三季度业绩增长325%，产能释放及品类扩张驱动持续成长

公司营收利润均实现大幅上涨。公司前三季度实现营收12.49亿元，同比+68.00%；归母净利润2.54亿元，同比+127.42%；扣非净利润2.46亿元，同比+151.55%。其中单三季度实现营收4.29亿元，同比+82.53%；归母净利润1.07亿元，同比+324.77%。随着下游消费需求恢复增长，防晒产品销售同比增长较大，推动公司产能利用率的提升，同时公司新产品产能逐步释放，且调价措施逐步落地，进一步带动营收利润双高增。 毛利率大幅提升，费用管控良好。盈利能力方面，三季度实现毛利率39.17%，同比+15.40pct；实现净利率25.03%，同比+14.28pct。一方面受益于公司调价措施逐步落地，整体产品销售单价不断提升；同时公司产能利用率也大幅提升，再加上高溢价产品产能的逐步释放，整体助力公司盈利水平迈向更高台阶。费用方面，三季度销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为1.03%/6.16%/4.40%/，同比-0.34pct/-1.00pct/0.36pct，整体费用管控进一步向好；单三季度财务费用率为-4.57%，同比下滑4.72pct主要由于人民币人民币兑美元汇率的持续下降，导致汇兑收益继续增加。 营运能力及现金流方面，公司前三季度存货周转天数124天，同比下降20天；应收账款周转天数46天，同比下降1天；公司Q3经营性现金流净额为0.40亿元，同比+312.42%，主要由于公司整体销售收入的大幅提升，销售商品、提供劳务收到的现金增加所致。 风险提示：疫情反复，下游需求不及预期，原材料成本上涨风险。 投资建议：三季度公司业绩再次实现跨幅增长，整体来看，受益于下游终端防晒品类需求的持续提升，以及原料端竞争格局的变化，有望为公司未来收入的增长带来支撑；而产能利用率提升下的规模效应，以及公司产品结构优化和部分产品提价落地，将推动公司利润弹性得到继续释放。长期来看，公司作为全球防晒剂龙头，依托坚实的研发基础绑定稳定且优质的下游客户实现稳健成长，同时积极拓展新个护原料业务布局，进一步打开中长期成长空间。我们上调公司2022-2024年归母净利润至3.70/4.52/5.36亿元（原值为3.01/3.68/4.48亿元），对应PE分别29/24/20倍，维持“增持”评级。 盈利预测和财务指标 公司营收利润均实现大幅增长。公司前三季度实现营收12.49亿元，同比+68.00%； 归母净利润2.54亿元，同比+127.42%；扣非净利润2.46亿元，同比+151.55%。 其中单Q3实现营收4.29亿元，同比+82.53%；归母净利润1.07亿元，同比+324.77%；扣非净利润1.06亿元，同比+418.60%。随着下游消费需求的持续恢复增长，本期防晒剂产品销售量同比增长较大，同时调价措施逐步落地，整体产能利用率的提升和新产品产能的逐步释放进一步带动营收利润双高增。 图1：公司单季度营业收入及增速（单位：亿元、%） 图2：公司单季度归母净利润及增速（单位：亿元、%） 毛利率大幅提升，费用管控良好。盈利能力方面，Q3实现毛利率39.17%，同比+15.40pct；实现净利率25.03%，同比+14.28pct。一方面受益于公司调价措施逐步落地，整体产品销售单价不断提升；同时公司产能利用率也大幅提升，再加上高溢价产品产能的逐步释放，整体助力公司盈利水平迈向更高台阶。费用方面，Q3销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为1.03%/6.16%/4.40%/， 同比-0.34pct/-1.00pct/0.36pct，整体费用管控良好；单三季度财务费用-1957万元，费用率为-4.57%，同比下滑4.72pct，主要由于人民币人民币兑美元汇率的持续下降，导致汇兑收益继续增加。 图3：公司毛利率及净利率情况 图4：公司费用率情况 营运能力及现金流方面，公司前三季度存货周转天数124天，同比下降20天；应收账款周转天数46天，同比下降1天；公司Q3经营性现金流净额为0.40亿元，同比+312.42%，主要由于公司整体销售收入的大幅提升，销售商品、提供劳务收到的现金增加所致。 图5：公司存货周转天数及应收账款周转天数 图6：公司现金流情况 投资建议：利润同比增长325%，进一步夯实防晒剂原料龙头地位 三季度公司业绩再次实现跨幅增长，整体来看，受益于下游终端防晒品类需求的持续提升，以及原料端竞争格局的变化，有望为公司未来收入的进一步增长带来支撑；而产能利用率提升下的规模效应，以及公司产品结构优化和部分产品提价落地，将推动公司利润弹性得到继续释放。长期来看，公司作为全球防晒剂龙头，依托坚实的研发基础绑定稳定且优质的下游客户实现稳健成长，同时通过积极拓展新个护原料业务布局，进一步打开中长期成长空间。我们上调公司2022-2024年归母净利润至3.70/4.52/5.36亿元（原值为3.01/3.68/4.48亿元），对应PE分别29/24/20倍，维持“增持”评级。 表1：可比公司估值表 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）