股指期货月度分析报告：市场或将继续维持宽幅震荡

2022年10月30日 大有期货投研中心 宏观股指研究组 股指期货月度分析报告 市场或将继续维持宽幅震荡 黄科 从业资格证号：F3067764投资咨询证号：Z0014875Tel:0731-84409090 E-mail:huangke@dayouf.com 李昕恬 从业资格证号：F3082443Tel:0731-84409090 1.本月观点 指数将继续围绕整数点位宽幅震荡，预计四季度政策发力力度较前三季度更为集中，可留意政策落实节点以及流动性变化，择机入市。 2.市场行情回顾 指数月内冲高回落，三季度季报、宏观政策、经济数据、地缘政治摩擦等多项因素并行，影响投资者预期。从期指到指数到板块再到个股全面走弱，在宏观基本面并没有出现大的方向性问题时，这样的市场表现多由投资者的恐慌情绪所带来。而市场参与者在这样的背景之下投资决策都偏谨慎，导致成交量不足，市场缩量下跌导致投资者信心进一步缺失从而进入恶性循环，市场的放量能提振情绪，但何时能够缓解需要静待市场的反馈。 3.宏观基本面回顾 本月公布了三季度GDP、9月经济数据等一系列经济指标。整体来看三季度GDP显示我国经济恢复态势良好，但季末数据稍有势头回落之势，仍然是因为当前消费者和生产者预期不足所导致的。 4.风险提示 地缘政治摩擦、人民币外汇波动、美联储超预期加息。 一、观点梳理 本月观点 指数将继续围绕整数点位宽幅震荡，预计四季度政策发力力度较前三季度更为集中，可留意政策落实节点以及流动性变化，择机入市。 上月观点 展望后市我们认为四季度市场仍然以宽幅震荡为主，趋势以及幅度跟随成交量以及广义流动性变化，投资者需要留意经济数据变化。 逻辑梳理 10月以来，上证指数在3000点附近宽幅震荡，大中小盘、热点板块之间轮动剧烈。这些表现都印证了我们上月所说的，受到经济恢复不确定和投资者信心不确定的双重影响，进入四季度A股整体会处于震荡调整期。具体来看，10月公布了月度经济数据与三季度GDP增速，从长周期的层面来说三季度GDP增速3.9%，较二季度增速大幅提高3.5%，表现较为优秀，但较年度的5.5%的目标也有差距。从月度数据的层面来看，9月是三季度的最后一个月，原本市场对9月经济数据表现有较强的预期，一是因为7、8月经济数据有所回暖但不是特别强势，三季度数据的亮点落在了9月，二是疫情有所缓解，所以9月的强数据不论是出于投资者 美好的愿景还是客观事实的角度似乎都势在必行。但是从9月中旬开始，疫情在全国多地零星爆发，抑制了十一长假期间的出行与消费，对经济恢复的信心也有所拖累，企业复工复产也受到高温干旱等因素有所拖累。所以9月仅最先公布的PMI数据有所回暖，CPI数据弱势走强，其余月度经济数据均出现不同程度的走弱，尤其是地产行业的恢复进度再次冻结。 综合9月经济数据的表现不难看出，当前我国经济仍处在一个信心较为脆弱，恢复动能经常反复的阶段。主要原因有以下几点，一是反复爆发的疫情不仅仅从实际的生产经营上对国民经济产生影响，更重要的是影响了投资者与消费者的预期。二是海外摩擦不断，美联储加息、欧洲能源危机、英国换届等等因素交织，导致全球当前正处于一个经济环境极为动荡时期，首当其冲的就是证券市场的流 动性受限，投资者更加偏向持有现金。 展望十一月，首先政策上的基调是偏向维稳的，预计将从外汇、汇率等角度共同发力，以期望维持国内经济的稳定运行。其次，上证指数的3000点预计将成为月度指数运行拉锯的一个关键点位，市场将继续围绕这一点位宽幅波动。静待进一步的宏观经济恢复数据落实，以恢复市场信心。 10月召开了党的二十大全国代表大会，会上对近年的宏观走势做出了较为长远的规划部署。以往的工作报告中，国家安全工作内容多在民生部分进行规划部署，此次二十大报告将国家安全作为一个完全独立的章节进行论述，将国家安全体系和能力现代化提升到了国家战略高度，是报告的亮点之一。原文中提到“统筹外部安全和内部安全、国土安全和国民安全、传统安全和非传统安全、自身安全和共同安全。”这表明当前对于国家安全所涵盖的领域定义更加广泛，除传统的政权安全、制度安全、意识形态安全外，新增提及确保粮食、能源资源、重要产业链供应链安全，这三个领域是长周期经济发展规划的重点领域。自疫情爆发以来，不论是出于资源争夺还是历史沉疴的原因，国际间地缘政治摩擦不断，对国际经济格局、全球大宗商品贸易等方面有较为深远的影响，所以更为广泛的国家安全需求是顺应当下格局的必然结果，战略层面的经济安全将在未来指引政策走向更为稳健的道路。 图表1：股指期货月间数据 指标名称 收盘价 周度涨跌幅 月度涨跌幅 年度涨跌幅 结算价差 年化基差收益 IF00 3544.60 -5.02 -7.07 -28.35 -0.85 -0.36 IF01 3538.00 -5.13 -7.27 -28.53 -1.45 -0.28 IF02 3530.20 -5.27 -7.47 -28.69 -9.05 -0.64 IF03 3512.80 -5.73 -7.75 -28.59 -31.45 -1.35 IH00 2329.40 -6.20 -10.90 -29.08 -0.12 -0.08 IH01 2328.00 -6.28 -11.07 -29.27 -0.92 -0.27 IH02 2336.00 -6.40 -10.84 -29.18 7.08 0.75 IH03 2333.00 -6.52 -11.45 -29.04 4.28 0.28 IC00 5771.00 -2.90 0.78 -21.78 -6.18 -1.60 IC01 5756.00 -2.77 0.97 -21.69 -25.18 -3.01 IC02 5699.60 -2.52 0.25 -21.99 -99.78 -4.34 IC03 5617.40 -3.93 0.18 -21.41 -184.18 -4.89 IM00 6224.20 -2.27 1.66 -11.32 -14.98 -3.58 IM01 6198.40 -1.82 1.94 -11.31 -55.58 -6.14 IM02 6095.00 -1.19 1.06 -11.65 -187.58 -7.53 IM03 5966.00 -3.28 0.91 -12.25 -321.98 -7.90 资料来源：大有期货投研中心、Wind 二、十月市场回顾与展望 1.A股市场行情回顾 图表2：A股主要指数走势图表3：A股主要指数10月累计涨跌幅 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 上证指数创业板指深证成指 18,000 16,000 % 4.00 2.00 14,00012,000 -2.00 10,000 -4.00 8,000 -6.00 6,0004,000 -8.00 2,000 -10.00 0 -12.00 0.00 2017/10/272019/10/272021/10/27 上证指数深证成指沪深300上证50中证500中证1000 数据来源：大有期货投研中心，Wind数据来源：大有期货投研中心，Wind 当前市场继续延续指数间走势分化的风格。结合市场细分项的图表我们更能看出当前市场的风格所在，也就是从指数到板块再到个股全面走弱，在宏观基本面并没有出现大的方向性问题时，这样的市场表现多由投资者的恐慌情绪所带来。而市场参与者在这样的背景之下投资决策都偏谨慎，导致成交量不足，市场缩量下跌导致投资者信心进一步缺失从而进入恶性循环，何时能够缓解需要静待市场的反馈。 图表4：wind一级行业指数月度涨跌幅图表5：A股个股月度涨跌幅频率分布 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% -10.00% -12.00% -14.00% 700 600 500 钢铁电子 食品饮料轻工制造公用事业房地产社会服务建筑材料电力设备计算机通信 非银金融机械设备石油石化美容护理 基础化工 400 300 200 100 <-50 (-44,-42] (-36,-34] (-28,-26] (-20,-18] (-12,-10] (-4,-2] (4,6] (12,14] (20,22] (28,30] (36,38] (44,46] (52,54] (60,62] (68,70] (76,78] (84,86] (92,94] >100 0 数据来源：大有期货投研中心，Wind数据来源：大有期货投研中心，Wind 三、宏观基本面回顾与展望 本月公布了三季度GDP、9月经济数据等一系列经济指标。整体来看三季度GDP显示我国经济恢复态势良好，但季末数据稍有势头回落之势，仍然是因为当前消费者和生产者预期不足所导致的。 1.通胀数据 9月份CPI和PPI双双走高，食品项是涨价主力。国家统计局发布数据显示， 2022年9月份，全国居民消费价格同比上涨2.8%。其中，城市上涨2.7%，农村上涨3.1%；食品价格上涨8.8%，非食品价格上涨1.5%；消费品价格上涨4.3%，服务价格上涨0.5%。1—9月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨2.0%。全国工业生产者出厂价格同比上涨0.9%，环比下降0.1%；工业生产者购进价格同比上涨2.6%，环比下降0.5%。1—9月平均，工业生产者出厂价格比去年同期上涨5.9%，工业生产者购进价格上涨8.3%。 CPI分项上，核心通胀保持平稳，食品成9月CPI涨价主力。据农业农村部监测，9月份，全国农产品批发市场猪肉批发均价为30.82元/公斤，环比上升5.9%，同比上升54.6%；蔬菜批发均价为4.64元/公斤，环比上升13%，同比上升21.3%；鸡蛋批发均价11.64元/公斤，环比上升9.1%，同比上升11.2%。受到双节效应以及气温骤降的影响，对食品消费形成一定推升力。展望后市，我们认为年内的核心通胀将继续温和运行，而食品项也将继续成为涨价主力，但整体的综合CPI并不会对于经济形成通胀压力，全年3%的通胀目标给价格运行留有充分空间。 PPI方面，上游端由于原材料价格涨幅连续数月大幅回落，超预期大幅走低至1%以下，环比下降0.1%。生产资料尤其是黑色系产品是本轮降价主力，原油价格稍有上行，国内部分行业需求回升，工业品价格走势整体下行，但下行态势趋缓。 目前来看，国外需求整体回落，黑色、有色等大宗商品价格下跌，国内上游输入性通胀持续减弱。下游CPI的改善能一定程度上反映出当前国内整体需求水平有所回升。中期PPI随着去年基数逐步抬升以及上游价格中枢回落而逐步下行。在当前国内稳经济整体基调以及通胀压力整体不大的情况下，国内货币政策预计继续保持稳中偏松水平；短期国内利率整体偏弱运行，通胀数据整体符合预期且大幅走高，短期利空债市；中长期国内利率需持续关注国内经济复苏情况以及房地产市场恢复节奏。发改委曾在7月吹风会上表示全年CPI目标锚定在3%左右，8月CPI为2.5%，9月2.8%，按照CPI为经济恢复让路的思路，年内通胀仍有温和上行空间。但展望下月，由于10月国内疫情有所抬头对整体需求及企业开工造成一定影响，所以下月通胀增速或将边际放缓。 图表7：CPI同比（%）：图表8：食品与非食品同比变化（%）： GDP现价:当季同比GDP不变价:当季同比 CPI:食品:当月同比CPI:非食品:当月同比（右轴） 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 CPI:当月同比（右轴） 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 -0.50 -1.00 2017/10/12019/1/12020/4/1