2022年三季报业绩点评：22Q3业绩短期承压，高端轴承放量加速成长

事件概述：2022年10月30日，公司发布三季报，22Q1-Q3公司实现营收10.50亿元，同比-12.38%；归母净利润-1.44亿元，同比-630.37%。 Q3业绩短期承压，新业务投产叠加产能爬坡，业绩有望触底反弹。22Q3公司营收达4.13亿元，同比+25.39%/环比+25.15%，营收保持高速增长；归母净利润达-0.61亿元，同环比负增长，系公司盈利能力短期承压。公司22Q3毛利率达2.04%，同比-15.07pct，系世一基地产能仍在爬坡，设备开始折旧，造成毛利大幅亏损，拖累整体毛利率；净利率达-15.92%，同比-14.67pct，系业务和产能建设投入短期大幅削减盈利能力所致。22Q3公司三费费用率达14.49%，同比-5.31pct，费用管控能力进一步增强。其中销售/管理/研发费用率分别达3.63%/10.27%/3.40%，同比-2.34pct/-2.16pct/-1.56pct，主要系公司营收增加所致。随着子公司产能爬坡完成，业绩有望触底反弹。 新能源轴承放量在即，定点订单充沛前景可期。1）产品：公司全面推进新能源项目，当前公司驱动电机轴承产品已落地，年产5000万件高端新能源汽车精密轴承及零部件项目已于 22M4 竣工验收，新能源轴承放量在即。2）客户：公司相继切入比亚迪/小鹏/蔚来/理想/零跑等新能源车企供应链，伴随着新能源汽车需求放量，新能源板块的营收有望带动公司业绩持续高速上行。3）定点：公司于2022年8月18日公告，全资子公司天海同步被选定为吉利汽车Everest项目齿毂组件的定点供应商，预计于 23M7 进入量产；于2022年9月16日公告，公司成为奇瑞集团旗下芜湖埃科泰克混动变速器项目的深沟球轴承与圆锥滚子轴承产品配套供应商；于2022年9月16日公告，全资孙公司天海精锻被选定为某新能源汽车头部企业200KW、165KW、120KW油冷电机项目的空心电机轴的指定供应商，项目生命周期为5年，生命周期销售总金额约为4.5-5.5亿元。随着定点订单的陆续达产，未来公司营收有望持续走高。 威海世一客户持续拓展，开启业绩增长新曲线。公司于2020年12月收购威海世一布局汽车电子业务，威海世一现有产品为FPCB、电子元器件等，客户主要为手机、无线蓝牙耳机等消费类电子厂商。公司加速产品拓展，积极布局国内外VR＆AR类智能穿戴类、车载智能座舱类、车载自动驾驶摄像类、车载动力电池类等PCB和FPC业务，目前已成功地为终端客户（三星手机、北京奔驰、小鹏汽车、通用汽车）等国内外知名消费类和智能汽车类主机单位提供FPC产品。凭借威海世一FPCB领域长期积累的经验及优质的下游客户资源，叠加公司现有汽车领域优势的客户资源，有望助力公司开启第二成长曲线。 投资建议：考虑到世一仍处于亏损状态，我们下调盈利预测，预计22-24年归母净利润为-1.68/1.22/2.64亿元，当前市值对应23-24年PE为26/12倍。看好公司轴承板块龙头地位及FPCB领域布局，维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧导致毛利率降低，疫情缓解不及预期的风险等。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）