四大矿山季报：产销继续改善

四大矿山季报：产销继续改善 国投安信期货研究院 ——韩倞投资咨询号Z0016553 2022年11月1日 淡水河谷 淡水河谷三季度铁矿石粉矿的产量为8970万吨，同比增长1.1%，环比增长21%。由于其三季度生产表现较好，所以目前的发运进度已经达到了近年来的平均水平，最终完成年度产量目标的难度不大，预计四季度淡水河谷的产量大概在8300万吨左右。此外淡水河谷仍有多个项目在建，预计明年产量继续增长。 力拓 力拓三季度铁矿石发运量为8290万吨（100%权益），同比下滑1%，环比增长4%。力拓三季度产销继续回暖，年内发运进度略低于往年平均水平，不过在矿山提产的背景下，力拓也是表示能够完成年度发运目标但是会落在目标下沿附近，预计四季度力拓发运在8600万吨左右。 必和必拓 必和必拓皮尔巴拉地区三季度铁矿石的产量为6393万吨（100%权益下为7214万吨），同比增长3%，环比增长1%。必和必拓三季度产量稳中有升，SouthFlank项目的提产和港口瓶颈消除项目让必和必拓有信心达成全年目标。而从目前必和必拓的产销进度不慢，完成年度目标的难度不大并有望落在区间中上部，预计四季度产量在7300万吨左右。 FMG FMG三季度铁矿石的运量为4750万吨，同比增长4%，环比下滑4%，创下历史同期最好的季度表现。FMG产销保持良好并且2023年铁桥项目也将首次投产运营，而根据其近年来频频超预期完成年度发运目标的情况来看，我们预计其未来发运将保持强劲并且落在指导目标上沿的可能性较大，预计四季度运量在4750万吨左右。 整体来看，三季度四大矿山的产销整体继续改善，特别是淡水河谷环比改善明显。本次四大矿山均没有调整年度指导目标，再结合目前的发运进度来看，我们预计四季度四大矿山的铁矿供应同比将略有增长。 表1：四大矿山产销数据（百万吨） Q32022 Q22022 Q32021 当季环比 当季同比 粉矿产量 89.7 74.1 88.7 21.0% 1.1% 淡水河谷 粉矿销量球团产量 69.0 8.3 64.38.7 66.78.3 7.4% -4.8% 3.5% -1.0% 球团销量 8.5 8.8 8.0 -3.6% 6.0% 必和必拓（100%权益） 产量销量 72.170.3 71.772.8 70.670.8 0.6% -3.4% 2.1% -0.7% 力拓(100%权益） 产量运量 84.382.9 78.679.9 83.383.4 7.0%4.0% 1.2% -0.6% FMG 运量 47.5 49.5 45.6 -4% 4% 数据来源：公开资料，国投安信期货整理 以下为四大矿山季报的较详细内容展开： 一、淡水河谷 淡水河谷三季度铁矿石粉矿的产量为8970万吨，同比增长1.1%，环比增长21%，产量出现增加的主要原因包括北部系统因为旱季而产量增加，以及更高的第三方原料采购和南部系统产量。铁矿石三季度销量环比增长6%至7760万吨，产销之间的缺口主要是因为库存在供应链体系中的流转，淡水河谷预计四季度该情况将得到改善，不过仍然要取决于市场的情况。淡水河谷本次维持了2022年产量指导目标3.1-3.2亿吨不变。 120000 图1：淡水河谷分季度产量（千吨） 100000 80000 60000 40000 20000 0 2018 2019 Q1 2020 Q2Q3Q4 2021 2022 数据来源：Mysteel，国投安信期货整理 北部系统 三季度产量同比下滑6.4%，环比增长27.1%。产量的环比改善主要是由于旱季的到来更加利于生产，而同比偏弱则是由于SerraNorte的许可证处理缓慢导致原矿供给偏低。S11D方面由于需要处理更多的杂质，所以产量和剥采比均出现下滑，不过新的破碎机和四季度将要启动的新增1000万吨的项目将支撑明年产量的提高。 东南部系统 三季度产量同比增长1%，环比增长0.9%。整体生产相对平稳。 南部系统 三季度产量同比增长25.9%，环比增长31.3%。产量的改善主要是由于更高的第三方原料采购、Paraopeba更高的原矿产量以及VargemGrande在一些设施建设后带来了更好的生产表现。 图2：淡水河谷产量变动分地区归因（百万吨） 数据来源：网络，国投安信期货整理 整体来看，淡水河谷本次维持了年度产量目标不变，而由于其三季度生产表现较好，所以目前的发运进度已经达到了近年来的平均水平，最终完成年度产量目标的难度不大，我们预计四季度淡水河谷的产量大概在8300万吨左右。此外淡水河谷仍有多个项目在建，预计明年产量能够继续增长。 二、力拓 力拓三季度铁矿石的产量为8430万吨（100%权益），同比增长1%，环比增长7%，三季度发运量为8290万吨（100%权益），同比下滑1%，环比增长4%。力拓在报告中维 持2022年的发运指导目标（3.2-3.35亿吨）不变，不过表示最终发运目标可能落在区间下沿。 100000 图3：力拓分季度产量（100%权益）（千吨） 80000 60000 40000 20000 0 2018 2019 Q1 2020 Q2Q3Q4 2021 2022 数据来源：Mysteel，国投安信期货整理 力拓表示三季度产量的增长主要得益于Gudai-Darri和RobeValley矿区项目的投产和增产。Gudai-Darri的增产正在如预期中的进行，预计在2023年能够达到满负荷生产状态。此外尽管三季度出现了计划外的铁路中断事件，但力拓季度发运仍然出现了4%的环比增长。 力拓表示前三季度大约有11%的销售是根据前一季度的指数均价结算，剩下的销售则是根据指数当季均价、当月均价、两月均价、前一个月的均价或者市场现价进行结算。此外三季度约有29%的销售是FOB，剩下的则是包含了运费。 力拓表示在继续提高中国港口的销售，前三季度大约销售了1950万吨的铁矿石（去年同期的销售为890万吨），其中大约77%的销售是在中国港口进行的筛选或混合。在9月底的时候，力拓港口库存为550万吨，其中包括300万吨的PB产品。 整体来看，力拓三季度产销继续回暖，年内发运进度略低于往年平均水平，不过在矿山提产的背景下，力拓也是表示能够完成年度发运目标但是会落在目标下沿附近。我们认为四季度力拓发运在8600万吨左右。 三、必和必拓 必和必拓皮尔巴拉地区三季度铁矿石的产量为6393万吨（100%权益下为7214万吨），同比增长3%，环比增长1%。必和必拓表示产量的提高主要是由于供应链的强劲表现以 及疫情影响的减弱，不过潮湿天气对三季度的生产带来了一定负面影响。BHP在报告中表示2023财年的产量指导目标保持2.46亿吨至2.56亿吨不变（100%权益下为2.78亿 吨至2.90亿吨）。 80000 图4：必和必拓分季度产量（100%权益）（千吨） 75000 70000 65000 60000 55000 2018 2019 Q1 2020 Q2Q3Q4 2021 2022 数据来源：Mysteel，国投安信期货整理 必和必拓表示SouthFlank在逐步提产，并且达到满产8000万吨的进度继续保持正常。Samarco三季度产量为114.8万吨，同比环比均有明显改善，反映了选矿厂带来的积极影响。必和必拓表示球团矿2023财年的目标保持300-400万吨不变（必和必拓份额）。 整体来看，必和必拓三季度产量稳中有升，SouthFlank项目的提产和港口瓶颈消除项目让必和必拓有信心达成全年目标。而从目前必和必拓的产销进度不慢，完成年度目标的难度不大并有望落在区间中上部，预计四季度产量在7300万吨左右。 四、FMG FMG三季度铁矿石的运量为4750万吨，同比增长4%，环比下滑4%，创下历史同期最好的季度表现，三季度产量为5480万吨，同比下滑10%，环比下滑7%。FMG在报告中表示2023财年的发运目标保持1.87亿吨至1.92亿吨不变。 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 图5：FMG分季度产量（千吨） 20182019202020212022 Q1Q2Q3Q4 数据来源：Mysteel，国投安信期货整理 FMG表示发运的增长主要得益于供应链的良好表现以及库存水平。此外中国港口的铁矿销售上升至530万吨，同比去年同期的370万吨出现显著增长。FMG同时继续在报告中表示铁桥（IronBridge）项目进展正常，该项目未来将提供年产量达2200万吨的67%品味矿石，预计首次产出将发生在2023年的一季度。 分矿种来看，FMG三季度混合粉和超特粉的发运量分别达到2050万吨和1760万吨，占所有产品的比例分别为43%和37%，基本保持平稳。 整体来看，FMG产销保持良好并且2023年铁桥项目也将首次投产运营，而根据其近年来频频超预期完成年度发运目标的情况来看，我们预计其未来发运将保持强劲并且落在指导目标上沿的可能性较大，我们预计四季度运量在4750万吨左右。 五、总结 整体来看，三季度四大矿山的产销整体继续改善，特别是淡水河谷环比改善明显。本次四大矿山均没有调整年度指导目标，再结合目前的发运进度来看，我们预计四季度四大矿山的铁矿供应同比将略有增长。 免责声明 国投安信期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货投资咨询业务资格。 本报告仅供国投安信期货有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。如接收人并非国投安信期货客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测只提供给客户作参考之用。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货或期权的价格、价值可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户不应视本报告为其做出投资决策的唯一因素。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，本公司不对其内容的真实性、合法性、完整性和准确性负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。