沪铜周报：升水易涨难跌，对铜价支撑较强

沪铜周报 WeeklyReportofSHFECopper 编制日期：2022/10/30投资咨询部 2022.10.24-2022.10.28 投资咨询部 升水易涨难跌，对铜价支撑较强 投资策略建议： 随着利率接近中性利率，美联储政策的制定尤其依赖数据。目前服务业对通胀形成坚实的支撑，权重较大的租金并未放缓，距离通胀见顶可能还有一段时间。当前的数据表现可能还不适合讨论“美联储货币政策转向”，宏观面对铜价仍然有压力。 消息面重点关注Lme是否对俄罗斯金属进行制裁。俄罗斯铜在全球铜贸易体系中占比很小，但在Lme铜库存中占比60%左右，在目前金属低库存的背景下，若实施制裁很可能短期内拉升铜价。 截至28日，SMM全国主流地区铜库存较周一减少2.33万吨至 8.32万吨。下周有进口到货，但国产到货料增加不多，供应预计小幅增加。下游月初消费也会比本周增加，关注铜价能否持续下跌促进下游消费，下周库存可能继续小幅下降。 目前基差维持高位区间波动，月差back结构维持900-1000元/吨波动。据SMM，11月将迎来一年一度的电解铜长单谈判准备期，炼厂方面仍倾向于咬紧升水，作为谈判筹码，电解铜现货升水易涨难跌，对铜价的支撑作用较强。建议投资者逢高沽空，近期期权波动率有所降低，可考虑卖出策略增厚收益。 近期关注: 国内疫情动态等。 ∟.宏观资讯 1.我国三季度GDP绝对额307627亿元，同比增长3.9%。前三季度国内生产总值870269亿元，按不变价格计算，同比增长3.0%，比上半年加快0.5个百分点。 2.9月我国进出口总值3.81万亿元，增长8.3%。其中：出口2.19万亿元，增长10.7%，进口1.62 万亿元，增长5.2%，贸易顺差5735.7亿元，扩大29.9%。 3.国家统计局公布9月份多项宏观经济数据。规模以上工业增加值同比实际增长6.3%，环比增长0.84%。社会消费品零售总额同比增长2.5%，环比回落2.9%。固定资产投资（不含农户）增长0.53%。1-9月，全国固定资产投资（不含农户）421412亿元，同比增长5.9%；全国房地产开发投资103559亿元，同比下降8.0%，其中，住宅投资78556亿元，下降7.5%；商品房销售面积101422万平方米，同比下降22.2%，其中住宅销售面积下降25.7%。 4.三季度，全国工业产能利用率为75.6%，比上年同期下降1.5%，比上季度回升0.5%。采矿业产能利用率为76.9%，比上年同期上升0.9%；制造业产能利用率为75.9%，下降1.4%；电力、热力、燃气及水生产和供应业产能利用率为72.7%，下降2.6%。 5.美国三季度实际GDP年化季环比初值2.6%，市场预期2.4%，，前值-0.6%。 6.美国9月零售库存初值7440亿美元，环比0.4%，市场预期1.2%，前值1.4%。批发库存初值9217 亿美元，环比0.8%，市场预期1%，前值由1.3%修正至1.4%。 7.美国8月FHFA房价指数环比-0.7%，市场预期-0.6%，前值-0.6%。 8.美国9月新屋销售60.3万户，环比-10.9%，市场预期58.5万户，前值由68.5万户下修至67.7 万户。 9.房地美公布的最新主要抵押贷款市场调查报告（PMMS）显示，抵押贷款利率再次攀升。截至10月27日：30年期固定抵押贷款利率（FRM）平均为7.08%，一周前为6.94%，一年前为3.14%。15年期固定利率抵押贷款（FRM）平均为6.36%，一周前为6.23%，一年前为2.37%。5年期国债指数混合可调抵押贷款利率（ARM）平均为5.96%，一周前为5.71%，一年前为2.56%。 10.10月22日当周初请失业金人数21.7万人，市场预期22万人，前值21.4万人。10月15日当周续请失业金人数143.8万人，市场预期139万人，前值由138.5万人下修至138.3万人。 【华安点评】 随着利率接近中性利率，美联储政策的制定尤其依赖数据。目前服务业对通胀形成坚实的支撑，权重较大的租金并未放缓，距离通胀见顶可能还有一段时间。当前的数据表现可能还不适合讨论“美联储货币政策转向”，宏观面对铜价仍然有压力。 ∟.行业资讯 1.截至10月25日当周，投资者将COMEX铜期货净空头头寸减少2344手至3152手。 2.智利国家统计局INE周五公布的数据显示，该国9月铜产量较上年同期减少2.6%，至439,277 吨。智利是全球最大的铜生产国。INE补充称，该国9月制造业产出同比下滑3.4%。 3.上期所铜期货本周库存63440吨，较上周减少26126吨。 4.9月我国精炼铜产量94.6万吨，同比增长5.8%，1-9月累计产量806.3万吨，同比增长2.9%。9月铜材产量222.1万吨，同比增长9.5%，1-9月累计产量1636.6万吨，同比下降0.5%。 5.据外媒报道，欧洲最大的铜生产商--Aurubis首席执行官RolandHarings周二表示，希望伦敦金属交易所（LME）立即对俄罗斯金属铜实施禁令，因消费者的回避可能导致仓库出现满仓风险。Harings表示，Aurubis并不担心能源危机，因其已经确保了明年的供应。 6.中国9月份进口铜矿砂及其精矿227.3万吨，1-9月份铜矿砂及其精矿进口总量为1,889.5吨，同比增长8.8%。中国9月份进口未锻轧铜及铜材509954.1吨，1-9月份未锻轧铜及铜材进口总量为4,413,402.2吨，同比增长9.8%。 【华安点评】 短期重点关注Lme是否对俄罗斯金属进行制裁。俄罗斯铜在全球铜贸易体系中占比很小，但在 Lme铜库存中占比60%左右，在目前金属低库存的背景下，若实施制裁很可能短期内拉升铜价。 ∟.供需分析 图1铜精矿港口库存（万吨）图2粗铜加工费（美元/吨） 图3电解铜保税区库存（万吨）图4电解铜交易所库存（吨、短吨） 数据来源：钢联，华安期货投资咨询部 图5电解铜现货库存（万吨）图6主流市场精废价差（元/吨） 数据来源：钢联，华安期货投资咨询部 数据来源：钢联，华安期货投资咨询部 截至28日，SMM全国主流地区铜库存较周一减少2.33万吨至8.32万吨，仅重庆小幅上涨，其 他地区均减少。具体来看，上海地区库存较周一减少2.03万吨至5.43万吨，进口铜到货时间推后 是原因之一。广东地区库存下降0.27万吨至0.84万吨，受周边冶炼厂检修和进口铜到货稀少影响， 广东铜库存接近年内低位。重庆地区因消费不佳导致库存小幅增加0.1万吨。 【华安点评】 下周有进口到货，但国产到货料增加不多，供应预计小幅增加。下游月初消费也会比本周增加，关注铜价能否持续下跌促进下游消费，下周库存可能继续小幅下降。 ∟.价差分析 图7各市场铜基差（元/吨）图8波动率 数据来源：钢联、Wind，华安期货投资咨询部 目前基差维持高位区间波动，月差back结构维持900-1000元/吨波动。 【华安点评】 据SMM，11月将迎来一年一度的电解铜长单谈判准备期，炼厂方面仍倾向于咬紧升水，作为谈判筹码，电解铜现货升水易涨难跌。 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 编制： 鲍峰高级分析师F3037342/Z0014770 曾真助理分析师F03089009 网址：www.haqh.com Email:tzzx@haqh.com 电话：0551-62839067