电力设备行业周报：电池盈利修复，关注隔膜新进入者及上游锂环节

电力设备· 行业研究/行业周报 电池盈利修复，关注隔膜新进入者及上游锂环节 报告日期：2022-08-27 行业评级：增持 行业指数与沪深300走势比较 8/2111/212/225/22 31% 16% 2% -13% -28% -43% 电力设备沪深300 分析师：陈晓 执业证书号：S0010520050001邮箱：chenxiao@hazq.com 联系人：牛义杰 执业证书号：S0010121120038邮箱：niuyj@hazq.com 相关报告 1.《锂行业深度报告之锂复盘展望与全 主要观点： 电池涨价预期兑现迎来盈利修复，车厂向上一体化布局加强电池保供开启降本之路宁德时代22H1归母净利81.7亿元，同比+82%，其中Q2归母净利66.7亿元，环比大幅+347%，涨价预期兑现盈利修复且超预期。电池厂短期部分成本压力传导给车厂得到毛利率一定程度的修复，随中游部分环节产能释放价格改善，电池厂先受益成本压力缓解，电池板块或将迎来提振。车企向上一体化加速，广汽埃安宣布开展自主电池产业化 建设，项目总投资109亿元，垂直整合布局有利于保障电池供应及降本增效。 隔膜供需偏紧延续，美联新材深耕湿法加速放量，前瞻布局半固态，打造平台优势电动车旺盛需求下隔膜尤其优质产品供给仍偏紧。新进入者美联新材深耕湿法，持续在设备、工艺、资金、客户四大壁垒方面持续实现有效突破。量：安徽美芯1#及2#产线 合计1.5亿平产能已基本满负荷生产并批量供货，3#及4#产线合计1.5亿平正加紧调试 中，预计8月底试生产。公司坚定推进产能建设，已与芝浦机械签订设备采购合同，23 年或将新增6亿平产能，远期规划或将超过15亿平，从新进入者进一步抢占份额。利：量产产品良率或达80%以上，属行业较优位置，凸显较强的技术工艺水平。随产品升级，后续应用新型设备、且大规模量产后逐步提升运营参数，盈利水平有望逐级提升。公司立志成为锂电池、钠电池、半固态电池等产业优秀的湿法隔膜供应商，正加快研发半固 态电池用隔膜，目前已拥有相关技术储备。此外，出资1400万获得深圳华钠新材7% 股权前瞻性布局钠电，打造平台化竞争优势。 供需决定锂价高位，中下游需求释放或放大紧缺，利润持续上移业绩高增 虽然7月8月汽车传统销售淡季带来需求放缓，但新能源车仍保持较高增速，且供应链各环节典型如正极随疫情后销量放量而库存逐级消化，另一方面为金九银十销售旺季做备货准备，同时四川限电也部分且短期影响到产业链供给，而上游来看无论是海外国内还是精矿锂盐，短期几乎没有快速释放的超预期增量，供需决定锂价高位持续，且已出现逐步上涨迹象。拥有优质锂资源、自供率高及一体化锂企业绩大幅增长且低估值。 建议关注：一产能释放、成本压力缓解毛利回升电池厂：宁德时代、亿纬锂能、国轩 高科等；二供需支撑锂价高位利润释放锂资源公司：科达制造、融捷股份、盛新锂能、 球供需梳理：供需支撑高锂价利润上移， 资源为�加速开发》2022-3-20 2.《三元高镍化大势所趋，四个维度考量盈利成本经济性-新能源锂电池系列报告之八》2022-5-18 3.《硅基负极，锂电材料升级的必经之路-新能源锂电池系列报告之九》 2022-5-26 4.《性能成本经济性双轮驱动，单晶三元优化选择放量高增-新能源锂电池系列报告之十》2022-6-13 5.《隔膜壁垒高，涂覆一体化加速，龙头强二梯队降本增利弹性大-新能源锂电池系列报告之十一》2022-7-17 天齐锂业、金圆股份等；三格局清晰、优势明显、供需仍紧中游材料环节：恩捷股份、美联新材、璞泰来、长远锂科、当升科技、德方纳米等。 风险提示：新能源汽车发展不及预期；相关技术出现颠覆性突破；产品价格下降超出 预期；产能扩张不及预期、产品开发不及预期；原材料价格波动。 公司 归母净利润（亿元） PE 评级 20212022E2023E 20212022E 2023E 科达制造* 10.7 50.3 59.5 477 6买入 融捷股份* 0.7 20.4 31.0 49516 11买入 盛新锂能* 8.5 62.4 69.8 598 7买入 天齐锂业 19.6 156.8 179.6 7612 10无评级 美联新材* 0.6 3.7 5.5 11328 19买入 比亚迪* 30.5 83.6 137.6 25699 60买入 宁德时代* 159.3 287.0 449.0 8643 28买入 当升科技* 10.9 25.7 33.7 4016 13买入 长远锂科* 7.0 17.8 22.2 6519 15买入 德方纳米* 8.0 17.6 20.1 5533 29买入 资料来源：*为华安证券研究所预测，其他为wind一致预期 正文目录 1电池盈利修复，关注隔膜新进入者及上游锂环节4 2行情概览6 2.1标的池6 2.2涨跌幅及PE变化6 3行业概览8 3.1产业链价格变化8 3.2产业链产销数据跟踪12 3.3行业重要新闻16 3.4重要公司公告16 3.5新股动态22 风险提示：22 图表目录 图表1锂电产业链重点公司5 图表2标的池6 图表3本周各子行业涨跌幅情况7 图表4本周行业个股涨幅前�7 图表5本周行业个股跌幅前�7 图表6本周各子行业PE（TTM）情况8 图表7钴镍价格情况9 图表8碳酸锂和氢氧化锂价格情况9 图表9三元前驱体价格情况10 图表10三元正极材料价格情况10 图表11磷酸铁价格情况10 图表12磷酸铁锂价格情况10 图表13石墨价格情况10 图表14隔膜价格情况10 图表15电解液价格情况11 图表16六氟磷酸锂价格情况11 图表17电解液溶剂价格情况11 图表18铜箔价格情况11 图表19动力电池电芯价格情况12 图表20我国新能源汽车销量（万辆）13 图表21欧洲�国新能源汽车销量（万辆）13 图表22德国新能源汽车销量（万辆）13 图表23法国新能源汽车销量（万辆）14 图表24英国新能源汽车销量（万辆）14 图表25挪威新能源汽车销量（万辆）14 图表26意大利新能源汽车销量（万辆）14 图表27我国动力电池产量情况（GWH）14 图表28我国动力电池装机情况（GWH）14 图表29我国三元正极出货量情况（万吨）15 图表30我国磷酸铁锂正极出货量情况（万吨）15 图表31我国人造石墨出货量情况（万吨）15 图表32我国天然石墨出货量情况（万吨）15 图表33我国湿法隔膜出货量情况（亿平方米）15 图表34我国干法隔膜出货量情况（亿平方米）15 图表35我国电解液出货量情况（万吨）16 1电池盈利修复，关注隔膜新进入者及上游锂 环节 电池涨价预期兑现迎来盈利修复，车厂向上一体化布局加强电池保供开启降本之路 宁德时代22H1归母净利81.7亿元，同比+82%，其中Q2归母净利66.7亿元，环比大幅+347%，涨价预期兑现盈利修复且超预期。电池厂短期部分成本压力传导给车厂得到毛利率一定程度的修复，随中游部分环节产能释放价格改善，电池厂先受益成本压力缓解，电池板块或将迎来提振。车企向上一体化加速，广汽埃安宣布开展自主电池产业化建设，项目总投资109亿元，垂直整合布局有利于保障电池供应及降本增效。 隔膜供需偏紧延续，美联新材深耕湿法加速放量，前瞻布局半固态，打造平台 优势 电动车旺盛需求下隔膜尤其优质产品供给仍偏紧。新进入者美联新材深耕湿法，持续在设备、工艺、资金、客户四大壁垒方面持续实现有效突破。量：安徽美芯1#及2#产线合计1.5亿平产能已基本满负荷生产并批量供货，3#及4#产线合计1.5亿平正加紧调试中，预计8月底试生产。公司坚定推进产能建设，已与芝浦机械签订 设备采购合同，23年或将新增6亿平产能，远期规划或将超过15亿平，从新进入者进一步抢占份额。利：量产产品良率或达80%以上，属行业较优位置，凸显较强的技术工艺水平。随产品升级，后续应用新型设备、且大规模量产后逐步提升运营参数，盈利水平有望逐级提升。公司立志成为锂电池、钠电池、半固态电池等产业优秀的湿法隔膜供应商，正加快研发半固态电池用隔膜，目前已拥有相关技术储备。此外，出资1400万获得深圳华钠新材7%股权前瞻性布局钠电，打造平台化竞争优势。 供需决定锂价高位，中下游需求释放或放大紧缺，利润持续上移业绩高增 虽然7月8月汽车传统销售淡季带来需求放缓，但新能源车仍保持较高增速，且供应链各环节典型如正极随疫情后销量放量而库存逐级消化，另一方面为金九银十销售旺季做备货准备，同时四川限电也部分且短期影响到产业链供给，而上游来看无论是海外国内还是精矿锂盐，短期几乎没有快速释放的超预期增量，供需决定锂价高位持续，且已出现逐步上涨迹象。拥有优质锂资源、自供率高及一体化锂企业绩大幅增长且低估值。 我们建议关注三条投资主线： 投资主线一：电池厂环节。中长期角度来看，锂电行业仍保持高景气度发展， 依旧是最好的投资赛道。而随着中游各环节逐步释放产能，高企的材料价格有望逐步缓解，同时电池厂与整车厂协商价格、且逐步建立金属价格联动机制，能够有效转嫁部分成本压力。电池厂毛利率有望回升，或将迎来量价齐升的良好局面。建议关注头部有全球竞争力的电池厂，以及有潜力的二线电池厂：宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、孚能科技等。 投资主线二：上游锂资源环节。预计2021-2023年，锂供给需求差为 -1.6/-1.3/-0.6万吨LCE，新能源需求占比提升、持续性更强，但新增供给投产难度更大、周期更长，锂资源开发难度与进度难以匹配下游需求增长的速度和量级，供需有力支持中长期高锂价，产业链利润上移，相关公司有望实现超额利润。建议 关注锂资源属性强、低成本稳定产出且仍有扩产潜力的企业：科达制造、融捷股份、盛新锂能、天齐锂业。 投资主线三：格局清晰、优势明显、供需仍然紧张的中游材料环节。建议关注 1）受设备、技术壁垒影响扩产有限，高端产能供需偏紧，龙头受益的隔膜环节：恩捷股份、星源材质、美联新材等；2）石墨化因高耗能，供需紧平衡的负极及石墨化环节：璞泰来、贝特瑞、翔丰华等；3）以磷酸铁锂和高镍三元为代表的高增速赛道：德方纳米、当升科技、容百科技、中伟股份、华友钴业等。 公司 市值（亿） 归母净利润（亿元） 利润增速 PE 2021 2022E 2023E 2022E 2023E 2021 2022E 2023E 宁德时代* 12368 159.3 287.0 449.0 80% 56% 86 43 28 比亚迪* 8264 30.5 83.6 137.6 174% 65% 256 99 60 亿纬锂能 1923 30.5 32.5 59.7 7% 84% 77 59 32 图表1锂电产业链重点公司 国轩高科 680 4.1 7.4 15.4 79% 10 9%837 92 44 欣旺达 518 10.3 14.6 24.1 42%66%79 36 21 孚能科技* 361 (9.5) 3.8 14.8 140% 289% -38 95 24 蔚蓝锂芯* 212 6.7 9.9 16.4 47% 66% 43 21 13 华友钴业 1281 34.5 57.7 87.3 67% 51% 35 22 15 格林美 450 11.8 17.2 24.7 46% 44% 54 26 18 中伟股份 605 9.4 19.4 35.9 107% 85% 98 31 17 当升科技* 423 10.9 25.7 33.7 136% 31% 40 16 13 长远锂科* 333 7.0 17.8 22.2 154% 25% 65 19 15 容百科技 473 9.1 19.9 29.7 118% 50% 57 24 16 德方纳米* 585 8.0 17.6 20.1 120% 14% 55 33 29 璞泰来 919 17.5 29.4 42.3 68% 44% 64 31 22 贝特瑞* 455 14.4 22.2 27.4 54% 23% 50 20 17 中科电气 190 3