多元化、全球化布局，短期扰动不改长期向上

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 光弘科技 300735.SZ 公司研究 | 季报点评 事件：公司发布三季度业绩报告。 ⚫ 消费电子需求疲弱，短期扰动不改长期向上。前三季度公司总营收达30.2亿，同比增长37%，其中Q3实现9.02亿营收，同比下降11%。前三季度归母净利润约2亿元，其中Q3单季归母净利润0.6亿元，同比有所下降。营收和利润小幅下滑主要受到下游消费电子景气度及毛利率短期承压等因素影响。整体来看，公司布局呈现多元化、全球化之势，后续增长动力依然充足。 ⚫ 消费电子领域业绩稳固，汽车电子、智能穿戴、新能源等领域业务不断丰富。公司2022H1消费电子领域营收17亿元，同比近翻倍增长。一方面持续为老客户华为多款畅销产品提供支持，华为年度旗舰机MatePadPro项目已量产出货，另一方面导入荣耀、小米等消费电子知名品牌。同时公司多维度产业布局，大力拓展汽车电子、智能穿戴、新能源等领域业务。汽车电子方面，Q2法雷奥项目正式量产，有望逐步放量，此外公司顺利通过BMW两轮车载产品的审核；智能穿戴方面公司已与小米达成合作；新能源方面，公司光伏逆变器、户用储能系统、二轮车电池BMS系统等领域开始量产交付，其中Q3正式交付昱能科技微型逆变器项目，有望受益于新能源产业的蓬勃发展，并优化公司产品及客户结构。 ⚫ 积极扩大国际版图，海外市场未来可期。公司于越南，印度、孟加拉等地分设生产基地，逐步释放各地产能，为后续业务发展、战略合作保驾护航。此前，印度光弘上半年维持一百多万台月产量，越南光弘一期自建部分已完成，目前生产小米手机约十万台月产量，正式项目将在Q3、Q4逐渐导入，孟加拉基地手机出货成功达成100万台，目前月产能约二十万台。产能扩张保障增长，有助于公司扩展海外新客户并与现有客户深度合作，使营收实现进一步增长。 ⚫ 我们预测公司22-24年每股收益分别为0.47/0.61/0.76元（原22-23年预测分别为 0.75/1.02元，主要考虑受消费电子需求疲软环境下调毛利率预测），根据可比公司22年25倍PE估值水平，对应目标价11.75元，维持买入评级。 风险提示 ⚫ 主要客户销量不达预期；国际环境变化的风险；海外产能进展不达预期。 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 2,285 3,604 4,314 5,758 6,971 同比增长(%) 4.3% 57.7% 19.7% 33.5% 21.1% 营业利润(百万元) 355 441 439 573 717 同比增长(%) -20.4% 23.9% -0.4% 30.5% 25.2% 归属母公司净利润(百万元) 319 353 362 470 586 同比增长(%) -25.7% 10.6% 2.6% 29.9% 24.9% 每股收益（元） 0.41 0.46 0.47 0.61 0.76 毛利率(%) 26.1% 20.5% 19.5% 19.3% 19.3% 净利率(%) 13.9% 9.8% 8.4% 8.2% 8.4% 净资产收益率(%) 10.0% 8.1% 7.8% 9.3% 10.8% 市盈率 23.7 21.4 20.9 16.1 12.9 市净率 1.8 1.7 1.6 1.4 1.3 资料来源：公司数据. 东方证券研究所预测. 每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2022年11月01日） 9.74元 目标价格 11.75元 52周最高价/最低价 16.24/7.79元 总股本/流通A股（万股） 77,462/75,568 A股市值（百万元） 7,545 国家/地区 中国 行业 电子 报告发布日期 2022年11月02日 1周 1月 3月 12月 绝对表现 -3.29 0.31 -13.45 -35.22 相对表现 -3.48 4.8 -0.21 -9.53 沪深300 0.19 -4.49 -13.24 -25.69 蒯剑 021-63325888*8514 kuaijian@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514050005 香港证监会牌照：BPT856 李庭旭 litingxu@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522090002 杨宇轩 yangyuxuan@orientsec.com.cn 韩潇锐 hanxiaorui@orientsec.com.cn 张释文 zhangshiwen@orientsec.com.cn Q3单季重回正增长，Q4加速可期！ 2021-10-27 Q2显著改善，下半年拐点可期 2021-08-29 竞争优势突出，长期成长可期！ 2020-12-14 多元化、全球化布局，短期扰动不改长期向上 买入 （维持） 光弘科技季报点评 —— 多元化、全球化布局，短期扰动不改长期向上 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 盈利预测与投资建议 我们预测公司22-24年每股收益分别为0.47/0.61/0.76元（原22-23年预测分别为 0.75/1.02元，主要考虑受消费电子需求疲软环境下调毛利率预测），根据可比公司22年25倍PE估值水平，对应目标价11.75元，维持买入评级。 图1：核心假设及盈利预测变动分析表 调整前 调整后 2022E 2023E 2022E 2023E 2024E 消费电子类 销售收入（百万元） 3,359 4,650 3,286 4,567 5,495 变动幅度 -2.2% -1.8% 毛利率 28.5% 29.0% 20.3% 19.8% 19.8% 变动幅度 -8.2% -9.2% 网络通讯类 销售收入（百万元） 218 239 665 731 804 变动幅度 205.3% 205.3% 毛利率 28.0% 30.0% 12.9% 12.9% 12.9% 变动幅度 -15.1% -17.1% 整体收入（百万元） 3,966 5,377 4,314 5,758 6,971 变动幅度 8.8% 7.1% 综合毛利率 29.4% 29.9% 19.5% 19.3% 19.3% 变动幅度 -10.0% -10.6% 销售费用率 1.04% 1.00% 0.50% 0.50% 0.50% 变动幅度 -0.5% -0.5% 管理费用率 8.00% 8.00% 5.73% 5.43% 5.13% 变动幅度 -2.3% -2.6% 研发费用率 3.15% 3.05% 2.79% 2.79% 2.69% 变动幅度 -0.4% -0.3% 数据来源：公司公告、东方证券研究所 图2：主要财务信息变动表 光弘科技季报点评 —— 多元化、全球化布局，短期扰动不改长期向上 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 调整前 调整后 2022E 2023E 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元） 3,966 5,377 4,314 5,758 6,971 变动幅度 8.8% 7.1% 营业利润(百万元） 674 918 439 573 717 变动幅度 -34.9% -37.6% 归母净利润(百万元） 581 788 362 470 586 变动幅度 -37.7% -40.4% 每股收益(元） 0.75 1.02 0.47 0.61 0.76 变动幅度 -37.7% -40.4% 毛利率 29.4% 29.9% 19.5% 19.3% 19.3% 变动幅度 -10.0% -10.6% 净利率 14.6% 14.7% 8.4% 8.2% 8.4% 变动幅度 -6.3% -6.5% 数据来源：公司公告、东方证券研究所 图3：可比公司估值 数据来源：朝阳永续、东方证券研究所 风险提示 主要客户销量不达预期；国际环境变化的风险；海外产能进展不达预期。 光弘科技季报点评 —— 多元化、全球化布局，短期扰动不改长期向上 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 4 附表：财务报表预测与比率分析 资产负债表 利润表 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 829 777 690 921 1,115 营业收入 2,285 3,604 4,314 5,758 6,971 应收票据及应收账款 522 1,637 1,542 1,770 2,143 营业成本 1,690 2,863 3,474 4,648 5,624 预付账款 14 17 20 27 33 营业税金及附加 20 23 27 36 44 存货 51 219 174 232 281 营业费用 19 13 22 29 35 其他 2,007 1,392 1,391 1,397 1,403 管理费用及研发费用 273 314 367 473 545 流动资产合计 3,424 4,043 3,817 4,348 4,975 财务费用 (3) 8 31 40 48 长期股权投资 0 0 0 0 0 资产、信用减值损失 (2) 12 (4) 1 0 固定资产 1,167 1,833 1,954 2,100 2,214 公允价值变动收益 17 5 0 0 0 在建工程 199 69 610 741 729 投资净收益 24 44 20 20 20 无形资产 80 115 111 108 105 其他 24 22 22 22 22 其他 110 234 219 204 189 营业利润 355 441 439 573 717 非流动资产合计 1,555 2,250 2,894 3,153 3,236 营业外收入 12 13 10 10 10 资产总计 4,979 6,292 6,711 7,501 8,211 营业外支出 3 1 1 1 1 短期借款 190 543 634 868 967 利润总额 364 453 448 582 726 应付票据及应付账款 161 592 540 722 873 所得税 54 66 67 87 109 其他 208 416 346 352 359 净利润 310 386 381 494 617 流动负债合计 559 1,551 1,520 1,942 2,200 少数股东损益 (9) 34 19 25 31 长期借款 27 10 10 10 10 归属于母公司净利润 319 353 362 470 586 应付债券 0 0 0 0 0 每股收益（元） 0.41 0.46 0.47 0.61 0.76 其他 50 82 82 82 82 非流动负债合计 77 91 91 91 91 主要财务比率 负债合计 636 1,643 1,611 2,033 2,291 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 少数股东权益 122 218 237 262 293 成长能力 股本 775 775 775 775 775