Q3单季NBV增速转正，各区域均实现增长

事件：友邦保险发布第三季度新业务摘要，1）前三季度NBV 22.8亿美元，同比-8%（按固定汇率，下同），Q3单季NBV 7.4亿美元，同比+7%。2）前三季度NBV Margin 56.1%，同比-2.9pct；Q3单季NBV Margin 58.1%，同比-0.3pct。3）前三季度年化新保费（ANP）40.5亿美元，同比-3%；Q3单季ANP 12.7亿美元，同比+8%。4）前三季度总加权保费收入272亿美元，同比+3%；Q3单季总加权保费87亿美元，同比+2%。总体看，22Q3友邦集团整体的NBV符合市场预期，单季NBV增速转正，各个区域均实现了NBV正增长；Q3代理人渠道招募有所改善，同时代理人产能有所提升； 基本状况 银保渠道表现亮眼、实现NBV正增长。 总股本(百万股)流通股本(百万股)市价(港币) 市值(百万港币)流通市值(百万港) 11900 11900 63.90 758700 758700 Q3单季NBV增速转正；Q3代理人渠道招募有所改善，同时代理人产能有所提升；银保渠道表现亮眼、实现NBV正增长。 具体分区域来看： 1、友邦中国NBV正增长，Q3单季实现同比+6%。在上海业务活动总体回升的支持下，除分改子后新增分公司外其余分公司实现前三季度及Q3单季N BV正增长。 股价与行业-市场走势对比 友邦保险 恒生指数 1.2 1.1 2、得益于澳门分公司向中国内地旅客的销售所取得的显著增长，友邦香港N BV再次实现单季正增长，预计代理渠道以及银保渠道的NBV均同比增加。 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 另外，在业务扩展方面，友邦已于8月完成收购香港蓝十字，并于9月宣布收购菲律宾健康维护组织（HMO）Medicare，都将加速友邦新的“综合健康策略”发展，看好友邦医疗保健服务能力持续加强。 3、“新马泰”区域均表现优异，尤其新加坡、马来西亚均取得两位数增长。 其中在新加坡，预计增长动能主要来自活跃代理人数增加，在马来西亚与大众银行的独家合作对增长贡献较大；另外，泰国所有渠道均有所改善，尤其是泰国银保渠道强劲增长。 4、其他市场的NBV同比正增长。除澳洲和韩国NBV仍较低之外，其余市场NBV增长均强劲，比如印度的Tata AIA Life等。 相关报告 中国香港地区表现令人欣喜，东南亚地区业务有韧性—— 友邦保险22年Q1新业务价值 投资建议：总体看，22Q3友邦集团整体的NBV符合市场预期，单季NBV增速转正，各个区域均实现了NBV正增长；Q3代理人渠道招募有所改善，同时代理人产能有所提升；银保渠道表现亮眼、实现NBV正增长。集团实施的3年100亿美元回购提振投资者信心。我们预计友邦集团22年营收和净利润分别为下降8.05%和46.53%至437亿美元和39.7亿美元，预计集团2 2全年EV增长6.45%，当前股价对应1.27x 2022E PEV，维持买入评级； 点评 《有望在未来获取邮储集团优质银保渠道资源—— 风险提示：权益市场大幅度下降，长期无风险收益率持续大幅度下行，代理人增员速度和质量持续降低，新重疾价格不断下降。 友邦保险120亿元入股中邮人寿事件点评》-2021年6月29日 图表1：友邦季度NBV情况：亿美元 图表2：友邦季度新业务价值率：% 图表3：友邦保险利润表预测：百万美元 图表4：友邦保险资产负债表预测：百万美元 资评级说明： 评级 说明