【天风商社纺服】中公教育：业绩扭亏拐点显现，国考扩招+就业压力助推基本面企稳向上

【天风商社纺服】中公教育：业绩扭亏拐点显现，国考扩招+就业压力助推基本面企稳向上 ■公司Q3收入高质量增长，业绩扭亏为盈，释放多项积极信号，财务拐点显现；在保就业及大学生就业压力高企背景下，公司持续内部精进优化，加速实现基本面企稳反转。 ■22Q3收入17亿+15%，其中线上6.4亿+29%。 增长主要系招录考试有序恢复，上半年因考试延期积压待确认收入在Q3获得部分释放，公司强化细化延迟至Q3的各序列考试培训工作。 22Q1-3收入39亿-38%，Q1-3收入减少主要系受疫情防控及省考延期；其中Q1-Q3收入及增速分别为12亿（-41%）、10亿（-64%）、17亿 （+15%）。 22Q3归母净利0.68亿扭亏，主要系收入转好同时，公司持续加强精益化管理，降本增效成效初步显现。 22Q1-3归母净亏8.23亿，同比亏损收窄。 ■截至季末合同负债47.6亿，同增105%；展现强劲恢复势头，去年起中公已陆续下架理享学、全退班等课程，目前收款健康度高，预期收入结转及利润释放将加速推动。 22Q3经营活动现金流量净额5.6亿，其中销售商品、提供劳务收到现金16.7亿，同比转为正向现金流入；表明目前收款、退款已进入良性循环，业务全方面政策运转，龙头品牌及课程优势将加速释放。 健康稳健的现金流表现是业务恢复的重要信号，在经历此前模式优化及退费处理后，目前公司已展现积极健康的运营信号。 ■22Q3毛利率51%+14pct；归母净利率4.1%恢复盈利；同时费控效果显著，22Q3期间费率48.1%-45.1pct。公司持续加强精益化管理，成本管控出实效。 公司续推动收款质量提升及经营效率改善，优化人员配置及网点；经营提效成果显著，盈利水平改善且持续边际向好；本季接受劳务支付现金以及支付给职工现金压力显著减少，22Q3分别为1.6亿-453%及7.4亿-49%。 ■考培需求逐步回暖，学员人数有望持续提升。 2023年国考招录3.7万+19%；截至报名第五天29日16时，已有超73万人提交报考申请，较21年同期增长15.6万人；平均竞争比15.3：1，高于21年同期13：1。 名额扩容吸引力叠加就业压力下，参考人数明显增长，竞争加剧，招录类考试参培人数有望增长。伴随公司持续调整产品结构、减少高退费协议班占比，盈利模型有效优化带动业绩恢复。 一方面，收取固定课时费有利于减少收入不确定性，可有效覆盖日常教研、教师及场地费用，保障盈利水平；另一方面，减少协议班有利于筛选培训更多有真实招录需求的有效学员，减少冲动型学员，有效提升通过率降低退费率。 公司持续探索职业教育新业务板块，寻求新增长点。 上半年上线泛职业提升平台“中公优职”，推进职业技能培训领域的规模化进程，打造业务增长点；未来将通过加速线上全景声课程体系改造等举措推动职业教育数字化转型，持续探索开展新职业新业态职业技能培训和仿真实践。 ■公考龙头传统优势不改，业务聚焦再起航。 公司多年来形成的品牌优势、集群式专职专业研发体系、垂直一体化管理形成的快速响应体系、多品类的综合职业就业培训服务体系、数字化经营理念和完善的基础设施投入等行业领先优势未有改变。 本次财报有望积极释放拐点信号，建议积极关注。