供给扰动相对弱化，硅价重回基本面逻辑

月度报告——工业硅 供给扰动相对弱化，硅价重回基本面逻辑 报告日期：2022年11月03日 ★供应端：川滇开工相对稳定，新疆受疫情扰动较严重 十月份国内总产量环比小幅增多，主要来自新疆、四川开工率的回升，以及新增产能爬产。其中四川生产基本正常，期间有少量炉子进行复产，疫情曾对货物运输产生一定影响但程度有限；云南月内实行限产政策，预计影响月度产量1.4万吨左右；新疆月初开工曾出现回升，后续货物运输在疫情发酵下受到限制，起初硅厂生产活动照常，后来随着原材料硅煤紧缺，部分硅厂采取停车保温措施。预计11月国内总产量会有环比下降，具体幅度取决于川滇降水及电力保供情况。 有★消费端：多晶硅投产带来新增量，有机硅单体开工日渐式微 金 色十月份下游需求整体有所走弱，板块之间的分化程度持续加大。多晶硅方面，十月总产量环比增加1万吨左右，硅料利润依然可观， 现有产能开工率继续小幅上升，此外协鑫、通威等新项目正在爬坡， 属年底前对硅价支撑边际增强。有机硅方面，行业开工及对工业硅需 求持续显著走弱。由于终端领域房地产、电子电器的拖累，有机硅行业平均利润不断压缩，多家单体厂降负或停车以挽救价格跌势，产量环比减少1.5万吨左右。预计停产、降负高峰期尚未结束，十一月份对工业硅需求较弱。铝合金方面，今年金九银十明显不及预期，厂商已做好减产准备，工业硅方面以小批量采购为主。 ★成本端：四川电价上调，硅煤价格小幅上涨 生产成本方面，十月份四川大部分主产地电价上调，云南于十一月份开始执行新的电价。此次四川上调电价幅度大多在0.1元及以下，对耗电量较高的工业硅而言成本有明显提升。此外，十月份我国西北部分地区出现疫情，石油焦、精煤产量受限，叠加运输成本上升，其到厂价均出现一定程度的上涨。 ★投资意见与建议 展望后市，在市场出现明确的供给受限信号之前，预计硅价基本以稳为主。部分硅厂由于枯水期将至以及新疆开炉减少、运输不畅的原因存在看涨情绪，但供需宽松叠加库存充足，预计硅价以稳为主，市场仍在等待供给端的信号。 ★风险提示： 云南水电紧张程度超预期。 孙伟东资深分析师(有色金属)从业资格号：F3035243 投资咨询号：Z0014605 Tel:8621-63325888 Email:weidong.sun@orientfutures.com 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 目录 1、行情回顾：节后西南疫情扰动兑现，然而需求平平涨势难以为继4 2、供应端：川滇开工相对稳定，新疆受疫情扰动较严重6 3、消费端：多晶硅投产带来新增增量，有机硅单体开工日渐式微9 4、成本端：四川电价上调，硅煤价格小幅上涨11 5、总结与展望：供需宽松叠加库存充足，预计硅价以稳为主12 6、风险提示13 图表目录 图表1：国内华东地区工业硅现货均价5 图表2：国内黄埔港工业硅现货均价5 图表3：国内硅粉现货均价5 图表4：国内黄埔港工业硅FOB均价5 图表5：国内黄埔港与天津港硅价差6 图表6：华东部分牌号硅价差6 图表7：国内工业硅月度产量7 图表8：国内工业硅月度开工率7 图表9：国内三大主产区月度产量7 图表10：国内三大主产区月度开工率7 图表11：2022年国内工业硅新增产能8 图表12：国内工业硅社会库存8 图表13：国内工业硅主要仓库社会库存8 图表14：国内多晶硅价格9 图表15：国内多晶硅产量9 图表16：国内DMC价格10 图表17：国内DMC产量10 图表18：截至2022年10月底国内有机硅单体厂停车、降负生产情况10 图表19：国内ADC12价格11 图表20：国内铝合金行业开工率11 图表21：国内部分主产区电价12 图表22：国内精煤价格12 图表23：国内石油焦价格12 图表24：国内硅石价格12 1、行情回顾：节后西南疫情扰动兑现，然而需求平平涨势难以为继 国庆结束后�一周，国内常见牌号工业硅现货价格普遍上涨250-650元/吨。从供应端看，供给扰动不断，一方面新疆疫情管控严格，产成品及原材料运输问题凸显，部分产能因原材料不足而难以释放，对实际供应量造成影响；另一方面丰水期间川滇开工尚可，但预计后续部分硅厂将陆续停产，因此硅厂在减产涨价预期下惜售情绪较浓，某大厂亦上调了报价。从需求端看，多晶硅表现依然强势，铝合金小幅收缩，有机硅则继续探底。多晶硅现有产能开工率位于高位，四川协鑫、内蒙通威、内蒙特变、青海亚硅、青海丽豪等新建产能带来新增量，且正逢硅粉厂订单释放高峰期，对硅价抬升较为明显。铝合金企业终端需求走弱，行业利润率下滑，云南部分铝厂降负荷生产，原料采购态度谨慎。有机硅终端消费低迷，行业利润进一步压缩甚至到达亏损，部分企业降负荷生产或停产检修，对工业硅需求有限。成本方面，四川硅厂电价上升几分到一毛之间，硅厂成本中枢上移。总的来看，在供给持续扰动、硅料需求坚挺、成本支撑上移的作用下，硅价稳中有升。 十月中旬开始，情况略有不同，一方面前期利多因素已基本被市场消化，另一方面硅粉厂订单集中释放结束后，铝合金、有机硅板块走弱难以继续支撑需求，导致硅价以持稳运行为主。供给端扰动逐渐扩大，新疆运输障碍仍在，由于原材料精煤不足而停产保温的炉数增多；四川将9.25-10.25的电价提升了几分到一毛之间，并宣布10.25开始继续上 调为平水期电价，云南则将于11.1开始上调电价，硅厂成本上涨情况下部分炉子停产。 据硅业分会，截至10月20日云南怒江已有5台矿热炉停产，11月仅怒江、德宏两地便 有至少10余台炉子停产。硅厂预计产量收缩看涨后市，报价亦较为坚挺，叠加前期利润率尚可现金流充足，因此存在惜售待涨的心态。然而下游接货能力平平，铝合金维持小批量采购，有机硅减产保价仍在继续，最为强势的多晶硅企业处于消化库存阶段，市场中买方压价心态较重，实际成交清淡。展望后市，电价、煤价、运输费仍将带来成本中枢小幅上移，电价上涨、电网维修、原材料不足将导致开工炉数明显减少，铝合金、有机硅偏弱但多晶硅仍为有力支撑，叠加云南限电升级预期，预计硅价仍有上浮空间。考虑到当下的高库存水平，价格反弹幅度或将有限。 图表1：国内华东地区工业硅现货均价图表2：国内黄埔港工业硅现货均价 资料来源：SMM，东证衍生品研究院资料来源：SMM，东证衍生品研究院 图表3：国内硅粉现货均价图表4：国内黄埔港工业硅FOB均价 资料来源：SMM，东证衍生品研究院资料来源：SMM，东证衍生品研究院 价差方面，南方硅价相对北方走强，不通氧553#由上月的（-100，-50）变至（50，100），通氧553#由（0，50）变至（50，100），421#则由（-100，-50）增至（-50，0）。553#南北价差数值变大的主要原因是前期的疫情、高温限电对华南等地的下游需求抑制有所减弱，尤其是铝合金需求环比走强；十月份河北、河南、内蒙古等多地出现短期封控，当地部分铝厂停产，恐对553#需求量形成抑制；此外天津港九月份开始累库，九、十月 份社会库存一直处于较高位置，而黄埔港贸易活跃未见累库现象。421#南北价差亦逐渐收窄，一方面是川滇地区枯水期前看涨情绪浓，而421#恰恰是当地的主产型号；另一方面北方有机硅单体大厂纷纷月内停车检修、降负荷生产，对421#需求并不景气。从华东地区各牌号硅价之差来看，月末华东地区冶金级421#相对通氧553#有走强趋势，实质是多晶硅相对铝合金的景气表现，同时化学级421#与冶金级421#价差显著收缩，已降至100元/吨，背后是有机硅减产下的需求萎靡。 图表5：国内黄埔港与天津港硅价差图表6：华东部分牌号硅价差 资料来源：SMM，东证衍生品研究院资料来源：SMM，东证衍生品研究院 2、供应端：川滇开工相对稳定，新疆受疫情扰动较严重 十月份国内总产量环比小幅增多，主要来自新疆、四川开工率的回升，以及新增产能爬产。本月前三周随着新疆疫情暂缓、四川部分硅厂复产，总开工炉数逐周递增，由363 台增至399台，最后一周由于新疆疫情环比减少14台。分产区来看，川滇开工相对稳定，新疆变动较为频繁。其中四川生产基本正常，期间有少量炉子进行复产，疫情曾对货物运输产生一定影响但程度有限；云南月内实行限产政策，预计影响月度产量1.4万吨左右；新疆月初开工曾出现回升，后续货物运输在疫情发酵下受到限制，起初硅厂货物运输受限、运费上涨，但硅厂生产活动照常，后来随着原材料硅煤库存紧缺，部分硅厂采取停车保温措施。当前新疆疫情正出于攻坚期，物流管制近期大概率不会减轻，或将有更多矿热炉面临停工，云南地区限电政策或将延续，开工率难以回到前期较高水平，甚至可能迎来更为严格的限电升级。因此预计11月国内总产量会有环比下降，具体幅度取决于川滇降水及电力保供情况。 图表7：国内工业硅月度产量图表8：国内工业硅月度开工率 资料来源：SMM，东证衍生品研究院资料来源：SMM，东证衍生品研究院 图表9：国内三大主产区月度产量图表10：国内三大主产区月度开工率 资料来源：SMM，东证衍生品研究院资料来源：SMM，东证衍生品研究院 预计今年年底之前最多有75万吨的新增产能投放，会部分补充枯水期的产量减少。其 中合盛硅业位于吐鲁番的40万吨项目正在爬产中，计划年底之前投产20台以上。鑫元 硅材料目前以投产2台，年底计划投产10台。晶和源亦投产2台，年底前预计投产4台。海外供应方面，受到海外能源价格高企及宏观经济不确定性的影响，海外暂无大幅扩产计划，且未来不排除减产可能。Ferroglobe于9月底先后重启了其在法国的Laudun工厂，9月22日该年产2.5万吨工业硅的工厂由于爆炸事故暂时停产，此次复产会带来 几百吨的产量环比增加。埃肯工业硅生产基本正常，但三季度报告显示由于下游需求不景气，其工业硅销量有所下滑。 图表11：2022年国内工业硅新增产能 省份 企业 数量*炉型kva 新增产能 新疆 东部合盛 32*33000 40 内蒙古 鑫元硅材料 12*33000 15 新疆 协鑫硅业 8*33000 10 新疆 晶和源 6*25500 6 新疆 鑫涛硅业 2*26400 3 新疆 宇硅 1.5 总计（万吨） 75.5 资料来源：SMM，上市公司公告，东证衍生品研究院 十月份国内工业硅小幅累库，SMM统计的社会库存有所增加，据了解工厂库存同样较为充足，高库存限制了硅价上涨的动能。我国工业硅仓储企业的合计库容约15万吨， 截至10月28日社会库存已达12.1万吨，环比增加1000吨，同比增加5.4万吨。分地区来看，黄埔港和天津港的社会库存较为稳定，其中黄埔港交易较活跃有小幅去库；昆明社会库存由5.9万吨环比增至6.3万吨，主要原因是云南硅厂整体开工率较高，部分货物从厂库向社库转移。 图表12：国内工业硅社会库存图表13：国内工业硅主要仓库社会库存 资料来源：SMM，东证衍生品研究院资料来源：SMM，东证衍生品研究院 3、消费端：多晶硅投产带来新增量，有机硅单体开工日渐式微 十月份下游需求整体有所走弱，板块之间的分化程度持续加大。多晶硅方面，政府约谈、产能扩张情况下硅料价格上涨空间有限，而低库存、终端需求火热、需求传导顺畅情况下价格上方空间亦有限，因此硅料价格基本持稳运行。基于超过300元/千克的价格水平，企业利润依然相当可观，硅料现有产能开工率继续小幅上升，此外协鑫、通威、特变、亚硅等新建产能正在爬坡当中，企业投产爬产积极性高，带动十月硅料总产量环比增加1万吨左右。后续硅料价格以稳为主，从新的月度签单情况来看，硅料价格基本持稳，但高低质量产品出