22Q3实现营收114.19亿同增19.35%，疫情下主营珠宝时尚业务依旧坚挺

事件：公司发布2022年度三季报。前三季度公司实现营收334.29亿元，同增2.99%，实现归母 净利润9.03亿元，同减46.79%；其中2022Q3公司实现营收114.19亿元，同增19.35%，实 现归母净利润1.49亿元，同减45.35%。 收入端：公司2022年前三季度实现营收334.29亿元，同增2.99%。分季度看，22Q1/Q2/Q3 分别实现营收122.38/97.71/114.19亿元，分别同比变动12.00%/-18.32%/19.35%。 毛利率端：公司2022前三季度毛利率为17.34%，同减1.95pct。分季度看，22Q1/Q2/Q3毛利 率分别为18.39%/16.53%/16.92%，分别同比变动-3.48/-1.58/-0.90pct。 费用端：公司2022前三季度期间费用率为16.98%，同增1.63pct。其中①销售费用率为6.18%， 同增0.63pct；②管理费用率为6.63%，同减0.05pct；③研发费用率为0.25%，同增0.09pct； ④财务费用率为3.92%，同增0.96pct。 利润端：公司2022前三季度实现归母净利润9.03亿元，同减46.79%，主要系年初至报告期末 公司销售结构变化带来毛利结构相应变化所致；归母净利率为2.70%，同减2.53pct。分季度看， 22Q1/Q2/Q3 分别实现归母净利润 3.34/4.20/1.49 亿元 ， 分别同比变动 -42.18%/-50.40%/-45.35%， 归母净利率分别为2.73%/4.30%/1.30%， 分别同比变动 -2.56/-2.78/-1.54pct。 现金流端：公司2022前三季度实现现金及现金等价物净增加额-25.94亿元，同增33.06%。其 中，经营活动产生的现金流量净额-14.11亿元，同增77.29%，主要系公司为获取物业开发项目 而支付的款项较上年同期下降所致；投资活动产生的现金流量净额16.85亿元，同增141.07%； 筹资活动产生的现金流量净额-28.61亿元，同减144.17%。 深耕珠宝时尚行业，继续拓展时尚连锁网络。公司在珠宝时尚方面继续深耕，在2022年前三季度 公司继续以直营零售、批发为主要经营模式拓展珠宝时尚连锁网络，并根据区域市场情况对经营网 点进行调整。截止2022年9月末，“老庙”和“亚一”品牌连锁网点达到4509家，其中246个 直营网点，4,263家加盟店；DJULA直营网点为20家；Damiani直营网点为2家；Salvini直营 网点为3家；LUSANT直营网点为1家。截至2022年三季度末，珠宝时尚的营业网点共计4,535 家，珠宝时尚行业前三季度共计收入244.33亿。 投资建议 ：我们维持此前盈利预测 ，22-24年归母净利润分别为39/48/55亿元 ， 对应 7x/5x/5xPE，维持“买入”评级。 风险提示：疫情反复风险、新品推出不及预期、营销推广不及预期等 财务数据和估值