事件:公司发布2022年三季度报告,2022年前三季度公司实现营业收入379亿元,同比增长4%;实现归母净利润2.8亿元,同比-85%。其中Q3单季度公司实现营收142亿元,同比增长10%,环比增长9%;实现归母净利润-1.1亿元,同比下降7.21亿元,环比下降2.19亿元。 需求疲软主营产品销量同比下滑,Q3业绩承压下滑:22年Q3,公司主要产品价格环比均有所下降,PTA、POY、涤丝短纤均价分别为6305元/吨、8131元/吨、7749元/吨,同比分别+23%、+7%、+10%,环比分别-6%、-4%、-6%; 价差分别为617元/吨、1135元/吨、797元/吨,同比分别+56元/吨、-65元/吨、+38元/吨,环比分别+257元/吨、+205元/吨、+33元/吨;Q3公司PTA、POY销量分别为8万吨、107万吨,同比分别-67%、-0.3%。22年Q3下游需求疲软导致公司下游开工率下滑,公司主营产品销量同比大幅下滑,公司Q3业绩承压下滑。 公司聚酯、PTA产能稳步扩张,打造一体化产业链优势:公司是国内聚酯龙头企业,横向拓展布局短纤市场,纵向延伸布局上游原材料,打造一体化产业链优势。聚酯业务方面,公司平湖独山基地21年7月和22年2月分别投产60万吨、30万吨智能化、功能性差别化聚酯纤维;2022年8月27日,徐州基地XCPD01/02装置一期年产30万吨绿色功能性短纤维项目在新沂顺利投入运行,投产后公司聚酯产能达720万吨,其中涤纶长丝产能达630万吨,短纤产能达90万吨。PTA方面,截至22年Q3,公司PTA产能500万吨,随着公司PTA三期、四期各250万吨产能加快筹备,产能释放后有望带动公司业绩增长,预计到2025年,公司PTA产能将达到1000万吨。公司“两洲两湖”四大基地建设不断推进,产能稳步释放,未来有望持续增厚业绩。 盈利预测、估值与评级:需求疲软致公司主营产品盈利下滑,因此我们下调公司2022-2024年盈利预测,预计公司2022-2024年的净利润分别为3.87(下调73%)/11.50(下调57%)/20.21(下调42%)亿元,对应EPS分别为 0.25/0.75/1.32元。公司在建项目有序推进,成长动能充足,我们依然看好公司未来发展,因此维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅上涨风险;下游需求复苏不及预期风险。 公司盈利预测与估值简表