信用扩张从“自动挡”到“手动挡”:政策引领成为新驱动力。过去,信用扩张主要由利益驱动,但现在政策引领成为新驱动力。观察三方面视角:居民融资更多与普惠领域相关而非流向房地产;企业贷款更多流向政策支持的领域比如基建、制造业、绿色、小微;社融的其他部分,非标融资逐步减少,政府债券逐步增多。未来的社融亮点更多发生在政策鼓励的领域,社融增速的变化也更表征着当期政策发力的效果。信用扩张逐步政策导向化的背后,新的发展阶段已经悄然开启。信用扩张从“自动挡”向“手动挡”转换之后,单月社融的波动预计逐步增大。