棉花周报：新疆籽棉价格回落 下游需求依旧疲软

新疆籽棉价格回落下游需求依旧疲软 观点逻辑 目前全球棉花供给端宽松，美棉价格疲软，拖累郑棉走势。国内受“卖跌不卖涨”的情绪推动，加上近期北疆大部有降水 降温天气，棉农惜售氛围减弱，交售进入高峰期。在新疆物流状况改善下，现货压力终于缓解，然而当前基差仍旧处于历史高位，因此预计后市基差将继续走弱，回归均值。 国内收储对棉花需求呈现一定利好，但最高收购价将限制棉花价格的上涨。 综合来看，在国内外经济环境整体悲观的宏观环境下，棉价走弱的状态短期恐难以改变。 操作建议 郑棉指数震荡偏空为主，逢高做空。郑棉指数区间【12100，13500】 风险提示 农1、天气炒作。2、国内外疫情状况好转。 产品组 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 棉花周报 2022年10月30日 中财期货农产品组 王庆文（F0284612,Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 联系人：胡逾之（F3088707） hyz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 一、上周行情回顾 图1：美棉主力合约价格 资料来源：Wind，中财投资咨询总部 上周五晚间，美国ICE棉花期货触及跌停，跌幅3.99%，报72.11美分/磅。创2020年底以来新低。美棉走势非常疲软，对内棉价格构成下行压力。 图2：郑棉期货主力合约价格 资料来源：Wind，中财投资咨询总部 整体来看，上周国内外棉花价格继续下跌,国内外棉纱价格下跌幅度均有所扩大,涤纶短纤价格回落。 二、全球棉花供需情况 2022/23年度以来，巴西棉花出口量价齐升。2022年9月，巴西出口棉花18.97万吨，出口额3.83亿美元，环比分别增长191.7%和200%。 巴西出口量的大增将对全球棉花供给构成显著上行压力，国际棉价或因此持续走低。 从今年全年来看，从今年开始西棉花出口量和出口额累计分别达到114万吨和23.29亿美元。在当前出口增加的大环境下，预计巴西年底的出口量还将继续上行，持续对棉价造成打压。 巴基斯坦方面，最近一周棉纱价格触底反弹，其国内下游加工厂需求旺盛和纱厂生产减少支撑价格上涨。 随着纱线库存的大幅下降，巴基斯坦纱厂开始上调报价，30支普梳纱上涨1.23%。同时，该国服装出口已连续三个月大幅增长，因此纱线库存也快速消化。未来几个月，随着新上设备投产，巴基斯坦纱线供应有望增加。现阶段巴基斯坦国内新棉供应不足限制了纱线生产的扩大。 综合来看，巴基斯坦新棉供应不足对棉价构成利好。 图1：抛储成交量与加权均价图2：主要产区现货价格 70,000.0025,000.00 60,000.00 20,000.00 50,000.00 40,000.0015,000.00 30,000.0010,000.00 20,000.00 5,000.00 10,000.00 0.000.00 抛储成交量抛储加权均价 24,000.00 22,000.00 20,000.00 18,000.00 16,000.00 14,000.00 12,000.00 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 10,000.00 新疆河北山东 图3：主力合约仓单数量图4：CFTC非商业净多头持仓 140,000.00 120,000.00 100,000.00 80,000.00 60,000.00 40,000.00 20,000.00 0.00 2018-01-29 -20,000.00 2019-01-29 2020-01-292021-01-292022-01-29 -40,000.00 -60,000.00 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 资料来源：Wind，中财投资咨询总部 三、国内棉花供需情况 3.1新疆籽棉价格回落 上周棉花期现价格回调、2022/23年度新棉销售遭遇阻力等影响，籽棉收购价整体回调 0.1-0.15元/公斤，北疆昌吉、石河子、塔城等地机采棉最高收购价回落至6.0元/公斤以下 （40%衣分、双12%标准），主流收购价集中在5.7-5.8元/公斤，受“卖跌不卖涨”的情绪推动，加上近期北疆大部有降水降温天气，棉农惜售氛围减弱，交售进入高峰期。。 三季度初，市场情况最差的时候期棉价格在不到一个月的时间跌幅就达到了8000元/吨左右，很多企业采购的棉花均价都在每吨两万以上。由于价格跌速过快，贸易商囤积的棉纱和纺企的生产的棉纱一起涌向市场，又进一步拖累了纱价和棉价。 总的来说，库存的高价原料、产品至少需要两至三个月时间消化。 虽然现货价格有所回落，但基差仍旧处于历史高位；预计基差将持续走弱，回归历史均值。 图7：新疆棉现货价图8：基差走势 24,000.00 22,000.00 20,000.00 18,000.00 新疆棉现货价 基差 3,200.00 2,200.00 1,200.00 16,000.00 14,000.00 12,000.00 10,000.00 9/110/111/112/11/12/13/14/15/16/17/18/1 2017/182018/192019/202020/212021/22 200.00 9/110/111/112/11/12/13/14/15/16/17/18/1 -800.00 -1,800.00 -2,800.00 2017/182018/192019/202020/212021/22 资料来源：Wind，中财投资咨询总部 3.2国内棉花收储对棉价构成一定提振 2022年10月24-28日是2022年中央储备棉轮入第十五周，中国储备棉管理有限公司挂牌 采购30000吨，实际成交9800吨，成交率32.67%。本周，中央储备棉轮入竞买成交均价15813 元/吨，成交最高价15878元/吨，成交最低价15756元/吨。 若本次收储达到目标数量后，大致还需进行两轮收储才可使棉花供需格局回归正常平衡状态。中储棉对收储最高价格设置很可能成为短期棉花现货的一个上限价格。 图9：棉花商业库存（万吨）图10：棉花工业库存（万吨） 棉花商业库存 600.00550.00 500.00 450.00 400.00 350.00 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 17/1818/1919/2020/2121/22 棉花工业库存 95.0090.00 85.00 80.00 75.00 70.00 65.00 60.00 55.00 50.00 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 17/1818/1919/2020/2121/22 图11：纱线库存（天）图12：坯布库存（天） 纱线库存 42.00 37.00 32.00 27.00 22.00 17.00 12.00 7.009月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 17/1818/1919/2020/2121/22 坯布库存 47.0042.00 37.00 32.00 27.00 22.00 17.00 12.00 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 17/1818/1919/2020/2121/22 资料来源：Wind，中财投资咨询总部 3.3轧花厂收购热情不减 按照当前机采籽棉5.7-5.9元/公斤，棉籽交售价按3元/公斤计算，加上短倒费、监管库“包干费”、2-3个月财务成本等费用（未考虑加工企业承包等费用），皮棉在库成本已经与郑棉CF2301合约盘面价格持平甚至是“倒挂”，对于很大一部分轧花厂而言，通过套保销售达到盈利的概率降低。 在皮棉成本贴水CF2301合约的情况下，疆内轧花厂仍积极收购、扩大加工量。 原因一是轧花厂对2022/23年度机采棉仓单升水的期望值比较高。对于加工企业而言，如果“双29”及以上批次升水500元/吨以上，目前套保已不亏损甚至有不错的利润空间。 其次是现货价格与CF2301合约“倒挂”1500元/吨以上。目前疆内库“双28”（或单29）陈棉报价集中在14600-15000元/吨，明显高于期货主力合约，而部分棉花企业2022/23年度“双28”及以上指标机采棉“预售价”14150-14300元/吨，高于棉花加工企业成本600-1000元/吨，利润尚可。 最后，对于棉籽销售价上涨的预期比较强。在美豆进口成本抬升和油脂相对强势的情况下，国内豆粕反弹格局有望延续，养殖业饲料需求放量仍需时日。受此拉动，棉粕及其它棉副产品跟涨的苗头显现，棉籽预期走强支撑轧花厂扩大籽棉收购。 服装�口当月值 250.00 200.00150.00 100.00 50.00 0.00 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 17/1818/1919/2020/2121/22 ‘服装�口累计值 2,000.00 1,800.00 1,600.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 17/1818/1919/2020/2121/22 亿美元 亿美元 图13：服装出口当月值（亿美元）图14：滑准税下进口利润（元） 图15：棉花进口量当月值（吨）图16：棉花进口量累计值（吨） 棉花进口量当月值 450,000.00 400,000.00 350,000.00 300,000.00 250,000.00 200,000.00 150,000.00 100,000.00 50,000.00 0.00 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 17/1818/1919/2020/2121/22 棉花进口量累计值 3,000,000.00 2,500,000.00 2,000,000.00 1,500,000.00 1,000,000.00 500,000.00 0.009月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 17/1818/1919/2020/2121/22 资料来源：Wind，中财投资咨询总部 3.4供需平衡表 表1：国内棉花供需平衡表 16/17 17/18 18/19 19/20 20/21 21/22 期初库存 1234.5 995 819.7 761.9 779 829.34 产量 490 589 604 580 592.36 570 进口 110 132 203 159 266 239.5 �口 1.3 3.6 4.8 3.4 3 2 消费 838.2 892.7 860 718.5 805.02 850 期末库存 995 819.7 761.9 779 829.34 786.84 总供给 1834.5 1716 1626.7 1500.9 1637.36 1638.84 总消费 839.5 896.3 864.8 721.9 808.02 852 库消比 119% 91% 88% 108% 103% 92% 资料来源：中财期货 、、中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴环