交付阴霾已过，加速冲刺业绩

事件： 公司2022年三季报正式披露。营收方面，长安汽车前三季度营收853.52亿元，同比增长7.77%；归母净利润69.00亿元，同比增长130.59%。第三季度，长安汽车营收287.78亿元，同比增长28.39%； 归母净利润10.42亿元，由于Q3自主板块同比增加了1.3亿广宣费和9.2亿研发费用，以及合资板块的亏损，导致Q3归母净利润同比减少17.47%。前三季度基本EPS为0.7元/股，平均ROE为11.71%。 毛利方面，长安汽车前三季度毛利润为173.43亿元，同比增长37.7%，环比增长54.67%。前三季度毛利率达到20.32%，同比增长27.8pct，环比增长2.52pct。产品盈利能力大幅提升，产品结构大幅改善。销量方面，前三季度，长安汽车累计销量168.07万辆，同比减少2.97%； Q3累计销售汽车55.5万辆，环比增长17%，同比增长4%；公司前三季度自主品牌销量132.30万辆，同比减少2.01%；自主乘用车销量95.15万辆，同比增长2.46%。长安汽车正在加速开拓新能源和海外版图。 点评： 阴霾已过，加速交付。受疫情反复、高温限电，以及供应商物资短缺影响，前三季度，公司人力、物力等成本大幅增加，交付存在较大缺口。 深蓝SL03自七月底上市以来，历经停产，一直处在供不应求的状态，随着产量爬坡逐步完成，预计交付节奏也将加快。公司在10月7号召开决战四季度全力保交付的誓师大会，全力应对疫情芯片等各种不确定的因素，最大化的降低物资的供应影响。 主品牌持续发力，加速产品转换布局。今年以来，长安汽车布局了阿维塔、长安深蓝、UNI、欧尚以及国民代步车LUMIN序列五大新能源品牌，旗下自主品牌的数量增加至六个，自主品牌新能源三季度以来累计销量15.63万辆，同比增加117.85%；Lumin和深蓝的盈利能力有了明显的改善，公司打算将深蓝系列创造成一个新15-30万元级别电动车的蓝海市场，满足主流人群品质绿色出的行需求。同时阿维塔渠道顺利铺设，联合华为和宁德时代的“CHN”模式，表明长安汽车向新能源转型的决心。 加速全球化布局，完善产业链。长安汽车目前拥有全球14个基地，33个整车、发动机及变速器工厂，产品已经销售至70余个国家及地区，其中“一带一路”沿线国家销量高达91%，布局了10个重点海外市场。同时，公司前三季度自主品牌的海外销量达13.94万辆，同比增加48.06%，全面加速拓展海外市场规模和效益。 投资建议： 长安汽车今年在疫情、高温限电停产以及缺芯不利因素影响下，对公司业绩的影响较大，面对这些问题，从物资保供、产能调整、结构优化，全领域降本等方面，长安汽车及时采取措施，制定了详细的经营改善方案，来保证效益最大限度影响的降低。汽车交付方面，由于供给端生产制约问题逐步改善，预计Q4将继续新高，需求方面，得益于利好新政策，预计销量也会有大幅度的提高。在四季度消费旺季到来之际，公司三项费用率有望下降，盈利能力将继续提升，按照既定的业务节奏和规划，公司有望完成全年的销量目标。我们预计公司2022-2024的归母净利润为109.9亿元、94.2亿元和114.7亿元，对应PE分别为12.7倍、14.9倍和12.2倍，维持“买入”评级。 风险提示：新能源汽车景气度不及预期；芯片供应恢复不及预期；原材料价格波动；新产品推出不及预期；疫情影响车辆销售；新能源汽车交付量不及预期。 财务数据和估值