非银行业周报：个人养老金落地渐行渐近，非银配置正当时

行业周报 2022年10月10日 个人养老金落地渐行渐近，非银配置正当时 行 业非银行业周报（2022.9.26-2022.10.2） 研行情回顾 究节前一周（9.26-9.30）证券、保险和多元金融板块涨跌幅分别为- ·4.6%、-2.6%、-4.9%。上证综指、深证成指、创业板指涨跌幅分别为-非2.07%、-2.07%、-0.65%，沪深300下跌-1.3%。证券、保险、多元金融银板块相对沪深300的超额收益分别为-9.1%、6.2%、-2.5%。2022年年初 金至今，证券、保险和多元金融板块分别下跌32.1%、16.8%、25.5%。 融核心观点 ·证券：当下板块处于估值底部，仍是战略配置的重要窗口。从长期证看，资本市场改革持续深化，行业集中度持续提升，具有差异化优势或券综合能力较强的券商有望持续受益，继续看好具备长期财富管理逻辑或研特色鲜明，具有较强行业β属性的标的。 究保险：负债端：保险行业8月原保费收入数据公布，保险行业1-8 月累计实现原保险保费收入3.46万亿元，同比+4.83%。受保障型产品 报需求疲软及代理人萎缩影响，寿险行业实现8月单月原保费收入1,480 告亿元，同比-1.5%，同比增速由正转负。财产险业务1-8月累计实现原保 费收入8574亿元，同比+9.8%。其中，车险业务和非车险业务原保费收 入分别为5284亿元和4995亿元，同比分别+6.8%、+12.8%。得益于新车销量的持续回暖，车险业务增速边际向好，有望持续拉动财险业务延续高景气度。 资产端：截至2022年8月末，保险资金运用余额为24.47万亿元，环比+0.3%，较年初增加6.6%。在资产配置方面，行业非标准化类资产配置比例占比有所下滑。股票和基金投资占比为12.5%，环比+0.1pct。伴随着国内通胀回落和海外加息周期的延续，利率下行空间已较为有限。下半年经济基本面修复预期回暖，有望带动险企资产端压力得到缓解。 个人养老金落地在即。9月26日，国务院常务会议指出，对政策支持、商业化运营的个人养老金实行个人所得税优惠：对缴费者按每年12000元的限额予以税前扣除，投资收益暂不征税，领取收入实际税负由7.5%降为3%，以税前年收入12万元，年缴纳1.2万元个人养老金为例，新税收优惠带来的节税金额占参与者年收入比重由0.25%提升至0.7%，税收优惠实际影响相对有限，以鼓励更多纳税人了解并建立长期养老理念为主，是个人养老金制度建设的一个良好开端。9月29日，银保监会下发《关于促进保险公司参与个人养老金制度有关事项的通知 （征求意见稿）》，《征求意见稿》明确了险企个人养老金业务的经营资质、销售要求及个人养老金产品的保险产品范畴。《征求意见稿》的出台有助于更多保险产品被纳入个人养老金产品范畴，有望提升保险产品吸引力和险企参与养老金融的积极性。 流动性：节前央行实现逆回购8680亿净投放。 投资建议 建议关注：长期逻辑清晰，大财富管理业务具备优势的东方证券;自营业务稳健，其他业务稳步增长的国联证券；区域特色鲜明，投行业务具有差异化优势的国元证券。相关标的：行业整体业绩承压时依然拥有较好业绩表现，稀缺性及独特性凸显的东方财富、资管业务较为强势的广发证券。 风险提示 评级推荐（维持）报告作者 作者姓名倪华 资格证书S1710522020001 电子邮箱nih835@easec.com.cn 相对指数 相关研究 《对比2014年，相似的“四因素”有望带来相似的券商行情》2022.8.25 《东亚前海非银周报：寿险增速回暖，关注长期财富管理》2022.7.31 《东亚前海非银周报：中报披露将近，看好长期成长性》2022.7.24 《东亚前海非银周报：非银二季度业绩边际改善，东财证券表现亮眼》2022.7.18 《东方财富子公司中期业绩点评：经纪业务表现亮眼，市占率增长超预期》2022.7.18 《深耕无锡的精品券商，基金投顾的“小巨人”——国联证券(601456.SH)首次覆盖报告》2022.5.25 《艰难困苦，玉汝于成——非银行业一季报简评》2022.5.5 《东方财富一季报点评：经纪市占率持续提升，基金代销业务承压》2022.4.23 《东亚前海非银周报：关注东方财富等成长型券商的投资机会》2022.4.18 《乘财富管理东风，造金融平台航母— —东方财富首次覆盖报告》2022.4.15 《重资产业务夯实基础，轻资产业务驱动增长——证券行业研究框架》2022.03.18 《东亚前海非银周报：券商配置时点已到，寿险负债端仍持续承压》2022.3.20 《银保渠道补位个险，增额终身寿险或爆发——保险行业研究框架》2022.3.21 《东亚前海非银周报：静待市场走出底部区间》2022.3.26 《东亚前海非银周报：板块数次大涨，成长型券商从未缺席》2022.4.4 新冠疫情恶化、中国经济压力增大、长期利率下行超预期。 正文目录 1.行情回顾4 2.证券行业数据跟踪4 3.保险行业数据跟踪6 4.流动性跟踪6 5.一周新闻7 6.风险提示8 图表目录 图表1.非银金融细分行业行情4 图表2.重要公司周涨跌幅4 图表3.沪深成交额及换手率5 图表4.IPO及再发金额5 图表5.债券承销规模5 图表6.融资、融券余额5 图表7.场内外股权质押情况5 图表8.沪深300及中证全债（净）5 图表9.集合资管规模及增速6 图表10.券商PB估值6 图表11.国债收益率及750日移动平均线（%）6 图表12.保险滚动PEV6 图表13.银行间市场利率（%）7 图表14.Shibor隔夜利率（%）7 图表15.国债期限利差（%）7 1.行情回顾 1）证券行情：节前一周证券行业涨跌幅为-4.6%，同期沪深300涨跌幅为- 1.3%，仅锦龙股份当周实现上涨，周涨幅为1.12%。 2）保险行情：节前一周保险行业涨跌幅为-2.6%，同期沪深300涨跌幅为- 1.3%，仅中国人寿当周实现上涨，周涨幅为2.43%。 图表1.非银金融细分行业行情图表2.重要公司周涨跌幅 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 2.证券行业数据跟踪 1）经纪业务：节前一周沪深两市日均成交额为6334万亿元，环比-2.8%；日均换手率为0.91%，周环比-0.01pct。 2）投行业务：2022年1-8月，IPO、再发规模（增发+配股）、债券承销规模分别为3459.45亿元、4011.87亿元、67533亿元，同比+2.3%、-33.03%、+3%，分别占去年规模的64.6%、37.8%、42.3%。 3）信用业务：截止至9月30日，融资融券业务余额为1.54万亿元，周环 比-2.59%。截止至9月30日，场内外股票质押市值3.12万亿元，周环比-2.96%。 4）自营业务：节前一周沪深300涨跌幅-1.9%，中证全债（净值）指数报 104.79，周环比-3.98%。 5）资产管理：截止至2022Q2，证券公司及资管子公司资管业务规模7.68万亿元，其中集合资产规模为3.59万亿元，同比下降0.9%，占比由2022Q1的45.3%上升至2022Q2的46.8%，专项资管占比由2022Q1的 47.3%下降到2022Q2的45.9%。 图表3.沪深成交额及换手率图表4.IPO及再发金额 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 图表5.债券承销规模图表6.融资、融券余额 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 图表7.场内外股权质押情况图表8.沪深300及中证全债（净） 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 图表9.集合资管规模及增速图表10.券商PB估值 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 专项资管占比集合资管占比私募基金占比 4.3%4.5%4.8%5.0%5.5%6.3%6.5%6.6%6.4%6.7%7.4%7.3% 16.5%18.1%18.9%19.6%21.0%24.4% 27.0%31.5%37.1% 44.3%45.3%46.8% 79.2%77.4%76.4%75.4%73.5%69.2% 66.6%61.9%56.5% 49.0%47.3%45.9% 2019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q2 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 3.保险行业数据跟踪 1）国债收益率及750移动平均线：节前一周10年期中债国债报2.7601%，周环比上涨4.47bp；750日移动平均线下降0.21bp。 2）保险企业PEV估值：平安、人寿、太保、新华滚动PEV为0.48、0.57、 0.32、0.26。 图表11.国债收益率及750日移动平均线（%）图表12.保险滚动PEV 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 4.流动性跟踪 1）量：节前央行共开展7天期5210亿元和14天期3570亿元逆回购操作，因当周共有80亿元逆回购到期，当周实现净投放8680亿元。 2）价：9月30日，银行拆借市场IBO001、IBO007加权利率报1.5044%、 1.9647%，周环比+1.09bp、+15.39bp；银行质押式回购R001、R007加权利率报1.4989%、1.7940%，周环比+0.69bp、+7.58bp。9月30日，隔夜Shibor报2.0810%，周环比+0.62bp。 3）期限利差：中债十年期国债到期收益率为2.7601%，中债1年期国债到期收益率为1.8535%，期限利差90.66bp，周环比上升5.20bp。 图表13.银行间市场利率（%）图表14.Shibor隔夜利率（%） 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 图表15.国债期限利差（%） 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 5.一周新闻 10月7日，根据证监会工作部署，证券业协会组织开展了证券公司2022年公司债券业务执业能力评价，评价结果已按照规定履行完成相关程序。其中，财通证券、财信证券等23家券商获评A类，爱建证券、安信证券等50家券商获评B类，渤海证券、川财证券等18家券商获评C类。据悉，本次执业能力评价是对各参评证券公司2021年公司债券业务情况开展的综合性评价，同时适度兼顾评价期后至评价结果发布前部分证券公司重大违规事项的影响。根据《证券公司公司债券业务执业能力评价办法（试行）》，评价结果分为A、B、C三类，其类别的划分主要反映参评证券公司公司债券业务制度建设、人员配备情况、市场影响力、业务运行规范性、风险控制情况、市场秩序维护情况与服务国家战略等方面的相对水平，不涉及对证券公司资信状况和业务资格的评价。执业能力评价是强化执业质量正向激励的重要方式。下一步，证券业协会将在监管部门指导下持续完善评价指标体系，拓展评价结果应用，更好地促进证券公司履职尽责，提升公司债券承销与受托管理业务执业水平，推动交易所债券市场高质量发展。（来源:中证网） 9月29日，今年以来国债发行规模同比增长37%以上，放量势头十分明显。其中，贴现国债发行只数与规模占比呈现双增长。业内人士表示，国债市场在国民经济发展与金融市场运行中发挥着至关重要的作用。在积极财政政策成为稳增长重要抓手的形势下，国债有序加大供给将有力保障政府财力、促进政策实施，推动经济回升向好。（来源:中国证券报） 9月28日，河南证监局联合河南省财政厅、河南省地方金融监管局组织召开科创债推进会，宣传科创债发行政策，了解市场主体诉求，切实发挥资本市场服务科技创新功能，助推