造车新势力系列十五：埃安哪吒销量领先，蔚来理想开启强势周期

事项： 2022 年 11 月，多家造车新势力公布了 10 月交付数据。其中，埃安/小鹏/哪吒/理想/蔚来/零跑/AITO/极氪的销量分别为30063/5101/18016/10052/10059/7026/12018/10119辆 ， 分别同比增长149%/-50%/122%/31%/174%/92%/-/4985%，环比增长 0%/-40%/0%/-13%/-8%/-36%/18%/22%。埃安、哪吒、AITO 位列交付量前三名，蔚来、埃安、哪吒位列同比增速前三名。 1-10月 ， 埃安 / 小鹏 / 哪吒 / 理想 / 蔚来 / 零跑 /AITO/ 极氪的累计销量分别为21.2/10.4/12.9/9.7/9.2/9.5/6.0/5.0 万辆，分别同比增长 134%/56%/161%/54%/32%/219%/-/24821%。埃安、哪吒、小鹏的累计交付量位列前三名，零跑、哪吒、埃安位列累计同比增速前三名。 国信汽车观点：本文是造车新势力系列之十五，继 2020 年 10 月深度报告《造车新势力系列之一——解析进阶赛的 4 个关键点》，2020 年 11 月《造车新势力 Q3 季报点评：产销数据亮眼，毛利均转正，聚焦自动驾驶技术》，2021 年 3 月《造车新势力 Q4 季报&年报点评：毛利率均转正，预计 2021 年为爆款电动车型元年》，2022 年 1 月《造车新势力 12 月交付量齐创新高，智能电动加速渗透》，2022 年 2 月《造车新势力 1月销量保持亮眼，市场份额持续提升》，2022 年 3 月《淡季交付承压，黑马哪吒值得关注》，2022 年 3 月《理想 L9 上市在即，关注产业链投资机会》，2022 年 4 月《3 月交付表现亮眼，局部疫情不改增长趋势》，2022 年 5 月《供应链和交付承压，销量增长趋势持续》、2022 年 6 月《交付环比增长，推荐新势力产业链》、2022 年 7 月《6 月新势力销量同环比齐升，AITO 月销破 7000》、2022 年 8 月《埃安销量持续领先，极氪创单月新高》、2022 年 9 月《竞争加剧，格局生变，电动车行业竞争进入新阶段》、2022 年 10 月《埃安哪吒销量领先，L9 上市助力理想销量反弹》之后的第十五篇造车新势力系列报告。 行业端：本月埃安、哪吒销量领跑，分别突破 3.0 万和 1.8 万台，已与其他造车新势力拉开一定距离。高端新能源汽车市场竞争较为激烈，伴随一二线城市新能源汽车渗透率已相对较高，逐渐显现阶段性瓶颈。 中低端新能源汽车市场空间大、竞品相对较少，伴随三四线城市新能源汽车加速渗透，呈现出较大的结构化成长空间。当前时点，汽车智能化（智能驾驶、智能座舱）的落地方式与盈利模式尚未成熟；汽车电动化（电池、电机、电控）的技术原理趋于同质，想要做出差异化亮点需要较高的研发效率、较强的成本控制与较深的技术积累；汽车品牌力的塑造需要较大的市场营销投入与高效的终端渠道铺设。在有限的资源约束下，新能源汽车市场的竞争日趋激烈，企业的经营效率与战略决策越来越重要，行业发展已进入全新阶段。 公司端：蔚来稳扎稳打，持续围绕高端品牌生态做运营建设，搭载 Alder 智能系统的 2022 款 ES8、ES6、EC6 以及新车型蔚来 ES7、ET7、ET5 陆续开启交付。新一轮产品周期已经开启，蔚来 10 月的交付量在“蔚小理”中重回第一。 小鹏积极进行战略调整与转型，从以智能驾驶为核心卖点转向电动化与智能化两条腿走路，对 800V 高压快充、自有补能体系建设加强了宣传与投入。小鹏 G9 于 10 月交付 623 台，2023 年小鹏将推出两款新车。 旧车型的市场潜力阶段性见顶，新车型的补充与技术亮点的多元化有望推动小鹏的发展进入全新阶段。 理想 10 月的交付表现优秀，主要得益于 L9 开启交付（10 月交付量 10052 辆，绝大部分是理想 L9）。理想L8 将于 11 月开启交付，有望带来额外的销量贡献。截至 2022 年 10 月 31 日，理想汽车在全国已有 274 家零售中心，覆盖 119 个城市；售后维修中心及授权钣喷中心 317 家，覆盖 226 个城市。理想主打中年商务男性的家庭用车，华为品牌在这一用户群体中拥有较强的号召力，AITO 得到华为技术力与品牌力的加持，同样在这一细分市场取得了成绩。后续理想 L9、L8、L7 等新车型的市场表现值得期待。 AITO 的 10 月销量突破 1.2 万台，表现亮眼，但增程式这一细分赛道的市场空间也相对有限。纯电版问界M5 于 10 月开启交付，它的销量成绩对 AITO 的后续发展至关重要。 零跑、哪吒深耕中低端市场，前瞻布局下沉渠道，销量快速提升，规模效应对盈利能力的改善值得期待。 我们认为原材料价格走势短期难以预测，但汽车行业电动化、智能化升级趋势不改，仍然是未来 5-10 维度的主线逻辑，部分零部件下跌到合理估值水平，中长期配置价值凸显。我们推荐自主崛起方向的混动（比亚迪/长城/吉利）/蔚来理想等新势力/特斯拉/广汽埃安及其产业链，增量零部件方向的 1）数据流方向关注传感器、域控制器、线控制动、空气悬挂、车灯、玻璃、车机、HUD、车载音响等环节。2）能源流方向：关注动力电池、电驱动系统、中小微电机电控、IGBT、高压线束线缆连接器等环节。标的方面推荐星宇股份、福耀玻璃、新泉股份、继峰股份、伯特利、华阳集团、拓普集团、德赛西威、科博达、胜蓝股份、保隆科技、玲珑轮胎等。 评论： 埃安哪吒销量领跑，L9 上市助力理想销量反弹 2022 年 11 月，多家造车新势力公布了 10 月交付数据。其中，埃安/小鹏/哪吒/理想/蔚来/零跑/AITO/极氪的销量分别为30063/5101/18016/10052/10059/7026/12018/-辆，分别同比增长149%/-50%/122%/31%/174%/92%/-/-，环比增长 0%/-40%/0%/-13%/-8%/-36%/18%/-。埃安、哪吒、AITO 位列交付量前三名，蔚来、埃安、哪吒位列同比增速前三名。 图1：2022 年 10 月自主品牌造车新势力销量 图2：2022 年 10 月自主品牌造车新势力同环比 1-10月 ， 埃安 / 小鹏 / 哪吒 / 理想 / 蔚来 / 零跑 /AITO/ 极氪的累计销量分别为21.2/10.4/12.9/9.7/9.2/9.5/6.0/5.0 万辆，分别同比增长 134%/56%/161%/54%/32%/219%/-/-。埃安、哪吒、小鹏的累计交付量位列前三名，零跑、哪吒、埃安位列累计同比增速前三名。 图3：202101-202210 自主品牌造车新势力单月交付量（辆） 深度合作华为，问界 M5 快速上量，问界 M7 蓄势待发 2021 年 12 月，小康股份旗下的重庆金康赛力斯汽车有限公司在重庆两江智慧工厂发布和华为合作的高端智慧汽车品牌 AITO 以及赛力斯纯电驱增程平台（DE-i）。AITO 旗下首款搭载最新华为鸿蒙 HarmonyOS 智能座舱车型，问界 M5 已于 12 月 23 日正式发布。 图4：AITO 问界 M5 图5：AITO 问界 M5 问界 M5 采用插电式增程动力布局，动力电池容量 40kWh，在 WLTC 工况下，两驱版纯电续航 200km，四驱版纯电续航 180km。动力布局有后驱和四驱两种行驶，其中后驱版采用后置 200kW 永磁同步电机布局，最大扭矩 360N.m。四驱版采用前置 165kW 交流异步电机，后置 200kW 永磁同步电机设计，最大输出扭矩分别是前 315N.m/后 360N.m。0-100km/h 加速时间四驱版最快 4.4 秒，两驱版 7.1 秒。 表1：问界 M5 各版本配置及价格 2022 年 1-10 月，AITO 问界的交付量分别为 0.1/0.1/0.3/0.3/0.5/0.7/0.7/1.0/1.0/1.2 万辆，分别环比变动+132%/+30%/+187%/+7%/+54%/+40%/+3%/+39%/+1%/+18%，放量增速较快。 图6：202112-202210AITO 单月交付量（辆） 2022 年 7 月 4 日，华为夏季旗舰新品发布会上，AITO 问界 M7 正式发布，3 款配置车型的官方指导价在31.98-37.98 万元区间。问界 M7 定位中大型 SUV，内部采用 2+2+2 的 6 座布局和 AITO 零重力座椅，配备全新升级的 Harmony OS 智能座舱， 并搭载增程式混动系统。车身尺寸方面， 新车的长宽高分别为5020/1945/1775mm，轴距达到 2820mm。六合一增程器动力总成让乘员舱前向空间得到拓展，使纵向长度达2605mm，空间转化率达到 92.4%，用更少的“公摊”把更多空间留给用户。 图7：AITO 问界 M7 图8：AITO 问界 M7 油耗表现 动力方面，问界 M7 搭载 1.5T 四缸增程器+双电机组成的增程式混动系统，其中增程发动机最大功率为 92kW，前后驱动电机最大功率分别为 130kW/200kW，综合最大功率达到了 330kW，官方 0-100km/h 加速成绩 4.8s。 还搭载了容量为 40.06kWh 的电池组，城市通勤时，CLTC 工况的纯电续航可达 230km(后驱)/200km（四驱），远途自驾时，CLTC 工况续航最高可达 1220km，油耗低至 5.8L/100km。 埃安突破新能源车痛点，把握新能源车市场结构转型机遇 埃安销量在新势力车企中保持前列，AION Y 交付登顶细分市场。2022 年 1-10 月广汽埃安销量分别为16,031/8,526/20,317/10,212/21,056/24,109/25,033/27,021/30,016/30,063辆，同比增长117%/166%/189%/23%/150%/182%/138%/133%/121%/149%，连续数月位居自主品牌造车新势力第一名，月销量持续突破 2.5 万辆。 图9：广汽埃安单月销量（辆） 2022 年 10 月，广汽集团发布广汽埃安增资扩股的进展公告，本次 A 轮融资共引入 53 名战略投资者，融资总额 182.94 亿元，释放 17.72%股份（据此推算投后估值 1032 亿元）。融资完成后，广汽埃安注册资本由人民币 64.21 亿元增至人民币 78.03 亿元，广汽集团直接及间接合计持有广汽埃安的股权比例由 93.45%变更为 76.89%。广汽埃安仍为广汽集团的控股子公司。 本次 A 轮融资引战由人保资本、南网能创、国调基金、深创投、中信金石、广州产投集团或其旗下基金或机构联合领投，引入了充换电能源生态、电池关键资源、芯片设计与制造、智能驾驶车路协同等领域的战略支持和产业协同投资者；知名市场化、金融及资产管理等具有市场影响力的专业投资机构，以及大型政策引导性的国家及地方投资机构等共 53 名战略投资者。 本次 A 轮融资引战使广汽埃安在新能源汽车领域拥有了上下游战略性产业资源的优势；在能源生态、电池材料、汽车芯片等方面提升了广汽埃安的产业链、供应链的保供稳供能力；为广汽埃安新产品开发、新一代电池、电驱研发及产业化建设、智能驾驶、智能座舱及产能保证等核心技术的研发和产业化布局提供了充足的资金支持；极大的提升和加强了广汽埃安未来发展的综合竞争优势。 表2：本次 A 轮融资前后广汽埃安股权结构 精准卡位 15-25 万元级市场，顺应新能源车市场结构转变。广汽埃安的在售车型包括 AION S、AION Y、AION V 和 AION LX，除 AION LX 外，其余主力车型的官方指导价均不超过 25 万元。2021 年 A00 级纯电动车销量占比约 30.1%，B 级纯电动车销量占比约 20.6%，新能源乘用车市场呈现出“哑铃形”的销量结构。随着消费者对新能源车的认可程度提高和主流大众定位的新能源车型产品力