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三季度业绩超预期,光模块+激光雷达打开成长空间

2022-11-03唐海清、王奕红、余芳沁天风证券为***
三季度业绩超预期,光模块+激光雷达打开成长空间

事件:公司于10月28日晚发布三季报:营收68.65亿元,同增28.99%; 归母净利润8.53亿元,同增52.21%;Q3单季度收入26.34亿元,同增30.12%,归母净利润3.6亿元,同增64.2%,业绩超此前市场预期。 流量持续增长的大趋势下,云计算厂商资本开支持续投入,200G/400G等高端产品持续上量,公司作为全球高端光模块龙头,有望充分受益行业高景气,收入实现快速成长。 客户加快部署400G和200G等高端产品实现传输速率升级,公司高端产品的出货比重增加带动收入稳健增长。Q3单季收入26.34亿元(同增30.12%环增22.94%),创历史新高;归母净利润3.6亿元(同增64.2%环增30.91%),增速高于收入,盈利能力提升显著。 毛利率持续改善,规模优势-成本优势持续巩固公司龙头地位 公司领先的规模优势有效保证了公司制造和采购成本优势,新产品上量带来的产品结构不断优化,推动公司整体盈利能力不断优化。三季度叠加汇率波动带来的正向影响,单季毛利率同比提升5.21pct。期间费用率增加0.48pct,销售费用率增长0.27pct,为正常业务开拓;管理费用率微增0.07pct,基本稳定;研发费用率增长1.87pct,由于公司为保障新产品开发与技术升级而加大研发投入;财务费用率缩减1.73pct,受益于汇兑收益增加。 光模块向800G升级,叠加激光雷达打开成长空间 21年公司位居全球光模块市场份额并列第一,且在前十大厂商中市场份额提升最多。800G等新产品再次占据先发优势,龙头地位有望持续巩固,重点受益行业景气。 此外,公司在激光雷达产业链持续拓展。今年Q2以来,Luminar上调全年指引,Innoviz与大众汽车签署40亿美元激光雷达合同。激光雷达行业高速发展,公司作为光模块龙头切入激光雷达产业链,成本优势技术优势明显,有望打开更大长期成长空间。 投资建议:公司是全球高端光模块龙头,200G/400G需求量显著增长,800G继续占据先发优势,全球市场份额稳步提升。此外,公司进一步拓展激光雷达等新方向。预计公司22-24年归母净利润分别为11.7、15.1、18.5亿元,对应22-24年PE为20、16、13倍,光模块+激光雷达,低估值高成长价值突显,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求低预期,全球疫情影响超预期,市场竞争风险,产品研发风险。 财务数据和估值