金融工程月报：CANSLIM行业轮动策略10月配置建议：关注基础化工、食品饮料、煤炭、家电、石油石化等行业

证券研究报告|2022年10月10日 金融工程月报 CANSLIM行业轮动策略10月配置建议： 关注基础化工、食品饮料、煤炭、家电、石油石化等行业 核心观点金融工程月报 本报告对CANSLIM行业轮动策略的样本外表现进行跟踪，从多个维度解析行业景气度情况并最终给出月度行业配置建议，以供投资者参考。 上月组合绩效回顾 上月以来（20220901-20220930），行业轮动组合收益率-6.82%，同期中信一级行业等权指数收益率-7.31%，组合超额收益率0.49%。 今年以来（20220104-20220930），行业轮动组合收益率-13.80%，同期中信一级行业等权指数收益率-17.30%，组合超额收益率3.50%。 本月组合推荐情况 我们借鉴CANSLIM体系，从行业拥挤度（C）、分析师预期（A）、基本面景气度（N）、聪明资金（S）、价格动量（L）、机构资金（I）和宏观视角下的动态估值（M）等多个维度构建了CANSLIM复合得分因子。 本期得分排名靠前的五个行业分别为：基础化工、食品饮料、煤炭、家电和石油石化行业，具体分项得分明细可参见正文。 CANSLIM行业轮动策略构建及绩效表现 复合因子：自2013年以来，CANSLIM复合因子RankIC均值达到17.6%，月胜率72.8%，年化RankICIR达到2.26。多头年化超额收益17.07%，空头年化超额收益-15.55%，对行业未来收益具备较强的区分能力。 组合绩效：根据CANSLIM复合因子得分从高到低进行排序，选择得分最高的5个行业等权构建组合。2013年以来组合年化收益30.44%，相对行业等权基准年化超额收益19.66%，相对最大回撤12.07%，信息比为1.76，收益回撤比1.63，月度胜率74.56%，表现优异。 风险提示：市场环境变动风险，模型失效风险。 金融工程·数量化投资 证券分析师：张欣慰证券分析师：张宇 021-60933159021-60875169 zhangxinwei1@guosen.com.cnzhangyu15@guosen.com.cn S0980520060001S0980520080004 相关研究报告 《金融工程月报-券商金股10月投资月报》——2022-10-10 《金融工程月报-CANSLIM行业轮动策略9月配置建议：关注农林牧渔、电新、食品饮料、煤炭等行业》——2022-09-06 《金融工程月报-券商金股9月投资月报》——2022-09-01 《金融工程月报-CANSLIM行业轮动策略8月配置建议：关注电新、煤炭、有色金属等行业》——2022-08-01 《金融工程月报-券商金股8月投资月报》——2022-08-01 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 上月组合绩效回顾4 本期组合推荐情况5 CANSLIM行业轮动策略7 策略简介7 组合构建8 绩效表现9 免责声明10 图表目录 图1：中信一级行业月度收益率（2022年9月）4 图2：行业轮动组合今年以来净值走势5 图3：行业轮动组合本月及今年以来收益率5 图4：各行业综合得分排名情况（2022年10月）5 图5：国信金工CANSLIM行业轮动框架7 图6：CANSLIM复合因子分组净值走势8 图7：CANSLIM复合因子分组年化超额收益8 图8：国信金工CANSLIM行业轮动策略净值9 表1：行业各维度得分明细（2022年10月）6 表2：推荐行业相关ETF6 表3：CANSLIM行业轮动维度8 表4：CANSLIM行业轮动策略分年度绩效9 近年来A股上市公司数量逐年递增，通过自下而上进行个股精选获取超额收益的难度正在逐步加大，如何通过中观视角进行行业配置获取超额收益引起了市场的广泛关注。特别地，随着A股机构化程度的不断加深，市场结构化特征越发明显，行业Beta既是风险来源也是收益来源，成为投资过程中不可忽视的重要部分。此外，主动型行业主题基金规模的快速增长和被动型指数化投资的爆发式发展，为行业轮动策略在实际投资中的运用提供了丰富的工具化产品。可以说，稳健有效的行业轮动策略无论对于主动投资还是对于被动投资，都具有重要的意义。 在国信金工团队2022年6月6日发布的专题报告《CANSLIM行业轮动策略》中，我们借鉴CANSLIM体系，从行业拥挤度（C）、分析师预期（A）、基本面景气度（N）、聪明资金（S）、价格动量（L）、机构资金（I）和宏观视角下的动态估值（M）等多个维度构建了适用于A股市场的行业轮动策略。实证结果表明，该体系不仅在选股策略中保持着旺盛的生命力，在行业轮动策略中也有着优异的表现。 本报告对CANSLIM行业轮动策略的样本外表现进行跟踪，从多个维度解析行业景气度情况并最终给出月度行业配置建议，以供投资者参考。 上月组合绩效回顾 从行业指数上来看，图1展示了中信一级行业指数2022年9月收益率排名情况，其中煤炭（+1.66%）、房地产（-1.16%）、银行（-1.72%）行业收益排名较为靠前，而传媒（-13.59%）、综合金融（-12.59%）、电子（-12.55%）行业收益排名较为靠后。图1中标红的行业为上期CANSLIM行业轮动组合持仓。 图1：中信一级行业月度收益率（2022年9月） 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 图2和图3分别展示了CANSLIM行业轮动组合今年以来相对中信一级行业等权指数的净值走势，可以看到组合表现整体优于基准指数。 上月以来（20220901-20220930），行业轮动组合收益率-6.82%，同期中信一级行业等权指数收益率-7.31%，组合超额收益率0.49%。 今年以来（20220104-20220930），行业轮动组合收益率-13.80%，同期中信一级行业等权指数收益率-17.30%，组合超额收益率3.50%。 图2：行业轮动组合今年以来净值走势图3：行业轮动组合本月及今年以来收益率 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 本期组合推荐情况 我们借鉴CANSLIM体系，从行业拥挤度（C）、分析师预期（A）、基本面景气度（N）、聪明资金（S）、价格动量（L）、机构资金（I）和宏观视角下的动态估值（M）等多个维度构建了CANSLIM复合得分因子。 图4：各行业综合得分排名情况（2022年10月） 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 图4展示了本期各行业的综合得分排名，表1展示了行业在各维度上的得分明细，本期无行业触及拥挤度条件，因此在拥挤度维度得分均为0。从综合排名得分情况来看，本期得分排名靠前的五个行业分别为：基础化工、食品饮料、煤炭、家电和石油石化。 表1：行业各维度得分明细（2022年10月） 行业名称 基本面 资金面 分析师预期 动量 机构观点 估值 拥挤度 总分 基础化工 27 20 26 16 22 14.5 0 125.5 食品饮料 21 27 11 24 26 14.5 0 123.5 煤炭 28 6 28 28 18 14.5 0 122.5 家电 17 28 14 19 23 14.5 0 115.5 石油石化 25 14 18 27 16 14.5 0 114.5 银行 26 25 19 4 25 14.5 0 113.5 交通运输 11 22 23 23 19.5 14.5 0 113 通信 24 23 25 18 7 14.5 0 111.5 国防军工 22 5 24 15 27 14.5 0 107.5 医药 14.5 21 16 6 28 14.5 0 100 机械 9 16.5 13 26 21 14.5 0 100 纺织服装 4 26 7.5 25 15 14.5 0 92 电力及公用事业 19 16.5 17 22 1 14.5 0 90 有色金属 23 8 20.5 14 6 14.5 0 86 汽车 7 10 15 20 17 14.5 0 83.5 电力设备及新能源 20 3 22 21 2 14.5 0 82.5 房地产 8 12 12 10 24 14.5 0 80.5 建筑 14.5 19 20.5 3 9 14.5 0 80.5 轻工制造 12 15 6 13 19.5 14.5 0 80 农林牧渔 13 4 27 12 3 14.5 0 73.5 消费者服务 1 24 9 17 5 14.5 0 70.5 计算机 16 7 3.5 11 12 14.5 0 64 传媒 10 18 3.5 5 13 14.5 0 64 非银行金融 6 13 10 1 14 14.5 0 58.5 电子 18 2 7.5 7 4 14.5 0 53 钢铁 5 11 1 8 10.5 14.5 0 50 建材 3 9 3.5 2 10.5 14.5 0 42.5 商贸零售 2 1 3.5 9 8 14.5 0 38 资料来源：WIND，朝阳永续，美市科技，国信证券经济研究所整理 表2：推荐行业相关ETF 表2列出了推荐行业相关ETF中规模较大的三个产品信息。 推荐行业基金代码基金简称（交易所）基金简称（证监会）标的指数代码标的指数名称规模（亿元） 159870.SZ化工ETF鹏华中证细分化工产业主题ETF000813.CSI细分化工9.26 基础化工 食品饮料 516020.SH化工ETF华宝中证细分化工产业主题ETF000813.CSI细分化工3.27 516120.SH化工50ETF富国中证细分化工产业主题ETF000813.CSI细分化工2.06 159736.SZ饮食ETF天弘中证食品饮料ETF930653.CSICS食品饮72.88 515170.SH食品饮料ETF华夏中证细分食品饮料产业主题ETF000815.CSI细分食品40.36 515710.SH食品ETF华宝中证细分食品饮料产业主题ETF000815.CSI细分食品9.99 煤炭515220.SH煤炭ETF国泰中证煤炭ETF399998.SZ中证煤炭47.41 家电ETF 家电ETF基金家电ETF 159996.SZ家电ETF国泰中证全指家电ETF930697.CSI家用电器21.76 560880.SH家电ETF基金广发中证全指家用电器ETF930697.CSI家用电器9.25 561120.SH家电ETF富国中证全指家用电器ETF930697.CSI家用电器1.27 石化ETF159731.SZ石化ETF华夏中证石化产业ETFh11057.CSI石化产业0.25 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理。备注：ETF产品规模截至2022年9月30日 CANSLIM行业轮动策略 策略简介 我们借鉴CANSLIM体系，从行业拥挤度（C）、分析师预期（A）、基本面景气度（N）、聪明资金（S）、价格动量（L）、机构资金（I）和宏观视角下的动态估值（M）等多个维度构建了适用于A股市场的行业轮动策略。 Crowd：行业拥挤度的兴登堡预兆。借鉴“兴登堡预兆”思路，将行业内成交活跃股中创新高和创新低股票数量差占比作为行业交易情绪是否过热的观察变量，有效避免了交易拥挤带来的趋势逆转。 Analyst：分析师预期视角下的行业前景。从分析师预期视角观察行业景气度持续性，行业成分股的分析师认可度越高及分析师上调比例越高，表明该行业景气度持续向上，有望获得持续稳健的超额收益。 NotableProfit：亮眼的业绩是景气度的最好佐证。从利润边际改善、盈利能力边际改善和工业企业利润增速等维度，对行业基本面景气度进行多维度衡量。 Smart：来自聪明资金的启示。从北向资金和超大单资金的最新动向，窥探聪明资金的市场偏好，聪明资金持续流入的行业受到的市场关注度越高，短期收益有望走强。 Leader：做趋势的朋友。从公募重仓股动量和成交量调节动量刻画行业价格的强势程度，走势强劲的行业通常会在未来持续走强，与趋势为伍是行业轮动策略中需要恪