社会服务行业周报：政策边际改善预期驱动，继续把握出行链机会

政策边际改善预期驱动，继续把握出行链机会 核心观点（10.31-11.06） 板块表现： 本周社服行业涨跌幅为+10.8%，在所有31个行业中周涨跌幅排名第 3位。其中，各细分板块涨跌幅分别为：旅游及景区+16.9%，专业服务 +9.3%，教育+9.1%，酒店餐饮+8.1%。 重点公告&事件： 社会服务行业 推荐维持评级 顾熹闽 ：（8610）80926000 ：guximin_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522070001 （1）中国中免联合太古地产打造高端旅游零售业态；（2）喜茶开放加 盟；（3）上海启动吸入式新冠疫苗加强接种。 核心观点： 免税：海南离岛免税产能扩张，供给提质有望驱动离岛免税高质量发展。免税业态在当前消费环境下仍是最具吸引力的渠道之一，在疫情平稳背景下，今年1-2月、7-8月上旬离岛免税销售修复较快。中长期 看，伴随国内免税渠道产能扩张（23年离岛免税供给扩张1倍、疫后国内机场、市内免税渠道均有新增供给）、供给提质，国内免税市场规模仍有可观成长空间。推荐龙头中国中免，建议关注海汽集团（海旅免税）、海南发展（海发控）、�府井。 餐饮：关注刚需品类和一线品牌下沉市场。中长期看，居民餐饮服务外包仍是大势所趋，高频刚需、标准化程度高、易连锁的快餐赛道最为 受益，建议关注中式快餐赛道。此外建议关注强势能品牌在下沉市场的开店进展，推荐九毛九、海伦司、奈雪的茶。 酒店：海外酒店复苏延续，国内等待政策企稳。受益于出行管控放松各头部酒店业绩均明显复苏。映射至国内，我们认为短期主要矛盾仍在出行政策，中长期看国内酒店行业供需、竞争格局清晰，头部酒店集 团受益于供给出清+轻资产扩张+中高端升级，仍将是疫后行业复苏最大受益者，推荐锦江酒店/首旅酒店/华住集团-S/君亭酒店。 出境：对外开放商务先行，重点推荐米奥会展。现有防疫政策框架下，我们认为国际出行放宽或先由商务出行开启。推荐海外自办展龙头米 奥会展，建议关注众信旅游。 旅游&新消费：建议关注智能健身镜赛道，供需推动下国内智能健身镜渗透率有望实现从0到1突破，建议关注头部智能健身镜品牌ODM供 应商康冠科技。此外，建议关注疫后增量空间较大的天目湖，以及露营装备龙头牧高笛。 市场行情数据2022-11-06 沪深300（%）社会服务（%） 10 0 -10 -20 2022/1 2022/2 2022/3 2022/4 2022/5 2022/6 2022/7 2022/8 2022/9 -30 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 行业周报●社会服务 2022年11月06日 风险提示：疫情、自然灾害突发性因素；宏观经济下行风险；行业竞争格局恶化风险。 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业动态报告 目录 一、行业数据3 （一）社零：8月社零总额增长5.4%，餐饮持续恢复3 （二）机场：海南机场客流仍处于低迷阶段4 （三）餐饮：受疫情影响，餐饮品牌展店速度仍较缓慢5 （四）博彩：经营持续承压8 二、行业要闻8 （一）疫情防控：8 （二）机场&免税：9 （三）酒店&餐饮：9 （四）旅游新消费：10 三、行情回顾10 （一）板块表现：10 （二）个股表现：11 �、风险提示12 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。2 一、行业数据 （一）社零：9月社零总额增长2.5%，餐饮持续恢复 据国家统计局披露数据，2022年1-9月，我国社零售总额达320305亿元，同比+0.7%；其中，9月份社零总额当月值为37745亿元，同比+2.5%。 图1：社零总额:当月值及同比（截至2022年9月）图2：社零售总额:当累计及同比（截至2022年9月） 社会消费品零售总额:当月同比（%） 社会消费品零售总额:累计同比（%） 4040 2020 00 -20-20 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 -40-40 资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院 分渠道来看，9月份我国网上商品和服务零售额为11589亿元，同比+0.05%；1-9月份累计值为95884亿元，同比+0.04%；9月份我国线下商品和服务零售额为26156亿元，同比-0.13%； 1-8月份累计值为224421亿元，同比-0.78%。 网上商品和服务零售额:当月同比（%） 图3：网上社零总额：当月值及同比(截至2022年9月)图4：网上社零总额：累计值及同比(截至2022年9月) 40 30 20 10 0 -10 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 -20 40 网上商品和服务零售额:累计同比（%） 30 20 10 0 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 -10 资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院 图5：线下社零总额：当月值及同比(截至2022年9月)图6：线下社零总额：累计值及同比(截至2022年9月) 0.6 0.4 0.2 0 -0.2 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 -0.4 线下商品和服务零售额:当月同比（%） 线下商品和服务零售额:累计同比（%） 0.6 0.4 0.2 0 -0.2 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 -0.4 资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院 数据显示，1-9月份社零总额中餐饮收入为27482亿元，同比-5.00%，8月当月值同比 +8.4%，环比改善1.46%，有一定程度改善。 图7：社零:餐饮收入当月值及同比(截至2022年9月)图8：社零:餐饮收入累计值及同比(截至2022年9月) 100 社会消费品零售总额:餐饮收入:当月同比（%） 50 0 -50 100 社会消费品零售总额:餐饮收入:累计同比（%） 100 50 0 -50 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 --100 资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院 （二）机场：海南机场客流仍处于低迷阶段 本周海南持续受疫情影响，机场航空数据相较于上周有小幅度上升，但仍处于低迷阶段。其中：8月14日-19日，海口美兰机场运送旅客13.99万人次，航班量1084班次。 8月14日-19日，三亚凤凰机场运送旅客1.78万人次，航班量1131班次。 图9：美兰机场历史航班及旅客量（截止2022年9月11日）图10：凤凰机场历史航班及旅客量（截止2022年9月11日） 600 400 200 0 进出港航班（左轴/班次）运送旅客（右轴/人次） 80000 60000 40000 20000 0 500 400 300 200 100 0 进港航班（左轴/班次）进港旅客（右轴/人次） 80000 60000 40000 20000 2021/10 2021/11 2021/12 2022/1 2022/2 2022/3 2022/4 2022/5 2022/6 2022/7 2022/8 2022/9 0 资料来源：美兰机场官方微博，中国银河证券研究院资料来源：飞常准，中国银河证券研究院 （三）餐饮：受疫情影响，餐饮品牌展店速度仍较缓慢 1.中式快餐 截至10月份，老乡鸡门店总量为1108家，9月开业6家门店，环比新开减少3家，开店 速度继续放缓；大米先生9月开业6家门店，环比新开减少5家；老娘舅七月开业2家门店， 环比新开增加2家；乡村基开业1家门店，环比新开减少4家。 图1：老乡鸡新店开业情况（截止2022年10月，1108家）图12：老娘舅新店开业情况（截止2022年10月，404家） 5010 9 408 7 306 5 204 3 102 01 2020-12020-72021-12021-72022-12022-70 2020-12020-72021-12021-72022-12022-7 资料来源：窄门餐眼，中国银河证券研究院资料来源：窄门餐眼，中国银河证券研究院 图13：乡村基新店开业情况（截止2022年10月，587家）图14：大米先生新店开业情况（截止2022年10月，610家） 14 12 10 8 6 4 2 0 2020-12020-72021-12021-72022-12022-7 30 25 20 15 10 5 0 2020-12020-72021-12021-72022-12022-7 资料来源：窄门餐眼，中国银河证券研究院资料来源：窄门餐眼，中国银河证券研究院 2.火锅 我们重点跟踪了海底捞、呷哺呷哺、凑凑、捞�、七欣天、怂火锅等6家代表品牌，海底 捞门店总量仍居第一（截止10月，总量达1332家），目前已知海底捞、呷哺呷哺、凑凑、捞 �9月份均有新店开业，凑凑开店速度最快（9月开业11家门店），七欣天、呷浦呷浦和送 火锅9月分别新开9家、7家和4家门店，捞�和海底捞各新开了两家门店。 图15：海底捞新店开业情况（截止2022年10月，1332家）图16：呷哺呷哺新店开业情况（截止2022年10月，817家） 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2020-12020-72021-12021-72022-12022-7 25 20 15 10 5 0 2020-12020-72021-12021-72022-12022-7 资料来源：窄门餐眼，中国银河证券研究院资料来源：窄门餐眼，中国银河证券研究院 图17：凑凑新店开业情况（截止2022年10月，215家）图18：捞王新店开业情况（截止2022年10月，153家） 14 12 10 8 6 4 2 0 2020-12020-72021-12021-72022-12022-7 10 9 8 7 6 5 4 3