贵金属周报：货币紧缩趋势不减，关注本周美联储利率决议

期货研究报告|贵金属周报2022-10-30 货币紧缩趋势不减关注本周美联储利率决议 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 目前市场对于美联储态度的微妙变化的反应相对较为敏感，行情波动偏大。故单边操作或许仍需以相对谨慎态度为主，而从资产配置分散风险的角度而言，则仍可适当逢低配置黄金资产。 核心观点 ■贵金属市场分析 宏观面 上周四欧洲央行将基准利率提高至1.5%，为10多年来的最高水平，同时收紧了疫情时期向银行提供贷款的条件。但由于欧洲面临经济衰退的风险，官员们放弃了早些时候有关在未来“几次会议”将继续加息的说法，只是表示，他们预计借贷成本将“进一步”提高。总体而言，当下全球范围内持续收紧货币政策的态度仍相对坚决。美元在上半周 呈现相对明显的回落之后，于周五再度走强。本周需要重点关注美联储利率决议结果，当下市场仍普遍预计美联储将会采取75个基点的加息动作。而在目前货币紧缩持续，但经济展望却也充满较大的不确定性的情况下，单边投机操作可以相对谨慎，但就投 资组合资产配置的角度而言，仍可逢低吸入贵金属品种。基本面 上周（10月28日当周），黄金T+d累计成交量为65,158千克，较此前一周上涨4.75%。白银T+d累计成交量为4,128,604千克，较此前一周下降16.44%。 上周上期所黄金仓单为3,069千克，较此前一周下降3千克。白银仓单则是�现了63,818千克的上涨至1,540,452千克。在Comex库存方面，上周Comex黄金库存下降 560,871.12盎司至25,024,576.53盎司，Comex白银库存则是�现了2,891,919.41盎司 的下降至301,194,559.26盎司。 在贵金属ETF方面，上周（10月28日当周）黄金SPDRETF�现了5.51吨的下降至 922.59吨，白银SLVETF持仓�现了58.71吨的下降至15,045.48吨。 10月28日当周，沪深300指数较前一周下降5.39%，与贵金属相关的电子元件板块指数则是下降2.49%。光伏板块上涨0.75%。 在光伏价格指数方面，截至2022年10月24日（最新）数据报61.64，较此前一期持平。光伏经理人指数报182.55，较此前一期上涨0.14%。 ■策略 黄金：逢低做多白银：逢低做多 套利：多内盘空外盘期权：暂缓 ■风险 美元以及美债收益率持续走高 目录 策略摘要1 核心观点1 宏观面4 10月21日当周行情与经济事件综述4 欧美公债利率监控4 10月31日至11月4日重要数据与事件汇总展望5 黄金、白银ETF持仓7 基本面7 上海黄金交易所T+d市场监控7 金银库存情况监测8 相关下游行业市场表现概述9 图表 图1:美国国债各期限利率丨单位：%4 图2:欧元区公债各期限利率丨单位：%4 图3:1年期欧美公债利差（美-欧）丨单位：%5 图4:10年期欧美利差（美-欧）丨单位：%5 图5:TIPS债券收益率丨单位：%5 图6:BREAKEVENINFLATIONRATE丨单位：%5 图7:黄金CFTC多头净持仓丨单位：张6 图8:白银CFTC多头净持仓丨单位：张6 图9:黄金ETF持仓量丨单位：吨7 图10:白银ETF持仓量丨单位：吨7 图11:黄金T+D成交量与交收量丨单位：千克7 图12:白银T+D成交量与交收量丨单位：千克7 图13:上期所黄金库存丨单位：千克8 图14:上期所白银库存丨单位：千克8 图15:COMEX黄金库存丨单位：盎司8 图16:COMEX白银库存丨单位：盎司8 图17:WIND电子元件行业指数丨单位：点9 图18:申万光伏行业指数丨单位：点9 图19:光伏价格指数丨单位：点9 图20:光伏经理人指数丨单位：点9 表1:本周重要经济数据汇总5 表2:本周重要经济事件汇总6 表3:递延费支付方向8 宏观面 10月28日当周行情与经济事件综述 上周四欧洲央行将基准利率提高至1.5%，为10多年来的最高水平，同时收紧了疫情时期向银行提供贷款的条件。但由于欧洲面临经济衰退的风险，官员们放弃了早些时候有关在未来“几次会议”将继续加息的说法，只是表示，他们预计借贷成本将“进一步”提高。总体而言，当下全球范围内持续收紧货币政策的态度仍相对坚决。美元在上半周 呈现相对明显的回落之后，于周五再度走强。本周需要重点关注美联储利率决议结果，当下市场仍普遍预计美联储将会采取75个基点的加息动作。而在目前货币紧缩持续，但经济展望却也充满较大的不确定性的情况下，单边投机操作可以相对谨慎，但就投 资组合资产配置的角度而言，仍可逢低吸入贵金属品种。 欧美公债利率监控 上周（10月28日当周），1年期美债收益率收于4.02%，较此前一周下降3个基点。10年期美债收益率下降19个基点至4.02%，2年期与10年期美债收益率差为-0.39%，较上一期下降5个基点。 就欧美利差（美-欧）而言，1年期公债利差上周收于2.6016%，较此前一周下降11个基点。10年期公债利差1.7951%，较此前一周上涨13个基点。 此外，上周Breakeveninflationrate（通常用于反应市场对于通货膨胀之预期）较前一周下降1个基点至2.51%。 图1:美国国债各期限利率丨单位：%图2:欧元区公债各期限利率丨单位：% 美国:国债收益率:1年美国:国债收益率:2年 欧元区:公债收益率:1年欧元区:公债收益率:3年 美国:国债收益率:10年美国:国债收益率:20年 美国:国债收益率:3年美国:国债收益率:5年欧元区:公债收益率:5年欧元区:公债收益率:10年 美国:国债收益率:30年 5 4 3 2 1 欧元区:公债收益率:20年欧元区:公债收益率:30年 3 2 1 0 -1 0 2018/10/282020/10/282022/10/28 2018/10/272020/10/272022/10/27 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图3:1年期欧美公债利差（美-欧）丨单位：%图4:10年期欧美利差（美-欧）丨单位：% 欧美利差（美-欧）美国:国债收益率:1年欧元区:公债收益率:1年 5 4 3 2 10年期欧美利差（美-欧）欧元区:公债收益率:10年美国:国债收益率:10年 4 2 1 0 0 -1 2018/10/282020/10/282022/10/28 -2 2018/10/282020/10/282022/10/28 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 breakeveninflationrate 图5:TIPS债券收益率丨单位：%图6:breakeveninflationrate丨单位：% 美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年美国:国债收益率:10年 美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):5年美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年 美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):20年4 2美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):30年 3 1 2 0 1 -1 0 -2 -1 -3 2018/10/282019/10/282020/10/282021/10/282022/10/28 -2 2018/10/282020/10/282022/10/28 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 10月31日至11月4日重要数据与事件汇总展望 本周重点关注美联储以及英国央行利率决议结果以及美国方面非农人口就业数据公布情况。 日期 北京时间 表 国家、地区 1: 本周重要经济数据汇总 数据 10月31日 16:00 中国 中国10月官方制造业PMI 10月31日 18:00 欧元区 欧元区10月CPI年率初值 10月31日 18:00 欧元区 欧元区第三季度GDP年率初值 11月01日 21:45 美国 美国10月Markit制造业PMI终值 11月02日 17:00 欧元区 欧元区10月制造业PMI终 11月02日 20:15 美国 美国10月ADP就业人数(万人) 11月03日 18:00 欧元区 欧元区9月失业率 11月03日 20:30 美国 美国9月贸易帐(亿美元) 11月03日 21:45 美国 美国10月Markit服务业PMI终值 11月03日 22:00 美国 美国9月工厂订单月率 11月04日 17:00 欧元区 欧元区10月服务业PMI终值 11月04日 18:00 欧元区 欧元区9月PPI月率 11月04日 20:30 美国 美国10月失业率 11月04日 20:30 美国 美国10月季调后非农就业人口(万人) 资料来源：金十数据华泰期货研究院 表2:本周重要经济事件汇总 日期 北京时间 国家、地区、组织 事件 11月01日 11:00 澳大利亚 澳洲联储公布利率决议 11月02日 07:50 日本 日本央行公布9月货币政策会议纪要 11月03日 02:00 美国 美联储FOMC公布利率决议及政策声明 11月03日 02:30 美国 美联储主席鲍威尔召开货币政策新闻发布会 11月03日 20:00 英国 英国央行公布利率决议和会议纪要 11月03日 20:30 英国 英国央行行长贝利召开货币政策新闻发布会 11月04日 08:30 澳大利亚 澳洲联储公布货币政策声明 资料来源：金十数据华泰期货研究院 黄金、白银CFTC持仓 截止2022年10月25日数据（目前最新）黄金CFTC多头净持仓较此前一期数据下降11.60%至68,032张。而在白银方面，多头净持仓为负值至-101张。 图7:黄金CFTC多头净持仓丨单位：张图8:白银CFTC多头净持仓丨单位：张 500000 400000 300000 200000 100000 0 -100000 -200000 多头净持仓 COMEX:黄金:非商业多头持仓:持仓数量COMEX:黄金:非商业空头持仓:持仓数量 160000 120000 80000 40000 0 -40000 多头净持仓 COMEX:银:非商业多头持仓:持仓数量COMEX:银:非商业空头持仓:持仓数量 2018/10/252020/10/252022/10/25 2018/10/252020/10/252022/10/25 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 黄金、白银ETF持仓 在贵金属ETF方面，上周（10月28日当周）黄金SPDRETF�现了5.51吨的下降至 922.59吨，而白银SLVETF持仓�现了58.71吨的下降至15,045.48吨。 图9:黄金ETF持仓量丨单位：吨图10:白银ETF持仓量丨单位：吨 2100 1800 期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金 SPDR:黄金ETF:持有量(吨) 30 1350 25 1200 105020 白银ETF持仓（右）Comex白银价格（左） 24000 20000 16000 1500 1200 900 15 750 60010 12000 8000 2018/10/282020/10/282022/10/28 2018/10/282020/10/282