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【光伏电池片】逻辑演绎及两强对比(钧达、爱旭)【1】近期电池片环

2022-11-03未知机构孙***
【光伏电池片】逻辑演绎及两强对比(钧达、爱旭)【1】近期电池片环

【光伏电池片】逻辑演绎及两强对比(钧达、爱旭) 【1】近期电池片环节景气度向好,主要系三方面原因: (1)下游需求景气度维持,大尺寸PERC电池供需紧缺态势持续(爱旭预计2023H1仍将维持供需紧张),头部企业均满产且单瓦盈利有望进一步改善; (2)硅料/硅片价格均有所下调,电池片成本有望持续下降; (3)电池片新技术百花齐放,通过高效率带来单瓦售价溢价,且技术降本持续推进带来单瓦盈利进一步提升预期。 【2】如何看待PERC电池单瓦盈利的可持续性? 电池片是近年来光伏行业技术进步最快的环节,彼时PERC技术取代BSF技术后,通威最高曾实现过单瓦1毛1的盈利;后续随着PERC技术扩散+产能加速扩张,电池片环节盈利逐步承压;2022年N型电池产能加速扩张和P型大尺寸PERC电池需求快速释放引发的供需错配带动大尺寸PERC电池盈利快速修复;展望2023年,在大尺寸PERC电池产能没有规模化增量的背景下,核心关注点在于N型产品需求持续释放对P型产品需求的挤压,2023H1PERC电池单瓦盈利仍有进一步提升的可能。 【3】钧达:TOPCon产量释放带动公司业绩提升,确定性相对更强。 预计2023年9GWPERC出货(满产),单瓦盈利保守约6分,5亿利润,根据周期波动15~18估值区间,市值75~90亿区间;TOPCon预计出货18GW,单瓦盈利约9分,16亿利润,新技术有望维持20倍估值,320亿市值,400亿目标市值是确定性相对较高的选择。 【4】爱旭:PERC单瓦盈利有望持续改善,弹性来自ABC。 预计2023年35GWPERC出货(满产),单瓦盈利维持在8分,28亿利润,根据周期波动15~18估值区间,市值420~500亿区间;ABC公司计划实现6GW出货,保守测算单瓦盈利1毛,6亿利润,新技术溢价给予20倍估值,120亿潜在市值弹性。 合计540-620亿市值。 需要指出的是,到2023H1,光伏产业链出货、盈利逻辑相对最清晰的是电池环节,重点推荐。电池环节盈利也具有一定周期性,大尺寸PERC供需拐点、N型电池单W盈利需要后续重点关注。