商品日报

商品日报20221104 联系人李婷、徐舟、黄蕾、高慧、吴晨曦、王工建电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 电话021-68555105 主要品种观点 贵金属：利率峰值预期抬升压制金价，关注今晚的非农就业数据 周四国际贵金属期货普遍收跌，COMEX黄金期货跌1.08%报1632.1美元/盎司，COMEX白银期货跌0.61%报19.475美元/盎司。市场继续消化鲍威尔的鹰派言论，美元指数和美债收益率双双走高施压贵金属价格下跌。昨日美元指数涨0.76%报112.98；10年期美债收益率涨4个基点报4.158%；2年期美债收益率盘中创2007年来新高，涨9.7个基点报4.731%，2年和10年期美债收益率倒挂程度创四十年来的新纪录，显示经济衰退概率加大，美国三 大股指全线收跌。数据方面：美国10月ISM非制造业指数由前值56.7降至54.4，创2020 年5月以来新低，其中新订单降温，商业活动指数降至五个月低点，出口骤降并陷入萎缩。美国10月Markit服务业PMI终值为47.8，预期和初值为46.6。低迷的非制造业数据与之前公布的制造业PMI呼应，均表明美国整体经济继续降温。美国上周初请失业金人数为21.7万，预期22万，上周数据修正为21.8万。另外，美国10月挑战者企业裁员人数为3.3843 万人，创去年2月来高位。美国9月贸易帐逆差733亿美元，预期逆差722亿美元，前值从 逆差674亿美元修正为逆差656.8亿美元。美国9月工厂订单环比升0.3%，符合预期，前值由持平上修为升0.2%。鲍威尔鹰派言论令市场的利率峰值预期明显攀升，美债收益率也相应上行，对贵金属价格形成压制。短期关注今晚的非农就业数据是否会有超预期的表现。 操作建议：金银暂时观望 铜：惊涛之后重返平静，铜价维持震荡走势 周四沪铜2212合约窄幅震荡，最终收于63350元/吨；国际铜2301合约走势同样维持 盘整，最终收于56470元/吨。夜盘伦铜探底回升，沪铜和国际铜同样维持震荡。周四上海 电解铜现货对当月11合约报于升水130-170元/吨，均价升水150元/吨，较昨日下跌5元/吨；差铜增量大与平水铜拉开价差，CMCC贴水求成交拖累湿法铜。宏观方面,易纲：要完善货币政策体系，维护币值稳定，促进经济增长；英国央行如期加息75基点，为33年来最大 幅度，强调利率峰值将低于市场预期；美国10月ISM非制造业创2020年5月来新低，与制造业低迷态势吻合。行业方面，ICSG：8月全球精炼铜市场供应短缺1.6万吨；LME铜库存 再降8250吨，过半降幅来自釜山仓库。昨日市场窄幅震荡，在美联储公布11月利率决议之后，市场一度出现剧烈波动，但是很快就重新陷入震荡之中。目前来看，市场最大利空已经兑现，虽然加息最终利率水平可能提高，但未来一段时间加息放缓的预期得到增强，在12月FOMC会议之前，宏观压力有限。供需方面，近期国内外库存持续回落，特别是伦铜库存已经重返低位，这其中大部分库存预计会流入国内，低库存的状态对于铜价亦有支撑虽然。我们预计年底库存或可能逐步累库，但短期低库存还难以改变。同时我们也要关注LME对俄罗斯金属制裁的结果对于铜价的短期影响。整体来看，市场宏观压力缓和，供需短期也有支撑，铜价继续维持震荡。 操作建议：单边建议观望 镍：镍价高位受阻，关注下方支撑 周四沪镍2212合约价震荡回落，最终收于191600元/吨。夜盘伦镍震荡回落，沪镍跟随走低。现货方面，11月3日ccmn长江综合1#镍价报195700-197400元/吨，均价196550元/吨，涨75元，华通现货1#镍价报194950-198150元，均价196550元/吨，涨450元， 广东现货镍报198300-198700元/吨，均价198500元/吨，涨400元。宏观方面，市场关注焦点在于11月美联储利率决议，虽然如预期加息75BP，并暗示了未来加息速度放缓的预期，但是提高了未来利率上限的可能，在通胀回落之前，紧缩压力继续存在。供需方面，市场给出的支撑依然较强。镍矿受到菲律宾雨季影响，供应开始回落，镍矿价格坚挺，成本支撑较强。镍铁方面，国内产量回升有限以及印尼镍铁回流不及预期下，整体供应增幅有限。纯镍更是在低库存之下保持坚挺。下游需求端，新能源市场增长依旧强劲，近期硫酸镍价格开始主动上调。不锈钢方面，不锈钢开工逐步回升，对于镍铁需求也有所增加。整体来看，宏观压力之下，虽然短期镍价的供需仍有支撑，镍价持续上涨受到限制。 操作建议：建议暂时观望 锌：美元延续强势，锌价震荡运行 周四沪锌主力2212合约开盘短暂下跌后反弹，日内窄幅震荡，夜间低开上行，期价收于23005元/吨，涨幅0.83%。伦锌探底回升，收至2713.5美元/吨，跌幅1.27%。现货市场：上海0#锌主流成交于23770-24090元/吨，对11合约升水600-650元/吨。锌价震荡，但下游已没有接货意愿，市场仅存贸易商交投，但货源偏紧下，升水上调。美国10月ISM非制造业创2020年5月来新低，与制造业低迷态势吻合。美国上周初请失业金人数为21.7万，预期22万。美国9月工厂订单环比升0.3%，符合预期，前值由持平上修为升0.2%。10月财新中国服务业PMI为48.4，低于前值，连续第二个月落至收缩区间。欧盟天然气价格上限之争暂时推迟。昨天LME锌库存减50吨至44175吨。基本面看，短期能源端对锌价支撑减弱，但欧洲冬季天气仍存变数，加之地缘风波悬而未决，供应端风险难言解除。国内锌矿原料充沛，加工费延续涨势。叠加硫酸止跌，炼厂利润较佳、生产稳定，远期供应增加预期 强。下游看，受河北疫情及黑色系下跌影响，镀锌企业开工延续跌势；成品累库下，部分压 铸锌合金企业下调开工；氧化锌企业开工维稳，但同比仍偏弱。整体看，美国劳动力市场仍保持坚挺，将坚定联储加息遏制通胀的信心，美国2年期国债和10年期国债收益率倒挂幅度创历史新高，金属仍将面临长时间的流动性收紧压力。不过，前期锌价大幅回落带动再去库，低库存支撑逻辑再现，限制锌价下方空间，短期宏观向下，但强现实的基本面仍有支撑，锌价或延续震荡修整，考虑到现货依旧偏紧，跨期正套逢低仍可入场，但弱预期下降限制价差空间。 操作建议：观望 铅：内外铅价维持震荡，国内关注再生铅生产 周四沪铅主力2212合约开盘窄幅震荡后走强，夜间震荡偏强，收至15205元/吨，涨幅0.66%。伦铅横盘震荡，收至2009美元/吨，涨幅1.03%。现货市场：上海市场驰宏铅 15115-15125元/吨，对沪期铅2212合约升水0-10元/吨；江浙市场济金、铜冠铅15105-15125 元/吨，对沪期铅2212合约贴水10到升水10元/吨报价。沪铅偏弱震荡，持货商报价随行就市，又因期现价差扩大，持货商交仓意愿增强，蓄电池消费趋弱，下游采购积极性不强，散单成交清淡。昨日LME铅库存持平于27625吨。基本面看，原生铅炼厂生产较稳定，产量稳中有增。再生铅方面，原料废旧电瓶维持供应偏紧格局，价格自10月中旬以来缓慢回升，同时，铅价高位回落，企业生产利润大幅回吐，生产积极性下降。四季度仍有新产能计划投产，关注投产进度。下游需求看，铅蓄电池消费维持较好表现，汽车产销强劲带动电池配套需求，部分企业订单延续至11月份，同时获得移动基站项目招标订单的企业保持满产，使得铅蓄电池企业总开工维持较高水平。整体来看，短期激进加息压力暂缓，但将面临更长时间流动性收紧压力。伦铅受在2023年纳入BCOM基准指数利好支撑，表现较稳，国内在再生铅企业利润回吐后供应大幅增加预期降温，铅价跌势放缓。但考虑到消费将步入淡季，后期支撑缺乏持续性，且四季度再生铅仍有新产能计划投产，限制铅价上行空间，短期或维持窄幅震荡。 操作建议：观望 铝：万八上方消费动力走弱，铝价难逃震荡 周四沪铝主力2012合约小幅反弹，日内开17860元/吨，低17820元/吨，收18085元/ 吨，涨220元/吨，+1.23%，夜盘沪铝震荡。伦铝仍保持震荡，收2260.5美元/吨，较前日 涨10.5美元/吨。现货长江均价18240元/吨，涨260元/吨，对当月升水10。南储现货均 价18580元/吨，跌350元/吨，对当月+350元/吨。现货市场出货稳定，下游采购保持观望， 成交稍有转弱。据我的有色网，11月3日铝锭社会库存56.8万吨，较上周四减少5.5万吨，铝棒社会库存7.4万吨，较上周四增加0.7万吨。宏观面，10月财新中国服务业PMI为48.4，低于9月0.9个百分点，连续第二个月落至收缩区间，为6月以来最低。美国9月贸易帐逆 差733亿美元，预期逆差722亿美元，前值从逆差674亿美元修正为逆差656.8亿美元。美 国9月工厂订单环比升0.3%，符合预期，前值由持平上修为升0.2%。产业消息，目前印度 尼西亚筹划、在建、建成的电解铝产能将超900万吨/年，或超1000万吨/年。目前印尼建 成的氧化铝厂为4家，另有8家氧化铝厂在建，建成后印尼将拥有12家氧化铝厂，对铝土 矿需求量可达3750万吨/年。铝锭社会库存本周大幅去库5.5万吨，铝价继续小幅反弹。下游跟此前几次价格在万八下方的时候一样，采购情绪提升明显，以至于本周去库较好，但价格回升到万八上方之后，采购又明显回落，由此看本周的大幅去库较难延续。铝价近期由基本面供应扰动及去库方面获得一定支持但是较难获得较大上行动力，短期铝价延续震荡走势。今日铝仓单库存继续走低至6.5万吨，但当月持仓较低，且现货升水在社会库存和仓单持续低位的情况下升水仍然未能上行，显示市场对未来价差信心不足。对未来月差判断上可能B结构将继续保持，但走阔动力不足，月差套利上保持观望。 操作建议：单边观望、跨期观望 原油：市场情绪继续转弱，油价震荡回落 油价周四继续反弹。WTI主力原油期货收跌1.83美元，跌幅2.03%,报88.17美元/桶；布伦特主力原油期货收跌1.49美元，跌幅1.55%，报94.67美元/桶；INE原油期货收跌0%，报696.5元。美联储的加息政策继续施压风险资产，全球股市继续承压下行。但另一方面，石油输出国组织(OPEC)10月产量自6月以来首次下降。该组织与包括俄罗斯在内的合作伙伴(OPEC+)也决定从11月起将其目标产量每天减少200万桶。欧盟对俄石油进口禁令将于 12月5日生效，随后将在2月停止俄罗斯石油产品进口。这些都限制了油价跌势。从油价波动节奏来看明显还是较为抗跌，供需层面给油价带来支撑，市场在计价未来一段时间供应端减量带来的支撑，这与宏观风险偏好降温形成博弈，投资者在权衡这种多空因素的影响，反映到油价上就是短线回调过程多空呈现了拉锯之势。美联储加息之下流动性收紧和全球经济下行压力会决定金融市场风险偏好变化，投资者预期或情绪对油价的波动对油价影响较大。目前来看，经济前景引起的预期和供应问题对油价的影响都在加强，博弈越来越剧烈，投资者需多加留意。短期油价或继续宽幅震荡。 操作建议：观望 螺纹钢：表观需求微增，螺纹震荡走势 周四螺纹期货2301合约震荡走势，期价在3480-3520区间运行，盘中最高至3522随后回落，现货需求低位放量但持续性不佳，钢价总体承压，夜盘震荡，收3512。现货市场，唐山钢坯价格3450，环比持平，全国螺纹报价3890，环比上涨6。宏观方面，央行数据显示，2022年三季度末，房地产开发贷款余额12.67万亿元，同比增长2.2%，增速比上半年高2.4个百分点，比上年末高1.3个百分点。个人住房贷款余额38.91万亿元，同比增长 4.1%，增速比上年末低7.2个百分点。国务院关于金融工作情况的报告指出，保持房地产融资平稳有序，满足刚性和改善性住房需求，支持保交楼、稳民生，推动建立房地产发展新模式。产业方面，周度螺纹产量增加，表观需求增加，螺纹产量299万吨，减少6万吨；需求 方面，表需332万吨，增加6万吨。全国建材社会库存、厂库减少，螺纹厂库190万吨，减 少11万吨，社库396万吨，减少23万吨，总库存586万吨，减少33万吨。总体上，国内宏观上政策支持与疫情影响同在，