甲醇·季度报告：四季度供需双弱，关注季节性影响

甲醇·季度报告 2022年09月27日 Expertsoffinancialderivativespricing 衍生品定价专家 优财研究院 投资咨询业务资格 湘证监机构字[2017]1号 汤剑林 ·从业资格编号F3074960 ·投资咨询编号Z0017825 邮箱：tangjianlin@jinxinqh.com 四季度供需双弱，关注季节性影响 内容提要 成本端：煤炭方面，四季度随着国内气温逐渐回落，冬季煤炭供暖需求回升会推升煤炭的价格，但由于政策端的限制或限制煤炭上行空间，预计四季度煤炭价格高位运行为主，当前煤制甲醇装置利润仍维持偏低的水平，煤炭价格高位对于甲醇价格仍存在支撑。原油方面，美联储大幅加息加剧市场对于远期原油需求预期转弱，但OPEC+方面也表示对于原油的挺价，且随着四季度欧洲能源紧张以及地缘冲突问题或支撑原油价格，预计四季度原油价格震荡下移。 供应端：预计三季度国内甲醇产量1824万吨，其中7月产量633万吨、8月产 量591万吨、9月预计产量600万吨，相对二季度产量193.21万吨减少10.78万吨，幅度5.58%。四季度来看，预计国内甲醇供应呈现先增后减的局面，10月随着前期检修的装置陆续重启，甲醇供应将逐渐增加，但随着冬季政策性检修影响，西南及西北部分天然气制甲醇装置或陆续停车降负，预计四季度国内库存先累库后去库。 需求端：三季度甲醇需求相对二季度有所转弱，需求的缩量主要体现在烯烃需求上。尽管三季度国内疫情形势相对二季度明显改善，国内物流和终端生产活动逐渐恢复，但宏观压制叠加季节性因素的影响，终端需求始终表现偏弱，下游企业开工意愿明显不足。四季度来看，预计甲醇需求在国内稳增长政策下有所改善，但美联储大幅加息落地以及海外主要经济体经济增速放缓的影响下，甲醇需求增量有限或维持偏弱。 操作建议 四季度预计甲醇将呈现供需双弱的局面，但成本端煤炭价格坚挺或对甲醇价格有所支撑，因此甲醇下方空间相对有限，且随着季节性供应缩减逐渐兑现，甲醇价格仍存在反弹的可能，四季度甲醇参考区间2400-3100。 风险提示 原油和煤炭价格大幅反弹；宏观政策变化 一、行情回顾 三季度国内甲醇价格呈现“W”走势，整体呈现宽幅震荡的走势： 第一阶段：7月份初由于美联储大幅加息背景下国际原油价格大幅回落且全球商品集体转弱，受此影响甲醇价格跟随市场情绪下跌； 第二阶段：随着7月中旬美联储加息落地，同时由于前期甲醇价格大幅回落导致甲醇利润大幅压缩，国内出现亏损行减产，叠加海外装置多有检修导致远期进口缩减预期下，甲醇价格震荡回升； 第三阶段：8月初至8月中旬阶段，国内疫情反复叠加终端需求持续偏弱，甲醇下游装置开工率大幅回落，甲醇需求疲软导致港口库存持续累积，甲醇价格大幅回落； 第四阶段：8月中旬开始，国内持续高温导致电煤日耗大幅回升，电煤需求走高挤占化工煤市场需求，煤炭市场重心上移，甲醇成本端上行推升甲醇价格，叠加进口缩减预期逐渐兑现，港口库存持续去库，甲醇价格这一阶段持续反弹。 图1：甲醇期货主力价格 数据来源：博易大师，优财研究院 现货方面，三季度国内现货价格持续回升，从价差来看三季度山东现货价格相对偏强、太仓现货价格相对偏弱。基差方面，7月太仓现货价格和期货价格基本平水，但随着8月甲醇供需预期改善，甲醇基差小幅修复，但9月以后期货价格再度下移，太仓-期货主力基差大幅回升。 海外价格方面，三季度国内进口甲醇价格相对内地涨幅明显偏小，8月份随着伊朗 装置检修叠加运力紧张影响，运往亚洲地区的货源偏少，亚洲地区甲醇价格小幅回升，但由于刚需仍显疲弱，亚洲多数市场有价无市局面凸显，期间亚洲地区甲醇价格涨幅明显受限，进入9月以后随着中东地区运力有所缓解，流入亚洲地区货源回升，进口甲醇价格相对国内甲醇价格偏弱。 图2：甲醇期货主力合约：元/吨图3：区域价差：元/吨 数据来源：卓创资讯，优财研究院数据来源：卓创资讯，优财研究院图4：太仓-主力合约基差：元/吨图5：海外甲醇价格：美元/吨 数据来源：卓创资讯，优财研究院数据来源：卓创资讯，优财研究院 二、供应：季节性供应缩减预期 2.1三季度内地供应大幅缩减 预计三季度国内甲醇产量1824万吨，其中7月产量633万吨、8月产量591万吨、 9月预计产量600万吨，相对二季度产量193.21万吨减少10.78万吨，幅度5.58%。细分来看，其中煤制甲醇装置开工率和天然气制甲醇装置开工率三季度降幅明显，而焦炉 气制甲醇装置开工率小幅回升：煤制甲醇装置方面，由于三季度甲醇价格相对煤炭价格偏弱，煤制甲醇装置利润大幅压缩，在此背景下企业亏损性减产明显增多，预计9月底以后将陆续重启，十月供应压力或再度显现；天然气制甲醇装置方面，8月受四川限电影响，西南气头装置宣布检修，导致气制甲醇装置开工率大幅回落，但随着限电逐渐结束，前期检修装置也逐渐重启。 四季度来看，预计国内甲醇供应呈现先增后减的局面，10月随着前期检修的装置陆续重启，甲醇供应将逐渐增加，但随着冬季政策性检修影响，西南及西北部分天然气制甲醇装置或陆续停车降负。 图6：国内甲醇月度产量：千吨图7：煤制甲醇装置开工率：% 数据来源：卓创资讯，优财研究院数据来源：卓创资讯，优财研究院 图8：天然气制甲醇装置开工率：%图9：焦炉气制甲醇装置开工率：% 数据来源：卓创资讯，优财研究院数据来源：卓创资讯，优财研究院 表1近期国内甲醇检修计划 厂家 产能 原料 装置检修运行动态 青海中浩 60 天然气 据悉其甲醇装置于8月22日附近停车，恢复时间待定 神华新疆 180 煤 其甲醇于8月15日开始检修40天 内蒙古东华 60 煤 其甲醇装置于9月5日晚开始检修25天 宁夏宝丰 432 焦炉气+煤 其220万吨甲醇装置于9月5日开始检修，恢复时间待定 宁夏和宁 30 煤 其甲醇装置目前仍在停车中，恢复时间待定 金诚泰 30 煤 其甲醇装置停车中，开车时间待定 神华蒙西 10 焦炉气 其甲醇装置计划9月16日开始检修7-10天 陕西黄陵 30 焦炉气 其甲醇装置于9月13日临时停车检修，预计检修8天 奥维乾元 30 煤 其甲醇装置于6月22日开始检修，恢复时间待定 陕西长青 60 煤 其甲醇装置目前半负荷运行中，恢复时间待定 新泰正大 25 焦炉气 其甲醇装置于9月13日开始检修10天 兖矿国宏 67 焦炉气 其甲醇装置于8月25日开始检修，恢复时间待定 中原大化 50 煤 其甲醇装置于7月2日停车检修，恢复时间待定 数据来源：卓创资讯，优财研究院 新增产能方面，三季度国内新能产能190万吨，其中包括宁夏鲲鹏40万吨、临涣焦 化煤炭50万吨和内蒙古久泰100万吨，四季度来看预计国内新增产能70万吨，其中包 括徐州龙兴泰30万吨、山西永鑫20万吨和瑞星集团20万吨。四季度国内新增产能相对明显放缓。 表22022年国内甲醇装置投放计划 企业 原料 产能 装置头投放时间 内蒙古黑猫 焦炉气 30万吨 2022年1月1投放 宁夏鲲鹏 煤 40万吨 2022年8月初投放 临涣焦化煤炭 煤 50万吨 2022年7月初投放 内蒙古久泰 煤 100万吨 2022年8月底投放 徐州龙兴泰 焦炉气 30万吨 2022年10月底投放 山西永鑫 焦炉气 20万吨 2022年11月初投放 瑞星集团 煤 20万吨 2022年10月底投放 合计 290万吨 数据来源：卓创资讯，优财研究院 2.2关注西欧是否抢占中东货源 三季度预计国内甲醇进口相对二季度回落，主要由于伊朗甲醇装置的大幅检修叠加8月运力受限及台风限制卸港的影响，其中7月甲醇进口量125.18万吨、8月甲醇进口 量105.62万吨、预计9月甲醇进口量105万吨，相对二季度减少5.22万吨。从开工率 数据来看，海外甲醇装置开工率呈现先跌后涨而近期再度大幅回落的局面，七月初由于中东运力受限影响，海外装置开工率大幅回落，但随着运力问题逐渐缓解海外装置开工率再度回升，而9月初海外甲醇装置开工率再度大幅回落。 四季度来看，伊朗天然气制甲醇装置仍面临季节性停车的影响，而由于地缘冲突的影响下，欧洲天然气价格大幅上涨或导致欧洲甲醇价格高位，从而造成中东货源流向中东的局面，预计四季度国内甲醇进口量或大幅缩减。 图10：中国甲醇月度进口量：千吨图11：海外甲醇装置开工率：% 数据来源：卓创资讯，优财研究院数据来源：钢联数据，优财研究院 图3近期海外甲醇检修动态 国家 公司 产能 装置动态 美国 Koch 170万吨 目前装置停车检修重，计划9月底重启恢复 荷兰 Bioetnanol 2#95万吨 目前两套甲醇装置停车检修中，恢复时间待定 文莱 BMC 85万吨 近两日开始停车检修，计划检修25天 伊朗 ZPC 2#330万吨 一套装置停车检修重，预计9月底重启 伊朗 Kaveh 230万吨 目前装置运行负荷偏低 伊朗 Bushehr 165万吨 目前装置停车检修中，计划检修45天 伊朗 SabalanPC 165万吨 目前装置停车检修中 数据来源：卓创资讯，优财研究院 另外今年西欧甲醇装置或成为关注的重点，西欧作为欧洲最主要甲醇需求地，存在较大的甲醇需求缺口，今年由于俄乌冲突影响，欧洲天然气价格大幅攀升，而欧洲甲醇装置主要以天然气制甲醇为主，天然气价格也将推升甲醇价格，这或将导致中东货源流向高价。 图12：西欧甲醇产量和需求量：千吨图13：欧洲甲醇价格：美元/吨 数据来源：卓创资讯，优财研究院数据来源：钢联数据，优财研究院 2.3库存：同比库存不高，供应端缩量引起 三季度中国港口甲醇库存先涨后跌，随着二季度国内疫情逐渐缓解叠加季节性因素的影响，中国港口甲醇库存持续增加，但随着8月伊朗甲醇装置大幅降幅，甲醇进口端逐渐回落，叠加市场对于低价接受度回升以及烯烃需求的小幅回升，港口甲醇库存持续回落，目前处于近4年来的最低水平；中国甲醇社会库存自8月以来也出现持续去库，主要由于供应端的持续低位影响。 下游企业原料库存数据来看，三季度以来下游厂家甲醇库存持续回落，其中MTO企业甲醇库存也下滑明显，当前已经处于近四年来的低位水平，主要受制于终端需求疲软的影响，导致终端企业备货意愿不强，市场按需采购为主。 图14：中国港口甲醇库存：千吨图15：中国甲醇社会库存：吨 数据来源：卓创资讯，优财研究院数据来源：钢联数据，优财研究院 图16：下游厂家甲醇库存：吨图17：MTO企业库存：万吨 数据来源：卓创资讯，优财研究院数据来源：卓创资讯，优财研究院 三、需求：宏观承压，需求难言乐观 三季度甲醇需求相对二季度有所转弱，需求的缩量主要体现在烯烃需求上。尽管三季度国内疫情形势相对二季度明显改善，国内物流和终端生产活动逐渐恢复，但宏观压制叠加季节性因素的影响，终端需求始终表现偏弱，下游企业开工意愿明显不足。三季度，预计国内甲醇表观消费量2268万吨，相对二季度的2403万吨大幅缩减5.53%。 图18：甲醇月度消费量和增速：万吨，% 数据来源：卓创资讯，优财研究院 烯烃需求方面，三季度烯烃装置开工率先跌后涨，受制于国内疫情导致需求减弱以及海外宏观压力导致的国内出口订单减少影响下，烯烃需求整体偏弱，这导致烯烃价格持续走低，CTO/MTO装置利润持续走低，在此背景下国内烯烃企业开工意愿持续走低，烯烃装置开工率大幅下滑，但随后由于亚洲石脑油裂解装置开工下滑导致乙烯价格反弹后，烯烃外购利润小幅修复带动企业开工率走高。四季度来看，受制于国内外宏观经济 压力影响，终端需求或难有大幅改善，烯烃需求仍承压为主。 图19：煤制（甲醇）烯烃装置开工率：%图20：烯烃装置利润：元/吨 数据来源：卓创资讯，优财研究院数据来源：卓创资讯，优财研究院 目前南京诚志MTO、神华新疆MTO、青海盐湖和宁夏宝丰（二期）MTO等装置处于停车检修中，关注后续重启计划；常州福德MTO装置仍处于长停状态，天津渤化60万吨MTO维持前期6-7成负荷。 表42022年国内甲醇