CANSLIM行业轮动策略11月配置建议：关注通信、交运、煤炭、机械、军工等行业

证券研究报告|2022年11月02日 金融工程月报 CANSLIM行业轮动策略11月配置建议：关注通信、交运、煤炭、机械、军工等行业 核心观点金融工程月报 本报告对CANSLIM行业轮动策略的样本外表现进行跟踪，从多个维度解析行业景气度情况并最终给出月度行业配置建议，以供投资者参考。 行业轮动因子表现 上月以来（20221010-20221031），北向资金净流入金额占比、高估值和分析师认可度因子表现较好，北向资金成交活跃度、公募基金持仓行业变动和超大单资金净流入金额占比因子表现较差。 今年以来（20220104-20221031），单季度ROE增速、公募重仓股动量和SUE因子表现较好，而成交量调节动量、高估值和公募基金持仓行业变动因子表现较差。 上月组合绩效回顾 上月以来（20221010-20221031），行业轮动组合收益率-11.75%，同期中信一级行业等权指数收益率-3.04%，组合超额收益率-8.71%。 今年以来（20220104-20221031），行业轮动组合收益率-23.49%，同期中信一级行业等权指数收益率-19.85%，组合超额收益率-3.64%。 本月组合推荐情况 我们借鉴CANSLIM体系，从行业拥挤度（C）、分析师预期（A）、基本面景气度（N）、聪明资金（S）、价格动量（L）、机构资金（I）和宏观视角下的动态估值（M）等多个维度构建了CANSLIM复合得分因子。 本期得分排名靠前的五个行业分别为：通信、交通运输、煤炭、机械和国防军工行业，具体分项得分明细可参见正文。 CANSLIM行业轮动策略构建及绩效表现 复合因子：自2013年以来，CANSLIM复合因子RankIC均值达到17.6%，月胜率72.8%，年化RankICIR达到2.26。多头年化超额收益17.07%，空头年化超额收益-15.55%，对行业未来收益具备较强的区分能力。 组合绩效：根据CANSLIM复合因子得分从高到低进行排序，选择得分最高的5个行业等权构建组合。2013年以来组合年化收益30.44%，相对行业等权基准年化超额收益19.66%，相对最大回撤12.07%，信息比为1.76，收益回撤比1.63，月度胜率74.56%，表现优异。 风险提示：市场环境变动风险，模型失效风险。 金融工程·数量化投资 证券分析师：张欣慰证券分析师：张宇 021-60933159021-60875169 zhangxinwei1@guosen.com.cnzhangyu15@guosen.com.cn S0980520060001S0980520080004 相关研究报告 《金融工程月报-券商金股11月投资月报》——2022-11-01 《金融工程月报-CANSLIM行业轮动策略10月配置建议：关注基础化工、食品饮料、煤炭、家电、石油石化等行业》 ——2022-10-10 《金融工程月报-券商金股10月投资月报》——2022-10-10 《金融工程月报-CANSLIM行业轮动策略9月配置建议：关注农林牧渔、电新、食品饮料、煤炭等行业》——2022-09-06 《金融工程月报-券商金股9月投资月报》——2022-09-01 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 行业轮动因子表现4 上月组合绩效回顾5 本期组合推荐情况6 CANSLIM行业轮动策略8 策略简介8 组合构建9 绩效表现10 免责声明11 图表目录 图1：券商金股股票池中因子分五组多空收益4 图2：中信一级行业月度收益率（2022年10月）5 图3：行业轮动组合今年以来净值走势5 图4：行业轮动组合本月及今年以来收益率5 图5：各行业综合得分排名情况（2022年11月）6 图6：国信金工CANSLIM行业轮动框架8 图7：CANSLIM复合因子分组净值走势9 图8：CANSLIM复合因子分组年化超额收益9 图9：国信金工CANSLIM行业轮动策略净值10 表1：推荐行业相关ETF6 表2：行业各维度得分明细（2022年11月）7 表3：CANSLIM行业轮动维度9 表4：CANSLIM行业轮动策略分年度绩效10 近年来A股上市公司数量逐年递增，通过自下而上进行个股精选获取超额收益的难度正在逐步加大，如何通过中观视角进行行业配置获取超额收益引起了市场的广泛关注。特别地，随着A股机构化程度的不断加深，市场结构化特征越发明显，行业Beta既是风险来源也是收益来源，成为投资过程中不可忽视的重要部分。此外，主动型行业主题基金规模的快速增长和被动型指数化投资的爆发式发展，为行业轮动策略在实际投资中的运用提供了丰富的工具化产品。可以说，稳健有效的行业轮动策略无论对于主动投资还是对于被动投资，都具有重要的意义。 在国信金工团队2022年6月6日发布的专题报告《CANSLIM行业轮动策略》中，我们借鉴CANSLIM体系，从行业拥挤度（C）、分析师预期（A）、基本面景气度（N）、聪明资金（S）、价格动量（L）、机构资金（I）和宏观视角下的动态估值（M）等多个维度构建了适用于A股市场的行业轮动策略。实证结果表明，该体系不仅在选股策略中保持着旺盛的生命力，在行业轮动策略中也有着优异的表现。 本报告对CANSLIM行业轮动策略的样本外表现进行跟踪，从多个维度解析行业景气度情况并最终给出月度行业配置建议，以供投资者参考。 行业轮动因子表现 我们对行业轮动因子的分五组多空组合的收益率进行跟踪，如图1所示，其中历 史年化收益率的计算区间为2018年至今，因子的具体计算方法可参见专题报告 《CANSLIM行业轮动策略》。 图1：券商金股股票池中因子分五组多空收益 资料来源：WIND，朝阳永续，国信证券经济研究所整理 上月以来（20221010-20221031），北向资金净流入金额占比、高估值和分析师认可度因子表现较好，北向资金成交活跃度、公募基金持仓行业变动和超大单资金净流入金额占比因子表现较差； 今年以来（20220104-20221031），单季度ROE增速、公募重仓股动量和SUE因子表现较好，而成交量调节动量、高估值和公募基金持仓行业变动因子表现较差。 上月组合绩效回顾 从行业指数上来看，图2展示了中信一级行业指数2022年10月收益率排名情况，其中计算机（+16.94%）、国防军工（+11.69%）、医药（+6.49%）行业收益排名较为靠前，而食品饮料（-22.14%）、房地产（-13.66%）、煤炭（-12.58%）行业收益排名较为靠后。图2中标红的行业为上期CANSLIM行业轮动组合持仓。 图2：中信一级行业月度收益率（2022年10月） 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 图3和图4分别展示了CANSLIM行业轮动组合今年以来相对中信一级行业等权指数的净值走势。 上月以来（20221010-20221031），行业轮动组合收益率-11.75%，同期中信一级行业等权指数收益率-3.04%，组合超额收益率-8.71%。 今年以来（20220104-20221031），行业轮动组合收益率-23.49%，同期中信一级行业等权指数收益率-19.85%，组合超额收益率-3.64%。 图3：行业轮动组合今年以来净值走势图4：行业轮动组合本月及今年以来收益率 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 本期组合推荐情况 我们借鉴CANSLIM体系，从行业拥挤度（C）、分析师预期（A）、基本面景气度（N）、聪明资金（S）、价格动量（L）、机构资金（I）和宏观视角下的动态估值（M）等多个维度构建了CANSLIM复合得分因子。 图5：各行业综合得分排名情况（2022年11月） 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 图5展示了本期各行业的综合得分排名，表2展示了行业在各维度上的得分明细，本期无行业触及拥挤度条件，因此在拥挤度维度得分均为0。从综合排名得分情况来看，本期得分排名靠前的五个行业分别为：通信、交通运输、煤炭、机械和国防军工行业。 表1：推荐行业相关ETF 表1列出了推荐行业相关ETF中规模较大的三个产品信息。 通信515880.SH 通信ETF 国泰中证全指通信设备ETF 931160.CSI 通信设备 13.82 推荐行业基金代码基金简称（交易所）基金简称（证监会）标的指数代码标的指数名称规模（亿元） 煤炭515220.SH煤炭ETF国泰中证煤炭ETF399998.SZ中证煤炭46.15 机械159886.SZ机械ETF富国中证细分机械设备产业ETF000812.CSI细分机械0.52 512660.SH军工ETF国泰中证军工ETF399967.SZ中证军工123.82 军工512710.SH军工龙头ETF富国中证军工龙头ETF931066.CSI军工龙头43.55 512680.SH军工ETF基金广发中证军工ETF399967.SZ中证军工33.36 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理。备注：ETF产品规模截至2022年10月31日 表2：行业各维度得分明细（2022年11月） 行业名称 基本面 资金面 分析师预期 动量 机构观点 估值 拥挤度 总分 通信 27 25 21 27 16 21 0 137 交通运输 17 28 24.5 19 15 18 0 121.5 煤炭 23 13 28 22 8 19 0 113 机械 18 15.5 18 28 23 10 0 112.5 国防军工 16 19 22 25 27 3 0 112 银行 26 27 24.5 2 4 28 0 111.5 石油石化 13 25 17 21 10 25 0 111 电力公用事业 19.5 8.5 14 23 25 15 0 105 汽车 28 11 23 20 6 12 0 100 建筑 12 22 19 7 12 27 0 99 电新 24 7 26 26 9 5 0 97 医药 14 12 20 14 26 6 0 92 农林牧渔 21.5 1 27 8 22 8 0 87.5 计算机 11 15.5 4.5 24 28 4 0 87 电子 8 18 12 13 24 7 0 82 传媒 7 23 4.5 10 20 16 0 80.5 非银行金融 2 25 7 6 11 23 0 74 消费者服务 21.5 10 16 11 13 2 0 73.5 纺织服装 3 20 9 16 7 17 0 72 基础化工 10 21 15 15 2 9 0 72 商贸零售 5 14 4.5 9 17 22 0 71.5 家电 19.5 17 11 5 5 13 0 70.5 有色金属 6 2 13 17 21 11 0 70 房地产 15 8.5 8 4 3 26 0 64.5 钢铁 4 5 1.5 12 18 24 0 64.5 轻工制造 9 3.5 4.5 18 14 14 0 63 食品饮料 25 6 10 3 1 1 0 46 建材 1 3.5 1.5 1 19 20 0 46 资料来源：WIND，朝阳永续，美市科技，国信证券经济研究所整理 CANSLIM行业轮动策略 策略简介 我们借鉴CANSLIM体系，从行业拥挤度（C）、分析师预期（A）、基本面景气度（N）、聪明资金（S）、价格动量（L）、机构资金（I）和宏观视角下的动态估值（M）等多个维度构建了适用于A股市场的行业轮动策略。 Crowd：行业拥挤度的兴登堡预兆。借鉴“兴登堡预兆”思路，将行业内成交活跃股中创新高和创新低股票数量差占比作为行业交易情绪是否过热的观察变量，有效避免了交易拥挤带来的趋势逆转。 Analyst：分析师预期视角下的行业前景。从分析师预期视角观察行业景气度持续性，行业成分股的分析师认可度越高及分析师上调比例越高，表明该行业景气度持续向上，有望获得持续稳健的超额收益。 NotableProfit：亮眼的业绩是景气度的有利佐证。从利润边际