汽车电子月报：智能化分水岭，汽车电子企业转型加速

行业观点：智能化分水岭，汽车电子企业转型加速。智能驾驶板块回暖，跌幅低于大市。本月（10月1日-10月31日）国证电动智能汽车指数受市场波动影响，微跌2.85%，沪深300指数下跌7.78%，智能驾驶板块回暖，跌幅低于大市。纽交所全球自动驾驶和电动车指数上涨3.80%，低于标普500指数的涨幅6.38%。受美国BIS出口管制影响，市场担心先进芯片的限制有可能影响到国内自动驾驶进程，造车新势力蔚小理分别下挫37.7%/40.2%/44.0%。国内Tier1厂商德赛西威、经纬恒润、中科创达跌幅靠前，分别为-24.9%、-20.2%、-6.5%。激光雷达产业链公司炬光科技、长光华芯分别跌11.8%、10.6%，永新光学受显微镜国产替代催化逆势上涨12.6%。摄像头厂商舜宇光学下跌8.5%，联创电子下跌2.2%。 10月新能源车新势力结构变化，极氪、问界异军突起。10月埃安销量榜摘冠，累计前十月销量达212384辆，突破全年20万辆的年度目标。极氪001为极氪11月前唯一的上市车型，在10月成绩斐然，月销量超过一万辆，11月1日极氪009上市预计将继续支持极氪销量提升。问界环比增长18.50%，连续三个月实现销量破万。相较于与问界、极氪的销量大涨，“蔚小理零”10月的交付量环比均出现下滑，理想L8、小鹏G9新车型于9月底上市，后续销量有望受新车带动。 板块跟踪：三季报总结：Q3主业多承压，待车载收入起量。 1）激光雷达：受制于工业级激光市场低迷，长光华芯22Q3收入同比下滑47.53%，炬光科技收入微增8.17%。永新光学条码业务持续去库存，收入同比下降7.86%。搭载激光雷达车型集中22Q4交付，产业链公司收入端迎来新增量。 2）摄像头：消费电子、安防不景气，收入端同比下滑。韦尔股份、思特威、宇瞳光学收入端同比下滑26.51%、18.94%、24.34%，跌幅尚未缩窄。联创电子受益于业务结构改善，进入增收增利上升通道。 3）PCB：疫情影响减弱，营收稳健增长。由于PCB下游以消费电子占比为主，Q3需求端存在一定压力。但是随着疫情扰动对生产经营的影响减弱，生产端正向影响减少了需求端压力，PCB公司营收普遍同比正增长。 4）连接器：三季度营收普遍增长，瑞可达、徕木股份、永贵科技分别同比增长69.28%、61.27%、58.62%。此外，电连技术2022年三季度营收同比有所下降，主要受消费电子不景气因素影响业绩有所下滑。 5）车载显示：Q3由于终端消费级产品需求萎靡，大部分企业营收增速放缓。伟时电子产品最终主要用于车载领域，随着下游客户的销量增长以及公司自身的积极拓展，营收取得40%以上同比增长，显著高于行业整体增速。 6）声学：汽车声学公司三季度营收较二季度均有所增长，上声电子业绩增长更为显著。共达电声在微型扬声器、VR/AR、智能车载领域多方面布局，因受消费电子行业影响，营收同比有所下滑。 投资建议：建议关注AI芯片（寒武纪）、激光雷达（长光华芯、炬光科技、永新光学）、车载摄像头（韦尔股份、思特威、联创电子、宇瞳光学）；连接器（瑞可达、电连技术）；车载显示（京东方精电、华安鑫创、长信科技、隆利科技）；声学（上声电子、共达电声）。 风险提示：汽车智能化进程不及预期、电动化渗透率不及预期、市场竞争风险、技术路线变化风险 1.行业观点：智能化分水岭，汽车电子企业转型加速 智能驾驶板块回暖，跌幅低于大市。本月（10月1日-10月31日）国证电动智能汽车指数受市场波动影响，微跌2.85%，沪深300指数下跌7.78%，智能驾驶板块回暖，跌幅低于大市。纽交所全球自动驾驶和电动车指数上涨3.80%，低于标普500指数的涨幅6.38%。 图1：国证电动智能汽车指数&沪深300指数 图2：纽交所全球电动汽车指数&标普500指数 受美国BIS出口管制影响，造车新势力单月跌幅近40%。2022年10月7日，美国商务部工业与安全局（BIS）公布对于中国出口管制新规声明，面向先进芯片及芯片制造设备领域，并对未经核实清单管制措施进行更新。中美国际关系进一步紧张，市场担心先进芯片的限制有可能影响到国内自动驾驶进程，造车新势力蔚小理分别下挫37.7%/40.2%/44.0%。 图3：10月美股智能汽车产业链代表公司涨跌幅（%） 市场情绪扰动，智能化板块跌幅靠前。国内Tier1厂商德赛西威、经纬恒润、中科创达跌幅靠前，分别为-24.9%、-20.2%、-6.5%。激光雷达产业链公司炬光科技、长光华芯分别跌11.8%、10.6%，永新光学受显微镜国产替代催化逆势上涨12.6%。车载摄像头厂商舜宇光学单月下跌8.5%，联创电子下跌2.2%。 图4：A股和港股智能汽车产业链代表公司10月涨跌幅（%） 10月新能源车新势力结构变化，极氪、问界异军突起。10月埃安销量榜摘冠，累计前十月销量达212384辆，突破全年20万辆的年度目标。极氪001为极氪11月前唯一的上市车型，在10月成绩斐然，月销量超过一万辆，11月1日极氪009上市预计将继续支持极氪销量提升。问界环比增长18.50%，连续三个月实现销量破万。相较于与问界、极氪的销量大涨，“蔚小理零”10月的交付量环比均出现下滑，理想L8、小鹏G9新车型于9月底上市，后续销量有望受新车带动。 表1：新能源汽车10月销量 疫情扰动不断，新能源新车型推出有所放缓。其中极氪009为11月新发售车型中最受关注的新能源新车型之一。座舱配置方面，极氪009座舱第二排配备15.6英寸的吸顶屏，可实现SWITCH接入、无线投屏等功能。续航方面，极氪009 NEDC工况下的综合续航里程将超过700km。此外，极氪为宁德时代麒麟电池的首发车型。智己L7驾控性能优越，高性能版刷新了浙江国际赛车场最快的已量产车型记录，普通版0-100km/h加速用时仅为3.87秒。几何M6G6自10月推迟至11月发售，市面另有多款混动车型上市。 表2：11月新车上市一览表 2.三季报总结：Q3主业多承压，待车载收入起量 2.1.激光雷达：产业链公司主业承压，Q4进入集中交付期 工业、消费市场不及预期，产业链公司主业营收承压。受制于工业级激光市场低迷，长光华芯22Q3单季度收入端同比下滑47.53%，炬光科技略受工业市场影响，收入端同比增长8.17%。永新光学条码业务持续去库存，Q3为去库存低位，22Q3收入端同比下降7.86%，受益于贴息政策对于显微镜国产化加持，环比有望改善。搭载激光雷达众多车型集中在22Q4交付，产业链公司收入端迎来新增量。 图5：激光雷达产业链公司季度营收 逆境下产业链公司毛利率稳健，净利率略有影响。各厂商毛利率依然维持在较高水平，长光华芯、炬光科技、永新光学、蓝特光学Q3毛利率分别为53.7%、55.9%、43.0%、38.1%；受收入端增速放缓，净利率略有影响，分别为53.2%（政府补助和利息收入增益）、27.4%、31.7%（或因汇兑收益增益）、19.3%。 图6：激光雷达产业链公司季度毛利率 图7：激光雷达产业链公司季度净利率 2.2.摄像头：消费电子、安防持续探底，车载摄像头高景气增长 消费电子、安防不景气，收入端同比下滑。韦尔股份、思特威、宇瞳光学收入端同比下滑26.51%、18.94%、24.34%，跌幅尚未缩窄。联创电子去年同期收入较低，22Q3收入端同比增长31.17%。 图8：车载摄像头产业链公司季度营收 毛利率净利率双双下探，联创电子结构改善进入上升通道。韦尔股份、思特威、宇瞳光学毛利率分别为28.4%、22.4%。23%；净利率分别为-3.0%、-7.2%、3.5%，环比同比均有下滑，主要系下游消费电子、安防行业持续探底所致。联创电子受益于业务结构改善，22Q3毛利率为12.4%，净利率为3.7%，进入增收增利上升通道。 图9：车载摄像头产业链公司季度毛利率（%） 图10：车载摄像头产业链公司季度净利率（%） 2.3.汽车PCB：营收稳健增长，盈利水平大幅提升 疫情影响减弱，营收稳健增长。由于PCB下游以消费电子占比为主，Q3需求端存在一定压力。但是随着疫情扰动对生产经营的影响减弱，生产端正向影响减少了需求端压力，PCB公司营收仍然普遍同比正增长。 图11：汽车PCB公司季度营收 毛利率环比上升，净利率受益汇兑大幅提升。从毛利率看，世运电路、东山精密、景旺电子、四会富仕毛利率同比环比均取得较大的提升。沪电股份高端化战略明确，Q3毛利率为31.26%，同比+4.6pct，继续保持高盈利水平。从净利率看，世运电路、东山精密和沪电股份由于海外业务占比高，受益于Q3汇兑收益较大，净利率水平达到了近两年的高位。 图12：汽车PCB公司季度毛利率（%） 图13：汽车PCB公司季度净利率（%） 2.4.连接器：汽车连接器营收增长良好，盈利水平较为稳定 三季度营收普遍增长，瑞可达、徕木股份、永贵科技增长显著。汽车连接器公司第三季度营收及增长情况较为良好，其中瑞可达、徕木股份、鼎通科技业绩同比增长显著，分别同比增长69.28%、61.27%、58.62%。瑞可达、徕木股份在汽车高压、高速连接器均有布局。目前，800V高压快充等高压连接器应用场景不断渗透，新发售小鹏G9、路特斯Eletre等车型均采用了800V高压平台，大大缩短了充电时间，如小鹏G9电量10%-80%仅需不到15分钟。高压连接器于新能源车800V高压平台大有用武之地，预计将持续受益于800V高压的渗透进程。此外，电连技术2022年三季度营收同比有所下降，主要是由于电连技术主要收入来自消费电子行业，受消费电子不景气因素影响业绩有所下滑，公司汽车连接器业务据公司披露仍保持着较好的成长性。 图14：连接器公司季度营收 连接器公司毛利率、净利率水平保持稳定。下图公司毛利率水平全部保持在20%以上。净利率方面，徕木股份与永贵电器净利率水平相较于其它连接器公司偏低，其余公司净利率水平则普遍保持在10%以上。瑞可达毛利率与其它连接器公司相比偏低，但其净利率水平相比较高，形成了较好的净利润贡献。电连技术三季度净利率较高，主要是由于出售资产所致。 图15：连接器公司季度毛利率（%） 图16：连接器公司季度净利率（%） 2.5.车载显示：传统应用拖累，静待车载显示放量 Q3终端需求拖累，营收增速分化。Q3由于终端消费级产品需求萎靡，而大部分显示企业目前产品的终端应用仍然以消费级为主，因此营收增速放缓。同时由于各公司终端应用和客户结构不同，营收表现分化。其中伟时电子由于产品最终主要用于车载领域，随着下游客户的销量增长以及公司自身的积极拓展，营收取得40%以上同比增长，显著高于行业整体增速。 图17：车载显示公司季度营收 利润率分化，车载显示领域盈利水平优势凸显。多数车载显示企业由于Q3的消费产品需求萎靡，叠加去库存压力，利润率下行压力较大。其中上游面板环节以及以手机为主的模组环节利润率下行较多。伟时电子的毛利率逆势环比上升2.5pct至19.5%，净利润率维持稳定。 图18：车载显示公司季度毛利率（%） 图19：车载显示公司季度净利率（%） 2.6.声学：配合新车型销量爬坡，上声电子营收增长显著 声学三季度营收爬坡，上声电子营收增长显著。汽车声学公司三季度营收较二季度均有所增长，上声电子业绩增长更为显著。上声电子主要受新势力等新车型量产影响，伴随着蔚来、理想等车企新车型销量爬坡，预计公司营收将持续受益。共达电声在微型扬声器、VR/AR、智能车载领域多方面布局，因受消费电子行业影响，营收同比有所下滑。 图20：声学公司季度营收 原材料价格、芯片供应持续影响毛利率，盈利能力略有下滑。上声电子与共达电声毛利率、净利率相较二季度有所下滑。据上声电子披露，公司毛利率主要受上游原材料价格、芯片供应以及整车市场景气度影响；公司净利率下降，一方面受毛利率下降影响，另一方面公司持续投入声学系统方案和相关算法的研发设计能力影响，研发费用亦有所上升。 图21：声学公司季度毛利率（%） 图