【国海公用•杨阳】火电业绩同比改善，绿电业绩分化明显

【国海公用•杨阳】火电业绩同比改善，绿电业绩分化明显-2022Q3电力板块业绩总结火电：受益高温天气的地方性企业业绩环比改善明显。 □行业：2022Q3归母净利润同比转盈，环比增长1.8亿元，扣非后归母净利润环比下降3.6亿元，一是参股企业的投资收益环比下降17.9亿元，二是煤炭价格仍处高位。 □公司：缺电区域（涨电量）和受益现货市场（涨电价）的火电厂业绩环比改善明显。1）电量同比大增：Q3用电紧张省份的地方性火电企业，如长源电力（湖北）、浙能电力（浙江）等。 2）电价上行：建投能源。 2022Q1-3建投能源平均上网电价同比+35.6%，较上半年增长9.4%，或系参与省间电力现货市场。绿电：业绩分化明显，装机量提升是拉动业绩高增的核心 □行业：2022Q3归母净利润同比增长50.1%，高于收入增速24.6%，主要系毛利率同比+2pct（或与2021年海风抢装有关）。 □公司：业绩分化明显。 三峡能源、节能风电、金开新能等业绩增速均超过50%，主要是因为上述公司2021年新增绿电装机量占总装机量比重均高于20%。芯能科技Q3业绩同比+129%，主要是平均上网电价同比提升以及发电量增长。 水电：来水偏丰及新增电站投产的企业业绩突出。 □行业：多数流域来水偏枯，水电企业发电量整体下滑，Q3净利同比-14.39%。 □公司：来水致业绩分化，电价普遍上行。 电量方面，Q3桂冠电力/国投电力/华能水电发电量同比+21.8%/7.8%/0.04%；长江电力/川投能源发电量同比-34.2%/-11.3%。电价普遍上行。 2022Q3长江电力/国投电力/桂冠电力/川投能源上网电价同比+17%/+12.76%/+19%/+8%，华能水电受益于省内电价上行，Q3昆明加权平均成交价同比+21.4%。 投资建议：建议关注火电板块盈利有望改善的华能国际、国电电力、华电国际、大唐发电、上海电力、福能股份、华润电力、中国电力；绿电优质标的三峡能源、龙源电力、广宇发展、吉电股份、金开新能；水电优质标的长江电力、国投电力、川投能源、华能水电。 ⚠风险提示：重点关注公司业绩改善不如预期、电价下滑风险、用电需求不及预期、政策变动风险、煤价大幅上涨、来水不及预期、新增装机不及预期、行业竞争加剧。