2022年三季报点评：Q3业绩略有下滑，扁电磁线业务发展迅猛

金杯电工（002533）2022年三季报点评 Q3业绩略有下滑，扁电磁线业务发展迅猛 / 2022年11月03日 / 【投资要点】 公司发布2022年第三季度报告：2022年前三季度实现营业收入96.02亿元，同比增长3.07%；实现归母净利润2.64亿元，同比增长1.02%；实现扣非归母净利润2.46亿元，同比增长4.41%。其中2022年Q3实现营业收入34.02亿元，同环比分别减少7.38%和2.02%；实现归母净利润0.90亿元，同环比分别减少6.33%和9.02%；实现扣非归母净利润0.83亿元，同环比分别减少5.74%和13.46%。 受宏观环境扰动，业绩略有下滑。公司2022年Q3季度营收和利润同环比均有所下滑，我们推测主要是由于外部宏观环境略有疲软，公司主营线缆业务竞争加剧导致。公司2022年Q3毛利率为10.50%，同比减少1.39pct，环比减少3.14pct；净利率为2.66%，同比减少0.20pct，环比减少1.55pct。销售、管理、研发、财务费用率分别为2.23%、1.39%、3.61%、0.19%，同比分别变化+0.20%、+0.20%、-0.26%、-0.36%，环比分别变化-1.83%、-0.40%、+0.30%、-0.04%。 新能源车驱动电机扁电磁线产能快速扩张，800V项目蓄势待发。公司于2021开始对新能源汽车电机专用电磁线进行产能扩建，一期产能7000吨/年已经顺利达成;二期主体厂房已经竣工，配套的高速挤压机、进口精轧设备已投入使用，1.2万吨上引铜杆设备已完成安装。目前，公司正在进行各种辅助设备设施的紧张施工，二期预计将在年底投产，届时一二期产能合计将达到2-2.5万吨/年。同时，公司目前正在加紧800V高压平台用电磁线产品打样，在手项目超过20个。随着公司产能扩张、扁线电机渗透率提高和800V平台落地，公司新能源汽车电机专用电磁线业务将有望快速增长，我们看好公司Q4和明年的业绩表现。 挖掘价值投资成长 增持（首次） 东方财富证券研究所证券分析师：周旭辉 证书编号：S1160521050001 联系人：张科理 电话：021-23586305 相对指数表现 14.59% 4.20% -6.18% -16.57% -26.95%11/21/23/25/27/29/211/2 -37.34% 金杯电工 基本数据 沪深300 总市值（百万元) 5708.36 流通市值（百万元) 4061.28 52周最高/最低（元） 37.07/15.55 52周最高/最低（PE） 76.34/34.13 52周最高/最低（PB） 8.86/3.70 52周涨幅（%） 1.50 52周换手率（%） 710.17 相关研究 公司研究 汽车行业 证券研究报告 【投资建议】 公司是国内电磁线龙头企业，下游旺盛需求带动下将拉动公司扁电磁线业务快速增长。我们预计公司2022-2024年的营业收入分别为138.43/154.60/184.48亿元，归母净利润分别为3.74/4.61/5.72亿元，对应PE分别为12.49/10.13/8.16倍，对应EPS分别为0.51/0.63/0.78元/股，首次覆盖给予“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 12832.31 13842.79 15460.31 18447.52 增长率(%) 64.60% 7.87% 11.68% 19.32% EBITDA（百万元） 597.68 726.97 870.64 1103.72 归母净利润（百万元） 331.35 373.81 460.84 572.13 增长率(%) 32.60% 12.81% 23.28% 24.15% EPS(元/股) 0.45 0.51 0.63 0.78 市盈率（P/E） 18.96 12.49 10.13 8.16 市净率（P/B） 1.82 1.22 1.08 0.95 EV/EBITDA 10.07 5.96 4.52 3.61 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 扁线电机渗透率不及预期； 产能扩建不及预期； 原材料价格波动风险。 460.84 25.81 22.45 25.81 486.65 396.26 357.16 62.12 47.23 50.50 548.77 443.49 407.67 7.50 9.30 6.38 11.80 12.30 7.02 544.47 440.49 407.02 39.90 29.07 25.82 0.47 2.45 0.24 3.79 1.38 1.41 0.00 0.00 1.64 -32.00 -23.00 -71.72 56.96 39.06 65.54 528.74 477.58 434.82 255.10 203.49 195.69 363.32 305.93 396.02 52.35 41.53 40.51 13637.54 12289.63 11240.53 15460.31 13842.79 12832.31 2023E 2022E 2021A 9024.01 利润表（百万元） 7381.718106.10 负债和股东权益 319.35 293.54 271.10 少数股东权益 4323.12 3817.28 归属母公司股东权益3473.47 2164.98 1659.14 1315.33 留存收益 1393.00 1393.00 1393.00 资本公积 734.05 734.05 734.05 实收资本 4381.53 3995.27 3637.14 负债合计 114.79 114.79 114.79 其他非流动负债 0.00 0.00 0.00 应付债券 689.00 589.00 349.00 长期借款 803.79 703.79 463.79 非流动负债 1572.70 1474.10 1166.94 其他流动负债 1705.04 1617.37 1331.40 应付及预收 300.00 200.00 675.01 短期借款 3577.74 3291.48 3173.35 流动负债 9024.01 8106.10 7381.71 资产总计 512.37 509.37 507.37 其他长期资产 206.04 216.04 220.04 无形资产 95.85 82.93 94.47 在建工程 1488.23 1332.52 1335.31 固定资产 60.50 60.50 60.50 长期股权投资 2362.98 2201.35 2217.68 非流动资产 556.63 534.33 455.60 其他流动资产 1068.48 1020.78 859.43 存货 3303.20 3211.89 2511.50 应收及预付 1732.72 1137.75 1337.49 货币资金 6661.03 5904.75 5164.03 流动资产 2023E 2022E 2021A 至12月31日 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流 482.31 291.07 799.75 537.39 净利润 357.16 396.26 486.65 609.08 折旧摊销 124.29 202.33 247.37 298.37 营运资金变动 -134.60 -425.32 -41.05 -484.81 其它 135.46 117.80 106.78 114.75 投资活动现金流 97.58 -179.16 -400.45 -560.91 资本支出 -123.47 -178.55 -401.23 -559.71 投资变动 -1.45 0.00 0.00 0.00 其他 222.50 -0.62 0.79 -1.20 筹资活动现金流 -156.07 -281.65 150.66 -101.84 银行借款 1379.76 -235.01 200.00 -50.00 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 1.90 0.00 0.00 0.00 其他 -1537.73 -46.64 -49.34 -51.84 现金净增加额 423.12 -199.74 594.97 -95.36 期初现金余额 761.75 1337.49 1137.75 1732.72 期末现金余额主要财务比率 1184.87 1137.75 1732.72 1637.36 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 成长能力（%）营业收入增长 64.60% 7.87% 11.68% 19.32% 营业利润增长 49.44% 8.22% 23.61% 25.80% 归属母公司净利润增长 32.60% 12.81% 23.28% 24.15% 获利能力（%）毛利率 12.40% 11.22% 11.79% 12.12% 净利率 2.78% 2.86% 3.15% 3.30% ROE 9.54% 9.79% 10.66% 11.62% ROIC 8.67% 9.54% 9.79% 11.44% 偿债能力资产负债率（%） 49.27% 49.29% 48.55% 49.07% 净负债比率 - - - - 流动比率 1.63 1.79 1.86 1.74 速动比率 1.27 1.38 1.46 1.35 营运能力总资产周转率 1.74 1.71 1.71 1.78 应收账款周转率 8.16 7.19 7.66 7.32 存货周转率 14.93 13.56 14.47 14.22 每股指标（元）每股收益 0.45 0.51 0.63 0.78 每股经营现金流 0.66 0.40 1.09 0.73 每股净资产 4.73 5.20 5.89 6.71 估值比率P/E 18.96 12.49 10.13 8.16 P/B 1.82 1.22 1.08 0.95 资产负债表（百万元）现金流量表（百万元） 2024E 7737.79 1637.36 4141.28 1297.52 661.64 2632.61 60.50 1755.11 112.60 188.04 516.37 10370.40 4435.05 400.00 2080.23 1954.82 653.79 539.00 0.00 114.79 5088.84 734.05 1393.00 2767.11 4925.26 356.30 10370.40 至12月31日 2024E 18447.52 营业成本 16211.40 销售费用 455.65 管理费用 税金及附加 营业收入 58.68 285.63 研发费用 630.81 资产减值损失 -45.00 公允价值变动收益 财务费用 95.74 0.00 投资净收益 2.80 其他收益 41.16 营业利润 资产处置收益 1.39 684.95 营业外收入 12.50 利润总额 687.85 所得税 营业外支出 9.60 78.77 净利润 609.08 572.13 373.81 331.35 归属母公司净利润 少数股东损益 36.94 EBITDA597.68726.97870.641103.72EV/EBITDA10.075.964.523.61 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3