豆粕周报：供应或将改善 基差回落有望

供应或将改善基差回落有望 观点逻辑 本周豆粕行情高位震荡。单产下调带来的美国大豆利多基本已经兑现，除非后期出口上调导致期末库存收紧，市场关注点转向南美。据饲料行业信息网统计数据显示，沿海地区43%蛋白豆粕价格为5451元/吨，较上周的5489元/吨回落38元/吨。后续在进口大豆大量到港补充库存并缓解豆粕供应紧张局势后预计豆粕现货会出现明显的跌幅。国内现阶段到港大豆数量低于油厂压榨需求后库存继续下滑，偏高的豆粕价格已经使得饲料养殖企业备货积极性下降，但偏低的豆粕产量及供应数量继续支撑油厂及贸易商的挺粕意愿。在供应紧张的情况下，国内需求旺盛，出口被压缩，但后期巴西预期丰产能缓解全球供应。 目前国内10月份供给最紧张，对应豆粕现货基差处于最高 位。随着11月进口大豆逐步回升与10月份拍卖成交量好转，多重 农供给端因素叠加，会出现基差下行趋势。 产操作建议 品策略：现期反套 组 关注点 1、南美种植情况。2、后续到港情况 豆粕周报 2022年10月23日 中财期货农产品组 王庆文（F0284612,Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 联系人：胡逾之（F03088707） hyz@zhongcai.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、策略推荐 策略 逻辑 现期反套 USDA报告利空出尽密西西比河运输受阻状况逐渐改善供给紧张情况逐渐改善 二、一周要闻 1、IMEA:马托格罗索州大豆播种41.35%，周度加快22.73个百分点。上年同期45.06%，历史均值24.18%。预计今年面积增加3%，收获产量4178万吨。截至上周五，巴西大豆种植23.27%，上年同期23.93%，五年均值16.06%。帕拉纳过量降雨导致大豆播种放缓。 2、10月USDA下调美豆单产至49.8蒲式耳/英亩，前月预估50.5，市场预期49.8-51.3。分地区看，本次单产普遍下调，其中内布拉斯加州下调3蒲式耳/英亩，堪萨斯下调4，密苏里下调2，是单产下调最严重的地区。 三、市场回顾 本周豆粕期货盘面呈现出高位震荡的形态，从九月份至今，国内豆粕现货价格出现明显上涨，期现货价格目前仍处于同期历史高位。主要由于国内现货供给紧张，对应豆粕现货基差处于高位。 图1：豆粕主力连续收盘价图2：豆粕基差 20182019202020182019202020212022 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 20212022 1,500 1,000 500 0 1/2 1/24 2/22 3/16 4/11 5/7 5/29 6/21 7/13 8/6 8/28 9/19 10/19 11/12 12/4 12/26 1/2 1/23 2/13 3/13 4/3 4/26 5/21 6/11 7/3 7/24 8/14 9/4 9/26 10/24 11/14 12/5 12/26 (500) 资料来源：Wind，中财期货 四、基本面分析 根据USDA10月份报告数据，从全球来看，2022/23年全球大豆供给预计大幅回升，库存与库消比也呈现回升趋势，国际市场价格承压。USDA预计大豆产量、压榨量、库存、库消比同比环比都明显增长，从大的基调上，未来全球大豆呈现产量增加、库存重建的趋势。分产区来看，2022/23年度美国大豆变动很小，整体维持紧平衡，库存仍处于绝对低位，主要变动来自于南美。全球产 量与库存的累积重点在巴西大豆，巴西产量增加2,500万吨，结转库存增长明显，巴拉圭产量也有 500万吨左右的增幅。整体可以概括为近强远弱——强现实、弱预期的趋势。 巴西丰产预期增强。本次USDA上调巴西大豆产量300万吨至1.53亿吨，其中面积增加90万 公顷至4290万，单产下调0.01至3.54吨/公顷。预计22/23年度巴西出口大豆同比增加近1000 万吨至8950万。10月USDA上调全球油籽产量176万吨至6.466亿吨，同比增加4444万吨。其 中菜籽环比上调67万吨至8381万吨，同比增加997万吨；大豆上调122万吨至3.91亿吨，同比 增加3775万吨。 巴西出口下调。9月巴西出口大豆429.4万吨，环比减少165.12万吨，同比减少53.32万吨。 因供应紧张，巴西已经连续7个月的出口同比下滑。今年1-9月巴西累计出口7076万吨，同比减 少675万吨。2021年巴西出口大豆8611万吨，今年因供应减少，出口预计下滑至8000万吨左右。10-12月预计出口不足1000万吨。从出口额看，9月对华出口占比63%，低于前月的75%。1-9月累计对华出口大豆金额279亿美元，占总出口额的67%。22/23年度，随着产量的恢复，预计出口明显提升，USDA预估出口同比增加995万吨至8950万吨。 图3：大豆进口数量图4：大豆累计进口数量 1,200 1,000 800 600 400 200 0 2019202020212022 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 1/31 2/28 3/31 4/30 5/31 6/30 7/31 8/31 9/30 10/31 11/30 12/31 0 2019202020212022 1/31 2/28 3/31 4/30 5/31 6/30 7/31 8/31 9/30 10/31 11/30 12/31 图5：全国进口大豆压榨量图6：全国开机率 1,000 800 600 400 200 0 202020212022 202020212022 70 60 50 40 30 20 10 1/31 2/28 3/31 4/30 5/31 6/30 7/31 8/31 9/30 10/31 11/30 12/31 0 资料来源：Wind，中财期货 五、总结 展望后市，10月供需报告的利空逐渐出尽，而且密西西比河运力逐渐恢复。美豆新作上市对市场产生一定的压力，且南美豆新作扩种预期较强，全球供应有望持续增长。随着南美豆的不断上市，全球豆类供需会持续改善。 策略方面，现期反套。 关注点，1、南美种植情况。2、后续到港情况 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼 总机：021-68866688传真：021-68866666全国客服：4008880958网站：http://www.zcqh.com 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704 电话：025-58802700 中原分公司 郑州市郑东新区东风南路东、金水东路北2号楼1单元12 层1205室 电话：0371-55981205 上海陆家嘴环路营业部 上海市浦东新区陆家嘴环路958号2301室电话：021-38600929 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋电话：021-61701609 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼华宝大厦1119室电话：010-63942832 深圳营业部 广东省深圳市福田区中深花园大厦A座1209 电话：0755-82881599 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角电话：022-58228155 重庆营业部 重庆市江北区庆云路6号（国金中心T5）510单元电话：023-62753894 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座20层05单元电话：024-31872006 武汉营业部 湖北武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85661611 西安营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦3楼304室电话：029-87938496 杭州营业部 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼206,208室电话：0571-56080560 济南营业部 济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室电话：0531-83196220 无锡营业部 江苏省无锡市梁溪区运河东路555号时代国际A座1808 电话：0510-81665977 日照营业部 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼 1001 电话：0633-2297817 太原营业部 山西省太原市长治路306号火炬创业大厦B座8005室电话：0351-7091380 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦5楼电话：0731-85559932 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727 合肥营业部 合肥市庐阳区淮河路288号香港广场1306室电话：0551-62651811 唐山营业部 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804 电话：0315-2222072 郑州营业部 郑州市金水区未来路69号未来公寓816室、716室、707室电话：0371-65613146 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010室电话：0476-5951139 南通营业部 江苏南通市崇山区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-85666899 常州营业部 常州市钟楼区怀德中路48号申龙商务广场东座602 电话：0519-86805789 厦门营业部 福建省厦门市湖里区象屿路97号厦门国际航运中心D栋10 层015单元 电话：0592-5637891 敬请参阅最后一页之特别声明5 特别声明： 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。