美国石油和天然气：OIM# 609：欧佩克+ 200万桶/日减产意味着~1.1毫米/日：探索俄罗斯价格上限

可访问的版本 美国石油和天然气 OIM#609:石油输出国组织(OPEC)2毫米桶削减的意思 估~计1变化.1毫米桶:探索俄罗斯价格上限 沙特第一次锻炼沙特。2022年10月07纠正 在上周的OIM中，我们研究了欧佩克+减产的可能性，围绕其自身框架石油市场分析表明悬而未决的盈余为50万–1毫米的桶1h22– 在考虑与经济衰退相关的任何需求逆风之前。我们 估计200万桶/日的标题削减似乎是对俄罗斯产量不足的认可 和其他人有可能接近1.1毫米桶–在全球石油的环境还具有一定的指导意义库存停滞了五个月。美国SPR将在计划后结束 11月发布的10毫米单桶预示市场趋紧–12月5th欧盟禁止俄罗斯水运出口加剧了布伦特原油反弹的前景 过去一周将近10美元。白宫发表声明 对欧佩克+减产表示失望。在此声明之后有一个 华盛顿再次推动对NOPEC法案进行投票，该法案理论上可以使美国政府起诉欧佩克成员国操纵能源市场。但是没有 提到的管理’使用的战略石油储备抑制 价格;或者石油产品出口禁令的威胁越来越大（可能是B在ARY 炼油厂的风险，尽管我们目前无法预测）。 除了十年来石油最具地缘政治色彩的宏观背景之外，我们对欧佩克+的行动是它强调了一件事：当市场份额没有受到挑战时沙特已经表明自己愿意干预以支持价格。标题修辞来自 欧佩克是恢复行动价格稳定鼓励行业投资大概 股本美国油 道格莱格研究分析师美国银行 +17132476013 doug.leggate@bofa.com KaleiAkamine 研究分析师美国银行 +17132477880 kalei.akamine@bofa.com 诺亚Hungness研究分析师 美国银行 noah.hungness@bofa.com 表1:彭博与实绩 (百万桶)汽油相比更高估计 原油库存 美国东部时间1,609 在涵盖其义务的水平上。称之为“沙特第一！虽然处于早期阶段，但我们建议 质疑20美元反向远期曲线与交易区间的有效性 沙特持有80-100美元是合适的。这也意味着重新审视暴露于 石油部门打折70美元<可能是有序的——这是我们选择性背后的理由 2022年7月与美国石油重新接触，这已被“沙特看跌”所证实 俄罗斯价格上限？我们看到供应趋紧的风险 欧盟和G7国家似乎正在朝着拟议的俄罗斯价格上限迈进 原油–在一个结构描述为最好‘买家’年代卡特尔’。但是我们计划的成功想错过一个关键要求:俄罗斯’准备去的 方案。俄罗斯副总理亚历山大·诺瓦克已经回应称不会出售 石油向任何施加价格上限的国家提供石油，同时冒着供应减少的风险。我们将此解释为意味着对G7或欧盟国家的任何销售损失都可能导致另一个 流向G7以外国家的贸易流量发生变化：而且有很多。G7&EU 各国仅占全球需求的41%。当他建议价格上限可以 导致‘重要的和有害的混乱’在全球石油市场,我们怀疑他的意思更低的价格。人们只需要看看天然气流量崩溃的影响 欧洲天然气，看看美国短期内可能再次意外收获油。 美国银行将于11月15/17日在佛罗里达州迈阿密举办全球能源会议-请 实际 DiffDistillateStocks美国东部时间实际 Diff 汽油库存 美国东部时间实际 Diff 利用 美国东部时间实际 Diff 来源:环境影响评价 环境影响评价能源信息机构石油输出国组织:组织的石油输出国 能源部:能源部mnbpd:数百万桶mnbbl:数百万桶 MMBTU:百万英国热量 单位 (1,356) (2,965) (1,465) (3,443) (1,978) (1,384) (4,728) (3,344) 90.2% 91.3% 1.1% 联系我们，了解80多家公司和专家演讲者的详细议程。SPR:战略石油储备 WTI:西德克萨斯中质原油BRT:布伦特 美国银行证券正在并寻求与其研究涵盖的发行人开展业务报告。因此，投资者应意识到公司可能存在 可能影响本报告客观性的兴趣。投资者应该考虑这一点报告只是他们做出投资决策的单一因素。 指重要的披露在22到23页。12472480 时间戳:2022年10月0711:48AMEDT 场景1:总结能源部 以汽油需求上升50万桶/日至8.8百万桶/日的每周统计数据为标题 OIM#609: 当前的 上一页 改变 % 原油 429.2 430.6 (1.356) -0.3% 的库欣 26.0 25.7 0.273 1.1% 48个生产 11.600 11.600 0.000 0.0% 车用汽油 207.5 212.2 (4.728) -2.2% 汽油生产 10.014 9.6 0.389 0.0 汽油需求 9.465 8.825 0.640 7.3% 汽油需求的封面 21.9 24.0 (2.125) -8.8% 馏分油 110.9 114.4 (3.443) -3.0% 其中燃料油 8.8 8.3 0.499 6.0% 其中柴油 102.1 106.0 (3.942) -3.7% 馏分油需求 4.1 4.2 (0.073) -1.7% 馏分油需求覆盖 27.0 27.4 (0.352) -1.3% 喷气燃料 36.2 36.8 (0.537) -1.5% 喷气燃料的需求 1.5 1.9 (0.429) -22.6% 喷气燃料需求覆盖 24.6 19.3 5.263 27.2% 剩余 28.7 27.8 0.952 3.4% 渣油的需求 0.3 0.6 (0.302) -47.6% 渣油需求覆盖 86.6 43.8 42.747 97.5% 利用 91.3% 90.6% 0.7% na 产品库存 1221.0 1231.0 -10.0 -1.1% 来源:美国能源部 美国银行全球研究 市场干预 什么200万桶“削减”到底意味着什么? 在上周’s*OIM我们研究了欧佩克+减产的可能性，围绕其自身框架石油市场分析表明悬而未决的盈余为50万–1毫米的桶1h22– 在考虑与经济衰退相关的任何需求逆风之前。在 事件，我们估计宣布的200万桶/日‘减少’将转化为物理供应吗减少117万桶。 因为配额是针对每个国家定制的，并且有两个阵营（生产者不足和那些达到目标的人）负担不会平均分担–和在某些方面 标题削减的幅度似乎是对明显生产不足的认可 俄罗斯和其他国家。尽管如此，我们发现沙特阿拉伯和阿联酋将承担了>75%的负担-其次是科威特和 伊拉克将欧佩克’的份额降至>97%。我们将介绍下面的细微差别。 10月5日th，卡特尔同意总生产配额为4190万桶/日，相当于200万桶/日的减产’8月配额。 然而，欧佩克+一直产量不足，主要是由于俄罗斯的产量低–而且安哥拉和尼日利亚。 在某些方面,‘在蛋’标题削减了它们之间的公平竞争环境无法达到申报的生产目标，以及无法达到的生产目标– 特别是俄罗斯。那么，当产量已经不足的情况下，如何削减200万桶/日。运行在350万桶吗? 配额是针对个别国家定制的，以及产出与这些国家相关的下降情况配额属于两个阵营之一。产出明显低于 8月的配额，并将继续大幅低于11月的配额。如果已经低于线输出–不需要削减和一些十一20 欧佩克+国家处于这种困境，包括俄罗斯、尼日利亚和安哥拉。在第二个营地是需要降低生产水平以符合11月上限的生产者。 20个欧佩克+国家中有9个处于这种情况，包括沙特阿拉伯，阿联酋、科威特和伊拉克。 这意味着这些国家的意志带负载他们的减产肩膀。拖欠生产1个月，最新账目为8月 显示该卡特尔已经比其配额低约350万桶/日。在高层次上， 我们看到欧佩克第十届会议（减产113万桶/日）不成比例地进行了减产，其中非欧佩克的贡献很小（减产3.6万桶/日）。 场景2:欧佩克生产配额vs场景3:欧佩克略低于配额不是什么新鲜事 石油输出国组织(OPEC)显示仍在继续生产8月最新财报显示，卡特尔减持350万桶/日 45 43,856 44 1.0 .5 欧佩克配额欧佩克生产.0 43 (.5) 42 41,856 41 4039,982 39 (1.0) (1.5) (2.0)Algeria 赤道几内亚加蓬 安哥拉刚果 伊拉克 (2.5) 38 (3.0) 37 (3.5) 36 (4.0) 科威特阿联酋墨西哥 国家行业集团公司eria 阿塞拜疆阿曼 沙特阿拉伯哈萨克斯坦俄罗斯 35 jan21Apr-21Jul-2110月211月22日Apr-22Jul-22Oct-22 jan21Apr-21Jul-2110月211月22日Apr-22Jul-22 来源:石油输出国组织,国际能源机构 美国银行全球研究 来源:石油输出国组织,国际能源机构 美国银行全球研究 至关重要的是，沙特阿拉伯将独自承担44%的削减，其次是阿联酋 33%，科威特和伊拉克各占10%，占总数的94%1.17 场景4:欧佩克生产vs配额8月和11月 8月产量比11月配额低150万桶/日 百万桶削减体育用品。 8月配额 8月 8月Prod(IEA) (下)/结束 11月配额 11月 8月11月配额c/w 8月刺激与11月。配额 能力降低 阿尔及利 1,055 1,020 -35 1,007 -48 13 13 亚 1,525 1,180 -345 1,455 -70 -275 - 安哥拉 325 270 -55 310 -15 -40 - 刚几果内亚情商。 127 80 -47 121 -6 -41 - 加蓬 186 200 14 177 -9 23 23 伊拉克 4,651 4,540 -111 4,431 -220 109 109 科威特 2,811 2,800 -11 2,676 -135 124 124 尼日利亚 1,826 980 -846 1,742 -84 -762 - 沙特阿拉伯 11,004 10,960 -44 10,478 -526 482 482 阿联酋 3,179 3,400 221 3,019 -160 381 381 阿塞拜疆 717 554 -163 684 -33 -130 - 巴林 205 200 -5 196 -9 4 4 文莱 102 77 -25 97 -5 -20 - 哈萨克斯坦 1,706 1,240 -466 1,628 -78 -388 - 马来西亚 594 400 -194 567 -27 -167 - 墨西哥 1,753 1,652 -101 1,753 - -101 - 阿曼 881 853 -28 841 -40 12 12 俄罗斯 11,004 9,774 -1,230 10,478 -526 -704 - 苏丹 75 60 -15 72 -3 -12 - 南苏丹 130 144 14 124 -6 20 20 OPEC-10 26,689 25,430 -1,259 25,416 -1,273 14 1,132 非欧佩克 17,167 14,954 -2,213 16,440 -727 -1,486 36 总计 43,856 40,384 -3,472 41,856 -2,000 -1,472 1,168 来源:美国银行全球研究机构 美国银行全球研究 除了十年来石油最具地缘政治色彩的宏观背景之外，我们对欧佩克+的行动是它强调了一件事：当市场份额没有受到挑战时沙特已经表明自己愿意干预以支持价格。标题修辞来自 欧佩克是恢复行动价格稳定鼓励行业投资大概 在涵盖其义务的水平上：称之为“沙特第一！虽然处于早期阶段，但我们建议质疑20美元反向远期曲线与交易区间的有效性 沙特持有80-100美元是合适的。这也意味着重新审视暴露于 石油部门打折70美元<可能是有序的——这是我们选择性背后的理由 2022年7月与美国石油重新接触，这已被“沙特看跌”所证实 展示5:布伦特原油远期曲线 在12个月12美元从12月22日到12月23日 场景6:折扣是多少? 嵌入当前股票的估计WTI或HH价格 90 4.5 80 西德克 萨斯中质原油 气体 4.0 703.5 60 3.0 50