发动机产业龙头，营收稳步增长

前三季度营收同比增长22.18%，归母净利润同比增长23.67%。2022年前三季度，公司实现营业收入224.12亿元，同比+22.18%；实现归母净利润9.68亿元，同比+23.67%；扣非净利润6.39亿元，同比-4.13%；基本每股收益为0.36元，同比+24.14%。分季度来看，公司Q3单季度营收为76.06亿元，同比-7.91%；归母净利润为3.17亿元，同比-1.48%；扣非净利润1.66亿元，同比-40.90%；基本每股收益为0.12元，与上年同期持平。 净利率有所下降，期间费用率取得改善。公司前三季度毛利率为11.73%，同比-2.71pct费用端，随着公司前三季度收入规模扩大，前三季度期间费用率为7.29%，同比-0.11pct，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为1.47%/4.59%/1.61%/-0.38%，同比分别 +0.21pct/-1.95pct/-0.37pct/-0.45pct。 经营活动现金流量净额减少。现金流方面，前三季度经营活动产生现金流量净额-158.36亿，同比下降-280.78%，主要是本期收到的客户预付款减少所致。投资活动产生的现金流量净额+46.09亿元，比上年同期增加162.12亿元，主要原因一是本期收回到期结构性存款；二是本期购买结构性存款减少。公司筹资活动产生的现金流量+16.94亿元，比上年同期增加17.39亿元，主要是取得借款收到现金增加所致。报告期内，公司现金及现金等价物余额为64.12亿元，相比上期发生额增长12.8亿元，财务状况良好，公司未来有望实现长期高质量发展。 国内航空发动机产业龙头，公司长期发展向好。公司是国内唯一能够研制涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞等全谱系军用航空发动机的企业。在国际上，公司是能够自主研制航空发动机产品的少数企业之一。公司拥有先进的航空发动机研制技术、能力、经验、数据积累以及完备的产品谱系，是国内领先的航空发动机研发制造企业。报告期内，公司建成了叶片、机匣、装配等数字化车间；涡轮叶片、大型风扇叶片锻造、中央齿箱加工等数字化单元；脉动装配生产线；拥有国家认可的材料检测研究中心、无损检测中心、计量测试中心，省部级工程实验室等技术研发平台，联合高校、院所等共同建立了多个联合实验室。公司以智能制造统领产业转型升级，大力推动信息化与工业化深度融合，CAPP、MBD和PDM技术在工艺设计中得到了普遍应用，正在向数字化转型加速迈进。随着公司技术以及产品质量的不断提升，未来盈利能力有望进一步提高，实现业绩释放。 投资建议：公司主要从事航空发动机及衍生产品业务、外贸出口转包业务、非航空产品及其他业务。公司拥有行业内领先的研制技术和能力，具备涵盖产品全寿命周期的设计、制造、总装、试车整套技术和发动机综合服务保障能力，是国内领先的航空发动机研发制造企业。报告期内，公司全面建设创新型企业，着力开展研发体系建设，努力提升型号正向研制能力。 国企改革三年行动全面收尾，产业结构调整稳步推进。预计公司未来业绩稳中向好。预测公司2022-2024年EPS分别为0.56元、0.72元、0.90元，对应PE分别为85、66、53，维持“增持”的投资评级。 风险提示：供应配套风险，质量控制风险，质量控制风险，宏观政策风险，新冠肺炎疫情的风险。