桃李面包：短期成本承压，期待盈利改善

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桃李面包是一家主要从事面包及糕点等烘焙类食品的研发、生产与销售的公司。2022年前三季度，公司实现收入50.3亿元，同比增长7.8%，归母净利润4.9亿元，同比-13.8%。其中，2022Q3实现收入18.2亿元，同比增长5.7%，归母净利润1.3亿元，同比-33.9%。公司核心产品面包依旧增长稳定，Q3同比增长7.40%；月饼与其他礼赠类产品增速较低于面包产品，Q3同比+4.15%。公司在华北、东北、华东、华中、西南、西北、华南地区分别实现同比+5.65%、+2.03%、+33.56%、+10.73%、-1.37%、+2.62%、+6.07%。公司毛利率为21.74%，主要系原材料价格持续处于高位、运费成本上升以及短期退货率、折扣率以及配送费用加大。公司在Q4有望随着新品推广和疫情好转改善动销，期待毛利修复。长期来看，公司有望通过产品持续推新和全国化布局推进，满足消费者多样化需求。