公募权益基金2022Q3季报重仓股解析：Q3主动股基新布局哪些A/H重仓股？

证 券 研2022年11月4日 究 报Q3主动股基新布局哪些A/H重仓股? 告—公募权益基金2022Q3季报重仓股解析 投资要点 分析师：吕思江 lvsj@cfsc.com.cn 分析师：马晨 S1050522030001 S1050522050001 machen@cfsc.com.cn ▌主动股基重仓/增持/新进个股池表现如何? 为了观察跟随公募抄作业的效果，我们在每季度季报披露结束后构建重仓/增持/新进前20股票组合，发现2017年至今三种跟踪思路均跑赢沪深300，但总体呈现出不同的Beta属性，整体来看跟随新进重仓能提供更多超额收益信息。 相关研究 金融工程研究 其中重仓/增持风格明显偏向大市值，从每季度重仓角度来看，自2019年开始至2020年末的“核心资产”大行情下， 公募重仓策略产生显著超额；但随着2021年初开始抱团的瓦 解公募重仓股票遭遇严重滑铁卢，相对沪深300的超额开始显著下行。Q3三季度来看公募重仓前20股票收益仍处于下行趋势，抱团趋势继续向分散化延续。 从每季度新进重仓角度来看，选取当季度刚刚进入公募重仓，且增持金额前20的股票，2017年来看表现显著占优，年化收益达+13.03%，三季度来看即便市场整体下行，新进重仓仍然获得显著超额收益。 ▌持仓行为：抱团趋势下行，赛道占比回落，重仓集中度分散 从公募重仓个股数量来看，2021年抱团瓦解以来重仓股数量不断扩容，2022Q3首次回升至2011只，抱团趋势继续瓦解，赛道行业占比集中度回落。 ▌公募重仓前20个股：集体遭减持，新能源龙头 持仓大幅下滑，前20新进紫光国微、阳光电源和古井贡酒 个股持仓角度来看，重仓前20股票均遭减持，“宁”“茅”均获减持。 排名前20中新进成分股为紫光国微(增持+54亿)、阳光电源 （增持+109亿）、古井贡酒（+59亿）；减持靠前的为宁德时代(-328亿)、药明康德(-201亿)、贵州茅台（-158亿）。 ▌推荐关注-公募新进前20个股：集中于半导体、其他医药医疗、电源设备、计算机软件、航空航 天、发电及电网等细分行业 增持金额最高的10只包括海光信息(28亿)、联影医疗(16亿)、东方电子(12亿)、东方电气(11亿)、顶点软件(9亿)、华大九天(8亿)、振华风光(7亿)、斯莱克(7亿)、中瓷电子(6亿)、大唐发电(5亿)，集中于半导体、其他医药医疗、电源设备、计算机软件、航空航天、发电及电网等行业 ▌港股公募Q3重仓:前20个股集中于可选消费、信息技术和电力 同样集中在信息技术和消费，其中持有规模前10美团-W(286.98亿)、腾讯控股(176.36亿)、李宁(90.56亿)、中国海洋石油(84.65亿)、华润啤酒(77.28亿)、中国移动(66.64亿)、药明生物(60.59亿)、香港交易所(57.82亿)、青岛啤酒股份(49.15亿)、快手-W(47.42亿)。 ▌推荐关注-港股公募Q3新进：加仓能源、必选消费、地产建筑行业，新进个股集中于医疗保健、工业、能源 四季度新增进入公募重仓池且增量最大的前10只港股为：中集安瑞科(3.44亿)、威高股份(2.69亿)、天齐锂业(2.69亿)、中海油田服务(2.14亿)、东方电气(0.82亿)、长飞光纤光缆(0.59亿)、金力永磁(0.5亿)、首钢资源(0.36亿)、太平洋航运(0.33亿)、中国铝业(0.25亿)。 ▌风险提示 数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基金过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。 正文目录 1、跟随主动股基重仓/增持/新进个股策略效果如何？4 2、公募Q3重仓A股变动6 2.1、公募重仓个股数量回升，抱团继续向分散化趋势发展6 2.2、行业变动来看-增配国家安全主线，减持赛道7 2.3、重仓前20股票集体遭减持，新能源龙头持仓大幅下滑，新进紫光国微、阳光电源和古井贡酒8 2.4、公募新进重仓前20重仓集中于半导体、其他医药医疗、电源设备、计算机软件、航空航天、发电及电网等细分行业9 3、公募重仓港股情况9 4.1、行业来看，公募南下加仓主要集中在能源、必选消费、地产建筑板块10 4.2、重仓前20港股集中于可选消费、信息技术和电力10 4.3、新进港股集中于医疗保健、工业、能源11 图表目录 图表1：公募基金重仓/增持/新进前20策略表现4 图表2：公募基金重仓/增持/新进前20策略表现-2017年至今5 图表3：公募重仓前20股票2017年以来表现-by数量5 图表4：公募重仓前20股票2017年以来表现-by金额5 图表5：公募增持前20股票2017年以来表现-by数量5 图表6：公募增持前20股票2017年以来表现-by金额5 图表7：公募新进前20股票2017年以来表现-by数量6 图表8：公募新进前20股票2017年以来表现-by金额6 图表9：公募基金重仓个股数量6 图表10：2022年Q3主动股票型基金一级行业变动7 图表11：重仓持仓前20个股8 图表12：新进重仓池前20个股9 图表13：公募港股行业持仓变动10 图表14：公募港股重仓前20个股11 图表15：公募新进重仓池前20港股12 1、跟随主动股基重仓/增持/新进个股策略效果如何？ 公募主动股基（wind分类下普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金）今年以来受市场下挫影响规模经历二季度反弹至54432亿元后，Q3回落至48101亿元，数量来看升至 4024只（只统计主份额）。总体来看数量稳步上行，规模自2019年以来爆发式增长，已成为市场中最具定价权的机构资金之一。 图表1：公募基金重仓/增持/新进前20策略表现 资料来源：wind,华鑫证券研究 随着公募2019年规模的大爆发，对于公募重仓的偏好和行为特征分析便显的尤为重要。 我们分别统计每个季度公募重仓/增持/新进前20的股票池，在季报披露结束后等权构造组合观察跟随公募重仓行为的效果。 从每季度重仓角度来看，自2019年开始至2020年末的“核心资产”大行情下，公募 重仓策略产生显著超额；但随着2021年初开始抱团的瓦解公募重仓股票遭遇严重滑铁卢， 相对沪深300的超额开始显著下行。Q3三季度来看公募重仓前20股票收益仍处于下行趋势，抱团趋势继续向分散化延续。 从每季度增持角度来看，无论按增持金额或数量较多的股票都相对偏大市值，与截面重仓重合度较高，但表现来看略优于直接选取截面重仓。 从每季度新进重仓角度来看，选取当季度刚刚进入公募重仓，且增持金额前20的股票， 2017年来看表现显著占优，年化收益达+13.03%，三季度来看即便市场整体下行，新进重仓仍然获得显著超额收益。 图表2：公募基金重仓/增持/新进前20策略表现-2017年至今 资料来源：wind,华鑫证券研究 图表3：公募重仓前20股票2017年以来表现-by数量图表4：公募重仓前20股票2017年以来表现-by金额 资料来源：wind，华鑫证券研究资料来源：wind，华鑫证券研究 图表5：公募增持前20股票2017年以来表现-by数量图表6：公募增持前20股票2017年以来表现-by金额 资料来源：wind，华鑫证券研究资料来源：wind，华鑫证券研究 图表7：公募新进前20股票2017年以来表现-by数量图表8：公募新进前20股票2017年以来表现-by金额 资料来源：wind，华鑫证券研究资料来源：wind，华鑫证券研究 2、公募Q3重仓A股变动 2.1、公募重仓个股数量回升，抱团继续向分散化趋势发展 自2020年末公募重仓下降至1500只左右水平后，2021年抱团瓦解以来重仓股数量不 断扩容，2022一季度整体重仓股数量增加97只已达2016只，2022Q3小幅下滑至1959只后，2022Q4又回升至2011只，抱团趋势继续向分散化延续。 图表9：公募基金重仓个股数量 资料来源：wind,华鑫证券研究 2.2、行业变动来看-增配国家安全主线，减持赛道 根据全市场主动偏股型公募产品二季报重仓股，计算其行业分布的变化情况如下:中信一级行业： 主动增减持变动来看，剔除二季度各行业涨跌幅对行业规模的影响来观察基金主动增减持行为，主动股基2022Q3主动增持最多的为国防军工(0.66%)、房地产(0.63%)、交通运输(0.58%)、机械(0.48%)、煤炭(0.35%)，主动减持前5为医药(-0.68%)、电力设备及新能源(-0.66%)、基础化工(-0.62%)、有色金属(-0.53%)、建材(-0.44%)。 绝对规模占比变动来看，主动股基2022Q3重仓军工、地产、交运占比提升，新能源链、医药整体占比下降。其中持有比例增幅前5行业为国防军工(0.9%)、房地产(0.81%)、交通 运输(0.75%)、机械(0.67%)、煤炭(0.54%)，降幅前5为电力设备及新能源(-1.04%)、医药 (-0.99%)、基础化工(-0.74%)、有色金属(-0.66%)、建材(-0.57%)。 当前持仓比例在历史分位数来看，新能源链、军工和部分周期板块持仓占比历史高位。国防国防军工(100%)、电力设备及新能源(97.5%)、煤炭(97.5%)、交通运输(95%)、钢铁(92.5%)、基础化工(90%)、有色金属(90%)均在历史90%分位数以上属于历史超配；传媒(0%)、综合金融(0%)、非银行金融(2.5%)、商贸零售(2.5%)、建材(5%)、医药(7.5%)、家电(10%)均在历史10%分位以下属于历史低配。 图表10：2022年Q3主动股票型基金一级行业变动 板块 中信一级行业名称2022Q2 2022Q32022Q3Q3规模增Q2主动增Q3主动增持仓十年 公募重仓公募重仓涨跌幅量减仓减仓百分位 中游 大金融交运中游上游上游中游下游科技下游下游大金融下游综合下游综合科技上游中游大金融科技上游下游中游科技中游上游 上游 中游下 国防军工 房地产交通运输机械 煤炭 电力及公用事业汽车 农林牧渔计算机家电 食品饮料银行 纺织服装综合 商贸零售综合金融电子 钢铁建筑 非银行金融通信 石油石化消费者服务轻工制造传媒 建材 3.49% 2.04% 2.06% 3.30% 0.91% 0.53% 3.68% 1.60% 3.61% 1.41% 15.85% 2.73% 0.19% 0.00% 0.14% 0.00% 9.76% 0.85% 0.6 4.39% 2.85% 2.81% 3.97% 1.44% 0.90% 3.84% 1.89% 3.68% 1.53% 16.23% 2.93% 0.25% 0.01% 0.14% 0. -7.24% -5.68% -6.21% -8.67% 4.34% -3.08% -15.75% -6.57% -15.70% -11.41% -11.57% -8.58 -8 0.90% 0.81% 0.75% 0.67% 0.54% 0.37% 0.16% 0.30% 0.07 0.02%0.66% -0.23%0.63% 0.32%0 0.14% -0.04% -0.1 资料来源：wind,华鑫证券研究 2.3、重仓前20股票集体遭减持，新能源龙头持仓大幅下滑，新进紫光国微、阳光电源和古井贡酒 统计每个季度全市场主动股基重仓前20的股票收益率，可以看到自2019年开始至 2020年末的“核心资产”大行情下，公募重仓策略产生显著超额；但随着2021年初开始抱 团的瓦解公募重仓股票遭遇严重滑铁卢，相对沪深300的超额开始显著下行。 Q3三季度来看公募重仓前20股票收益仍处于下行趋势，抱团趋势继续向分散化延续。 Q3重仓前20股票均遭减持，“宁”“茅”均获减持 排名前20中新进成分股为紫光国微(增持+54亿)、阳光电源（增持+109亿）、古井贡酒（+59亿）；减持靠前的为宁德时代(-328亿)、药明康德(-201亿)、贵州茅台（-158亿）。 图表11：重仓持仓前20个