ESG专题报告：泛ESG债基的筛选绿债策略与跟踪分析

宏观策略专题报告 撰写日期：2022年12月27日 证券研究报告--宏观策略专题报告 泛ESG债基的筛选绿债策略与跟踪分析 ESG专题报告 分析师：张锦 执业证书编号：S0890521080001电话：021-20321304 邮箱：zhangjin@cnhbstock.com 研究助理：曾文婉电话：021-20321380 邮箱：zengwenwan@cnhbstock.com 研究助理：张后来 邮箱：zhanghoulai@cnhbstock.com 销售服务电话： 相关研究报告 021-20515355 ◎投资要点： 债券型ESG基金是资管机构按照ESG投资策略，以中长期纯债为标的一类ESG产品。目前以债券为标的的ESG基金占总规模的比重为4.9%。根据WIND统计数据显示，截至2022年11月30日，债券型ESG基金（合并A类、C类）共有9支，其中有6支为今年新成立基金。截至2022年11月30日，债券型ESG基金累计管理规模为105.84亿元。总体规模较小。9支债券型ESG基金中有7支的投资策略为泛ESG，聚焦环境、社会、 治理三大细分维度。 从泛ESG债基的投资策略来看，符合绿色投资理念和碳中和理念的债券不低于非现金资产的80%；债券标的筛选均依据目前监管机构对绿色债券或碳中和债券的界定。 2021年前国内关于绿色债券的界定，发改委、央行、证监会均有不同口径，这也带来“洗绿”风险和监管套利等风险。因此2021年之前成立的基金主要依据《绿色债券发行指引》筛选相关标的，同时也将国债、政策金融债、地方债纳入。 2021年随着三部委发布《绿色债券支持目录》，明确了绿色债券的定义以及标准适用于任何发行市场和债券类型，并使绿色债券标准与绿色信贷等产品的标准相一致，从而有效地解决了上述问题。2021年及之后成立的绿色债基主要依据《绿色债券支持目录》筛选相关标的。再细分的碳中和债基，主要依据《关于明确碳中和债相关机制的通知》进行筛选相关标的。 从泛ESG债基重仓的债券发行主体所属行业来看，银行、公用事业、交通运输是绿色债券基金喜欢配置的行业。在对债券投向上，债基没有明确的偏好。从《绿色债券支持目录》的划分，清洁能源、基础设施绿色升级、节能环保、清洁生产、生态环境领域，重仓债券均有投向。 截止2022年11月末，根据Wind统计存量ESG债券（含绿色、社会主题债券）规模为47802亿元、3177支。其中存量绿色债券规模23570亿元，共有2016支。其中银行、公用事业、交通运输是存在绿债规模最大的三个行业。截止11月末，规模分别为4135亿元、3567亿元、1859亿元。相比目前不到100亿元的泛ESG债基规模，未来标的空间广阔。 风险提示：本报告所提及的基金仅用于对ESG基金的选股策略和评价体系研究，不构成任何投资建议。 内容目录 1.泛ESG类债券基金发展现状4 2.泛ESG债基的投资策略6 2.1.富国绿色纯债一年定开10 2.2.兴业绿色纯债一年定开13 2.3.永赢信利碳中和主题一年定开15 2.4.富国碳中和一年定开19 2.5.其他泛ESG债基的投资策略22 3.绿色债券市场的高速发展，为泛ESG债基提供广阔标的空间23 4.风险提示24 图表目录 图1：我国ESG投资基金分布情况（截至2022年11月30日）4 图2：我国ESG投资基金管理规模（截至2022年11月30日）4 图3：ESG投资基金中纯债型基金分布情况（截至2022年11月30日）4 图4：泛ESG债基重仓债券类型（截至2022年9月30日）6 图5：泛ESG债基重仓债券发行人所属申万一级行业（截至2022年9月30日）6 图6：泛ESG债基重仓债券发行期限（截至2022年9月30日）6 图7：泛ESG债基重仓债券取得绿色债券认证情况（%，截至2022年9月30日）6 图8：富国绿色纯债一年定开成立以来业绩表现（截至2022年11月30日）10 图9：富国绿债前五大重仓债券所属行业出现次数及比例13 图10：富国绿债基金前五大重仓债券投向领域项目占比13 图11：兴业绿色纯债一年定开成立以来业绩表现（截至2022年11月30日）14 图12：兴业绿债基金前五大重仓债券投向领域项目占比15 图13：永赢信利碳中和主题一年定开成立以来业绩表现（截至2022年11月30日）15 图14：永赢信利碳中和主题一年定开前五大重仓债券所属行业出现比例19 图15：永赢信利碳中和基金前五大重仓债券投向领域项目占比19 图16：富国碳中和一年定开成立以来业绩表现（截至2022年11月30日）19 图17：ESG债券规模及支数23 图18：绿色债券规模及支数23 图19：按行业分类存量绿色债券规模24 图20：按行业分类存量绿色债券支数24 表1：2022年债券型ESG基金名称、规模及基金经理观点梳理（截至2022年11月30日）5 表2：泛ESG债基投资标的筛选策略7 表3：绿色金融相关政策9 表4：富国绿色纯债一年定开重仓债券（截至2022年9月30日）11 表5：富国绿色纯债定开重仓债券环境效益相关数据（截至2022年9月30日）11 表6：兴业绿色纯债一年定开重仓债券（截至2022年9月30日）14 表7：兴业绿色纯债一年定开重仓债券发行人ESG相关实践（截至2022年9月30日）14 表8：永赢信利碳中和主题一年定开重仓债券（截至2022年9月30日）16 表9：永赢信利碳中和主题一年定开环境效益相关数据（截至2022年9月30日）17 表10：富国碳中和一年定开重仓债券（截至2022年9月30日）20 表11：富国碳中和一年定开部分重仓债券环境效益相关数据（截至2022年9月30日）20 表12：富国碳中和一年定开部分重仓债券发行人环境效益相关实践（截至2022年9月30日）22 表13：泛ESG债基重仓债券行业和投向领域23 1.泛ESG类债券基金发展现状 根据投资策略分类，我国ESG投资基金主要分为纯ESG策略、环境主题、社会主题、治理主题四种类型；其中后三类又合称为泛ESG基金。截至2022年11月30日，我国目前ESG投资基金管理规模在2284.5亿元左右。 其中纯ESG基金是指采用ESG评价方法，基金投研团队通过构建ESG评价体系并设置细分议题相应权重，采用负面筛选、正面筛选、ESG整合等方式对投资标的进行选择。 泛ESG基金是在选股策略中明确ESG的三个细分维度之一作为投资主题，并通过相关行业逻辑以及ESG相关议题确定投资范围。 图1：我国ESG投资基金分布情况（截至2022年11 月30日） 图2：我国ESG投资基金管理规模（截至2022年11 月30日） ESG投资纯ESG环境主题社会主题治理主题 1500 1000 500 0 ESG投资纯ESG环境主题社会主题治理主题 总规模（亿元） 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 债券型ESG基金是资管机构按照ESG投资策略，以中长期纯债为标的一类ESG产品。 目前以债券为标的的ESG基金占总规模的比重为4.9%。根据WIND统计数据显示，截至2022年11月30日，债券型ESG基金（合并A类、C类）共有9支，其中有6支为今年 新成立基金。截至2022年11月30日，债券型ESG基金累计管理规模为105.84亿元。总体规模较小。 160 140 120 100 80 60 40 20 0 ESG投资 纯ESG环境主题社会主题治理主题 纯债型其他 图3：ESG投资基金中纯债型基金分布情况（截至2022年11月30日） 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 9支债券型ESG基金中有7支的投资策略为泛ESG，聚焦环境、社会、治理三大细分维度；有2支的投资策略为纯ESG。本报告将以7支泛ESG债券基金为对象，研究其投筛选绿债的策略。 表1：2022年债券型ESG基金名称、规模及基金经理观点梳理（截至2022年11月30日） 证券代码 证券简称 证券类型 成立时间 基金规模（亿元） 2022Q3市场观点 2022Q3投资观点 005383.OF 富国绿色 泛ESG纯债 2018-01-26 2.5325 三季度债券收益率呈 侧重灵活配置信用 纯债 券型基金 现先下后上走势，中枢 债和利率债，突出绿 下移。信用债市场 色债投资风格，自下 2022年三季度延续结 而上精选个券，同时 构性“资产荒”行情， 灵活调整组合久期， 收益率总体上呈现下 积极运用杠杆。 行趋势，信用利差持续 保持在历史低位。 009237.OF 兴业绿色 泛ESG债券 2020-07-17 13.3752 债券市场受到境外市 均衡配置了3年以 纯债一年 型基金 场波动和人民币汇率 内的债券，在资金宽 定开A 影响，9月底债券收益 松的环境下，组合减 率因此从低点大幅反 持了部分长久期资 弹，但仍然不改变报告 产，同步配置中短久 期债券收益率整体下 期资产，组合久期整 行的趋势。 体平稳下降。 013654.OF 永赢信利 泛ESG债券 2021-10-12 26.0788 三季度利率债突破上 本基金继续保持较 碳中和主 型基金 半年的窄幅震荡区间， 高杠杆运作，提升碳 题一年定 信用债收益率在三季 中和主题债券持仓 开 度表现为快速下行后 比例的同时，灵活运 低位震荡，从信用风险 用久期策略，总体取 来看，三季度城投尾部 得了稳健收益。 舆情风险增加。 014552.OF 中航瑞华ESG一年定开A 纯ESG债券型基金 2022-03-16 10.2548 债券收益率各期限有所下行，中短端表现更优。 充分结合了ESG评级与公司内部评级的要求，运用票息 策略投资3年期 左右的高等级符合 ESG投资理念的 信用债品种，维持适中久期，杠杆水平较 低。 014721.OF 富国碳中 泛ESG债券 2022-06-21 10.2366 三季度的债券市场利 侧重于碳中和债配 和一年定 型基金 率呈现先下后上走势， 置策略，适当参与利 开 整体来看有所下行。 率债波段交易，合理杠杆策略，灵活调整久期，报告期内净值 有所增长。 015445.OF 申万菱信绿色A 泛ESG债券型基金 2022-08-30 0.2544 015771.OF 银华绿色 泛ESG债券 2022-09-0843.1039 低碳 型基金 016506.OF 太平绿色 泛ESG债券 未成立 纯债一年 型基金 定开 016512.OF 嘉实长三 角ESG 纯ESG债券 型基金 未成立 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 2.泛ESG债基的投资策略 7支泛ESG债基主要关注环境维度的议题，从主题上来看分为绿色纯债主题投资债基（富国绿色纯债一年定开、兴业绿色纯债一年定开、申万菱信绿色纯债、银华绿色低碳、太平绿债一年定开）、碳中和主题投资债基（永赢信利碳中和主题一年定开、富国碳中和一年定开），部分绿色纯债主题投资债基也会将碳中和主题债券纳入投资范围。 根据已披露三季报债基的投资情况，三季度泛ESG债基的重仓类型以金融债、中期票据、公司债为主（THS一级分类），发行人所属申万一级行业以银行、环保、公用事业、交运行业为主。20只重仓债券发行期限在2-5年，发行起始日在2019年1月29日到2022年5月23日，其中55%取得绿色债券认证。 图4：泛ESG债基重仓债券类型（截至2022年9月 30日） 图5：泛ESG债基重仓债券发行人所属申万一级行业 （截至2022年9月30日） 15 10 5 0 中期票据 公司债 数量（个） 金融债 16 14 12 10 8 6 4 2 0 环保 交通运输公用事业 银行 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部注：按THS一级分类 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 宏观策略专题报告 图6：泛ESG债基重仓债券发行期限（截至2022年9 月30日） 图7：泛ESG债基重仓债券取得