10月PMI数据分析：PMI数据再度转弱，稳定经济大盘基础有待夯实

研究员：沈忱期货从业证号： F3053225 投资咨询资格编号： Z0015885 ：shenchen_qh@chinastock.com.cn 正文： PMI数据再度转弱，稳定经济大盘基础有待夯实 ——10月PMI数据分析 宏观专题 2022年10月31日 今日国家统计局公布了10月PMI数据，10月再度回落，重陷收缩区。制造PMI10月报49.2%，前值50.1%。但非制造业PMI继续回落，报48.7%，前值报50.6%，综合产出PMI10月也从50.9%回落到49%。 先前公布的中国企业经营状况指数(BCI)10月再度出现小幅回落，报42.54%，前值为44.95%。分项看，库存、招工、销售、价格等回落依旧相对明显。 图1：月度PMI数据图2：中国企业经营状况指数 数据来源：Wind、银河期货 1.制造业PMI数据分析 制造业PMI数据环比小幅回落1.8%，分析和分解其各项对PMI环比回升的影响看，生产PMI（-0.92%），新订单PMI-1.02%）、从业人员（-0.29%）均对其产生了正面影响，仅原材料库存（0.02%）和配送时间PMI（+0.49）为正贡献。 从大中小企业看，大中小型企业均有回落，大中型企业回落更加明显，大型企业勉强守住扩张区。 图3：各因素的边际影响对PMI变动的作用 数据来源：Wind、银河期货 图4：不同规模企业PMI比较图5：不同行业PMI比较 数据来源：Wind、银河期货 10月生产PMI报49.6%%，低于前值的51.5%，大型企业勉强在扩张区，中小型企业依旧在收缩区内。高频数据显示30大中城市房地产成交面积10月前三周没有明显的改善。9 月成交1089.75万平方米，10月前三周成交1111.48万平方米。去年9月和10月分别了1381.64 万和1596..99万平米。 图6：生产PMI走弱图7：商品房成交面积 数据来源：Wind、银河期货 新订单PMI报48.1%，前值为49.8%。从生产PMI和新订单PMI的关系看，其差值从 1.7%回升到1.5%。相对于生产PMI的回落，新订单PMI回落相对较快。在手订单PMI从 44.1%再度回落到43.9%，可能意味着生产PMI回升动力减弱。 出口新订单PMI回升，从前值的47%回升到47.6%。从新订单PMI和出口新订单的关系看，新订单PMI和出口新订单PMI的差值从2.8%回落到0.5%，显示10月新出口订单对新订单的贡献加大。即新订单的回落不是来自于境外，而是来自于境内。 图8：生产PMI与新订单PMI图9：新订单PMI和新出口订单PMI 数据来源：Wind、银河期货 图10：不同规模企业新订单PMI图11：不同规模企业新出口订单PMI 数据来源：Wind、银河期货 从出口新订单PMI和进口PMI的关系看，进口PMI从48.1%回落到47.9%，其差值从-1.0%回落到-0.3%，预示着贸易收支可能继续顺差减少。高频数据显示，出口指数（CCFI）回落继续呈现明显态势。 图12：新出口订单PMI与进口PMI比较图13：CIFIC和CCFI比较 数据来源：Wind、银河期货 从新订单PMI和产成品库存PMI关系看，产品库存PMI却从47.3%再度回升到48%，新订单和产成品库存PMI的差值从2.5％回落到0.1%。显示在新订单PMI回落的同时，10月产成品库存回升明显，显示企业主累库问题明显。 而从原材料库存PMI和采购量PMI看，原材料库存PMI报47.7%，前值为47.6%。采购量PMI从50.2%回落到49.3%，同时原材料购进价格PMI大幅回升，从前值的51.3%回升到53.3%。显示出在价格回升的背景下，企业对上游原材料投资及其意愿有所回落。 从原材料库存PMI和产成品库存PMI关系看。两者差值从0.3％回落到0.1%，显示出上游投资回落，但下游投资累库问题继续呈现明显态势。 图14：新订单PMI和产成品库存PMI图15：原材料库存PMI与产成品库存PMI 数据来源：Wind、银河期货 在价格方面，出厂价格PMI明显回升,从47.1％回升到48.7%，出厂价格PMI和原材料购进价格PMI之负向差从-4.2%扩大到-4.6%。出厂价格PMI回升预示着10月PPI环比可能回升。9月PPI环比为-1.0%，前值报-1.2%，同比上涨了0.9%，前值为2.3%。但高频数据— —南华工业品指数显示高位有所反弹，义乌小商品指数回落明显。 10月从业人数PMI在收缩区再度回落，从49%回落到48.3%，但小型企业持平。 图16：出厂价格PMI与主要原材料购进价格PMI图17：南华工业品指数和义乌小商品指数 数据来源：Wind、银河期货 图18：从业人员PMI图19：不同规模企业从业人员PMI 数据来源：Wind、银河期货 2.非制造业PMI数据分析 受疫情等因素影响，10月在非制造业方面，全面回落。在价格方面，10月投入品价格和销售价格之差倒挂依旧，幅度全面扩大。 图20：非制造业PMI图21：非制造业投入品价格与销售价格比较 数据来源：Wind、银河期货 3.国际比较 从主要经济体看，10月，英国和欧元区均继续出现了明显回落弹，当然，9月美国和日本的数据也是回落的，但9月的摩根大通全球PMI指标却有所回升，报49.7%，前值为49.3%。 9月，美欧PMI的差值有所缩小，但10月欧元区PMI在收缩区大幅走低，总体继续支持美元指数走高。尽管美元指数近期有所调整，但不要轻易看空美元指数是笔者坚持得观点。俄乌冲突、欧洲政治的不确定性和美国加息预期加大等因素依旧对美元指数构成支持。美元的避险货币功能有望进一步发挥。不可轻言美元指数筑头。 在金砖国家方面，除了俄罗斯小幅走高外，全面走低。南非跌进收缩区。 图22：全球制造业PMI图23：美元指数与欧美制造业PMI 数据来源：Wind、银河期货 图24：发达国家制造业PMI图25：金砖国家制造业PMI 数据来源：Wind、银河期货 4.观点综述 在疫情反复得背景下。10月中采PMI再度出现了回落，主要受到了生产、新订单PMI下跌的影响，显示经济稳固的基础不牢固，经济下行的危险没有解除。目前关键是落实20大会议精神，这对稳定经济大盘具有重要的意义。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司金融衍生品研究所 北京：北京市朝阳区朝外大街16号中国人寿大厦11层 上海：上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28楼网址：www.yhqh.com.cn 电话：400-886-7799