开放”分论坛上的致辞时指出，将不断完善相关制度安排，进一步便利境内外投资者跨境投资，更好支持企业跨境融资发展。健全GDR、CDR发行等市场互联互通机制，推动企业境外上市制度改革落地实施，支持各类企业依法依规赴境外上市。加强内地与香港资本市场务实合作，扩大沪深港通股票标的，将更多A股上市公司纳入，支持香港推出人民币股票交易柜台，支持和协同港方在香港推出国债期货，实现两地优势互补、协同发展。（来源：证监会） 11月4日，人力资源社会保障部、财政部、国家税务总局、银保监会、证监会五部门联合发布《个人养老金实施办法》（以下简称《办法》），对个人养老金的业务管理、参加流程、信息披露等多方面作出具体规定。同日，财政部、税务总局配套发布《关于个人养老金有关个人所得税政策的 公告》，明确对个人养老金实施递延纳税优惠政策。随后，围绕个人养老金投资，银保监会、证监会分别针对商业银行和理财公司、公募基金发布了业务管理暂行规定等配套文件。五部门一天之内推出了四份监管文件，标志着个人养老金正式落地，我国养老保障体系建设迈入新的发展阶段。 （来源：Wind） 11月1日，港交所发布公告称，相关优化包括两方面，一是取消每宗交易 0.50港元的交易系统使用费，二是将所有交易的从价收费（指交易参与者的交易费）由目前的0.005%调整至0.00565%。新的交易费结构将于2023年1月1日生效。（来源：港交所） 10月31日，科创板股票做市交易业务正式启动。（来源：中证网） 10月31日，中国保险行业协会发布《保险销售从业人员销售能力资质分级体系建设规划》（以下简称《建设规划》），《建设规划》顺应代理人渠道变革方向，将代理人按照销售能力资质进行分级，旨在提升代理人的专业能力和职业素养，利好保险行业向高质量发展转型。（来源：中国证券网） 6.风险提示 新冠疫情恶化、中国经济压力增大、长期利率下行