持续加大研发投入，常规业务高速增长

2022年10月29日 医药组 证券研究报告 诺唯赞(688105.SH)增持（维持评级）公司点评 市场价格（人民币）：60.54元 市场数据(人民币) 总股本(亿股)4.00 已上市流通A股(亿股)0.36 总市值(亿元)242.17 年内股价最高最低(元)125.13/54.30 沪深300指数3541 上证指数2916 人民币(元)成交金额(百万元)2500 持续加大研发投入，常规业务高速增长 114.55 102.46 90.37 78.28 66.19 54.1 2000 1500 1000 500 211115 220215 220515 220815 0 成交金额诺唯赞沪深300 公司基本情况(人民币) 项目 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 1,564 1,869 2,666 2,732 3,240 营业收入增长率 482.92% 19.44% 42.68% 2.45% 18.63% 归母净利润(百万元) 822 678 858 912 1,124 归母净利润增长率 3085.62% -17.46% 26.42% 6.32% 23.31% 摊薄每股收益(元) 2.283 1.696 2.144 2.279 2.810 每股经营性现金流净额 2.23 1.54 1.99 2.35 2.89 ROE(归属母公司)(摊薄) 61.67% 16.43% 18.47% 17.57% 19.17% P/E 0.00 62.51 28.24 26.56 21.54 P/B 0.00 10.27 5.22 4.67 4.13 来源：公司年报、国金证券研究所业绩简评 10月28日晚间诺唯赞发布三季报，2022年一至三季度，累计实现营业收入23.05亿元，同比增长78.87%，实现归属于上市公司股东的净利润7.50亿元，同比增长36.26%，其中：常规业务保持稳健增长，实现销售收入 7.25亿元，同比增长48.19%；新冠相关业务（包括诊断原料及终端检测试剂）实现销售收入15.80亿元，同比增长97.66%。 相关报告 1.《持续加大研发投入，常规业务高速增长-诺唯赞中报点评》，2022.8.26 2.《生命科学上游平台龙头，国产替代持 续加速-诺唯赞首次覆盖报告》， 2022.7.25 �班分析师SAC执业编号：S1130520110002(8621)60870953 wang_ban＠gjzq.com.cn 经营分析 常规业务持续高增长：前三季度公司常规业务保持稳健增长，实现销售收入 7.25亿元，同比增长48.19%；单三季度，公司常规业务实现销售收入2.77 亿元，同比增长44.27%。 服务抗疫，新冠业务持续高增：前三季度公司新冠相关业务（包括诊断原料及终端检测试剂）实现销售收入15.80亿元，同比增长97.66%；单三季 度，新冠相关业务（包括诊断原料及终端检测试剂）实现销售收入4.08亿元，同比增长约50.62%。 费用投入持续加大，布局长期发展：报告期内，公司持续重视研发工作与销 售网络建设，进一步补充研发、销售、生产等专业领域人员，新增员工 1,000余名，为各业务板块培养、选拔、储备优质人才，有利于提高公司整体竞争实力，促进公司未来业务持续发展。2022年三季度，公司研发费用为1.13亿元，同比增加0.5亿元、增长78.36%；销售费用为1.42亿元， 同比增加0.44亿元、增长45.01%，管理费用为0.69亿元，同比增加0.22 亿元、增长45.79%。 盈利预测与投资建议 预计2022-2024年公司归母净利润分别为8.6/9.1/11.2亿元，对应PE分别 为28/27/22倍，维持“增持”评级。 风险提示 新冠疫情不确定性、限售股解禁、市场竞争加剧风险、新业务拓展风险等。 敬请参阅最后一页特别声明 -1- 公司点评 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 主营业务收入 268 1,564 1,869 2,666 2,732 3,240 货币资金 94 222 1,478 1,657 2,016 2,514 增长率 482.9% 19.4% 42.7% 2.5% 18.6% 应收款项 73 228 324 481 530 629 主营业务成本 -42 -134 -351 -735 -635 -699 存货 53 132 242 344 345 379 %销售收入 15.7% 8.5% 18.8% 27.6% 23.3% 21.6% 其他流动资产 12 813 2,007 2,049 2,045 2,053 毛利 226 1,431 1,518 1,931 2,096 2,541 流动资产 233 1,396 4,051 4,531 4,936 5,575 %销售收入 84.3% 91.5% 81.2% 72.4% 76.7% 78.4% %总资产 71.7% 86.6% 87.9% 86.6% 85.5% 85.3% 营业税金及附加 -1 -11 -7 -13 -14 -16 长期投资 0 0 18 18 18 18 %销售收入 0.4% 0.7% 0.4% 0.5% 0.5% 0.5% 固定资产 35 128 201 301 388 464 营业费用 -97 -188 -319 -387 -464 -551 %总资产 10.7% 8.0% 4.4% 5.7% 6.7% 7.1% %销售收入 36.0% 12.0% 17.1% 14.5% 17.0% 17.0% 无形资产 28 70 162 277 335 386 管理费用 -46 -92 -180 -227 -273 -324 非流动资产 92 216 556 699 840 962 %销售收入 17.0% 5.9% 9.6% 8.5% 10.0% 10.0% %总资产 28.3% 13.4% 12.1% 13.4% 14.5% 14.7% 研发费用 -62 -126 -230 -307 -328 -389 资产总计 324 1,612 4,607 5,231 5,776 6,537 %销售收入 23.2% 8.0% 12.3% 11.5% 12.0% 12.0% 短期借款 36 1 31 0 0 0 息税前利润（EBIT） %销售收入 财务费用 %销售收入资产减值损失 公允价值变动收益 217.7%00.1%-30 1,01564.9%-40.3%-603 78141.8%-30.2%-526 99837.4%29-1.1%-380 1,01737.2%35-1.3%00 1,26138.9%45-1.4%-40 应付款项其他流动负债流动负债长期贷款其他长期负债负债 1954108016124 62176239040279 126230387093480 218301519070589 217311528059587 249369619055674 投资收益 %税前利润 12.7% 121.3% 243.1% 202.0% 201.9% 201.5% 普通股股东权益其中股本 20015 1,332360 4,127400 4,642400 5,189400 5,863400 营业利润 营业利润率 营业外收支 249.1%0 97362.2%-14 77141.3%-7 1,00937.8%0 1,07339.3%0 1,32340.8%0 未分配利润少数股东权益负债股东权益合计 -150324 57501,612 1,18704,607 1,70105,231 2,24805,776 2,92306,537 税前利润利润率 249.1% 95961.3% 76440.9% 1,009 37.8% 1,073 39.3% 1,323 40.8% 比率分析 所得税 1 -138 -86 -151 -161 -198 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 所得税率 -5.9% 14.3% 11.3% 15.0% 15.0% 15.0% 每股指标 净利润 26 822 678 858 912 1,124 每股收益 0.072 2.283 1.696 2.144 2.279 2.810 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 每股净资产 0.556 3.701 10.318 11.604 12.972 14.658 归属于母公司的净利润 26 822 678 858 912 1,124 每股经营现金净流 0.042 2.232 1.542 1.993 2.346 2.894 净利率 9.6% 52.5% 36.3% 32.2% 33.4% 34.7% 每股股利 0.000 0.000 0.300 0.857 0.912 1.124 现金流量表（人民币百万元） 回报率净资产收益率 12.90% 61.67% 16.43% 18.47% 17.57% 19.17% 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 总资产收益率 7.95% 50.99% 14.72% 16.39% 15.78% 17.20% 净利润 26 822 678 858 912 1,124 投入资本收益率 9.26% 65.18% 16.66% 18.28% 16.66% 18.29% 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 增长率 非现金支出 17 84 135 98 79 102 主营业务收入增长率 57.13% 482.92% 19.44% 42.68% 2.45% 18.63% 非经营收益 -12 11 -36 8 -17 -18 EBIT增长率 N/A4822.94% -23.02% 27.80% 1.90% 24.01% 营运资金变动 -16 -113 -161 -166 -35 -50 净利润增长率 2383.3%3085.62% -17.46% 26.42% 6.32% 23.31% 经营活动现金净流 15 804 617 797 939 1,158 总资产增长率 29.35% 396.91% 185.87% 13.53% 10.43% 13.18% 资本开支 -20 -152 -259 -228 -220 -220 资产管理能力 投资 31 -795 -1,195 0 0 0 应收账款周转天数 75.5 34.7 53.6 50.0 55.0 55.0 其他 1 14 26 20 20 20 存货周转天数 354.9 253.8 194.8 190.0 220.0 220.0 投资活动现金净流 12 -933 -1,428 -208 -200 -200 应付账款周转天数 129.0 103.2 92.2 100.0 115.0 120.0 股权募资 2 300 2,129 0 0 0 固定资产周转天数 47.1 21.4 39.2 37.0 43.9 42.2 债权募资 4 -34 -40 -47 0 0 偿债能力 其他 -1 -4 -20 -347 -367 -452 净负债/股东权益 -29.06% -76.26% -82.92% -78.26% -76.94% -76.57% 筹资活动现金净流 5 261 2,070 -394 -367 -452 EBIT利息保障倍数 94.5 229.2 251.4 -34.6 -28.7 -28.0 现金净流量 32 128 1,256 195 371 506 资产负债率 38.33% 17.33% 10.41% 11.26% 10.17% 10.31% 来源：公司年报、国金证券研究所 -2- 敬请参阅最后一页特别声明 公司点评 市场中相关报告评级比率分析 市场中相关报告评级比率分析说明： 日