公司信息更新报告：Q3收入、利润双增长，长期稳健增长可期

收入、利润双增长，长期稳健增长可期，维持“买入”评级 2022年10月30日，公司发布2022年三季报：2022年前三季度公司实现营业收入8.69亿元，同比增长16.63%；实现归母净利润1.05亿元，同比增长17.94%； 扣非后归母净利润1.02亿元，同比增长17.91%；经营活动产生的现金流量净额0.63亿元，同比减少35.60%。EPS0.63元/股（-0.1395元/股）。公司业绩符合我们的预期。考虑到疫情影响，我们下调对公司的盈利预测，预计2022-2024年公司归母净利润分别为1.19（原1.21）、1.43（原1.64）、1.72（原1.94）亿元，对应EPS分别为0.52、0.62、0.74元/股，当前股价对应PE分别为30.1、25.1、20.8倍，公司于中药细分领域领先，OTC渠道扩展助力业绩提速，成长潜力大，维持“买入”评级。 大力拓展OTC渠道，加强商业品牌建设 经过多年积累，公司已建立了专业、稳定的职业化的营销队伍。公司自2018年大力拓展OTC渠道，以OTC渠道销售占比提升到50%及以上为目标，有望进一步推进产品销售，提高盈利能力。公司正加强展开“和颜”品牌建设，持续提高产品在消费者中的品牌影响力。公司将根据“和颜”品牌定位，系统展开“和颜”系列品牌建设和产品推广，品牌力提升将带动产品销量持续提升，且品牌效应有望带动其他品类产品销售。 持续进行研发储备，夯实核心竞争力 持续进行中药新药、中药配方颗粒和经典名方等产品研发储备，中长期产品研发布局发展预期明显。截至2022H1，公司拥有发明专利36项，实用新型专利2项，外观专利13项，获得国家新药证书11个，药品批准文号32个。公司积极开展现有品种的新适应症，已上市品种再评价选择临床疗效最好的药物进行对比试验，持续提升产品竞争力。 风险提示：药品研发失败，渠道推广不及预期等。 财务摘要和估值指标 1、收入、利润双增长，长期稳健增长可期 2022年前三季度公司收入、利润实现稳健增长，上半年国内疫情反复，对渠道终端医院以及零售药店经营产生一定影响，尤其是4、5月上海疫情对公司销售影响较大，但公司仍实现逆势增长。随着疫情防控措施更加精准，疫情影响对完成全年业绩目标的影响仍在可控范围内，预计公司全年增长趋势不变。此外，OTC渠道也在快速拓展，公司正在按计划快速推进“品牌战略”的实施，大幅增加品牌推广投入，提升产品品牌影响力，预计收入、利润增速将逐步提升，长期稳健增长可期。 分季度看，公司Q1/Q2/Q3营业收入分别为2.49亿元(+16.10%)、2.75亿元(+15.02%)、3.45亿元（+18.36%）；归母净利润分别为0.31亿元(+21.73%)、0.27亿(+23.74%)、0.47亿元（+12.69%）；扣非净利润分别为0.30亿元(+19.55%)、0.26亿元(+18.51%)、0.46亿元（+16.56%）。 从盈利能力来看 ，公司2022Q3毛利率77.73%（-1.65pct）， 净利率12.07%(+0.14pct)。 从费用率来看，整体费用率稳中有降。2022Q3公司销售费用率提高0.02pct至49.26%；管理费用率下降0.74pct至12.84%；财务费用率下降1.01pct至0.54%，主要是民贸贴息增加所致；研发费用率下降0.12pct至1.45%。 2、大力拓展OTC渠道，加强商业品牌建设 经过多年积累，公司已建立了专业、稳定的职业化的营销队伍。公司拥有近300人的自有专业营销队伍和近90家长期合作的产品销售推广服务公司，在全国30个省、自治区、直辖市进行学术推广活动，处方药产品覆盖11500余家县（区）级以上医院，其中三级医院1400余家，与国内1400余家医疗商业单位建立了长期稳定的业务关系；OTC产品覆盖800余家药品连锁公司、85000余家门店，与国内近500家药品连锁公司总部建立了长期稳定的业务关系。 公司自2018年大力拓展OTC渠道，以OTC渠道销售占比提升到50%及以上为目标，有望进一步推进产品销售，提高盈利能力。公司主要品种在临床用药方面已经具备了相应规模市场，领先品种年销售规模已经达到2-5亿元不等，在临床疗效的基础上拓展OTC渠道的“院外”零售市场销售，具备丰实的临床市场基础与患者人群的“粘合强度”。 公司正加强展开“和颜”品牌建设，持续提高产品在消费者中的品牌影响力。 公司女性青春与生殖健康管理的中药商业品牌——“和颜”品牌推广正在四个省份进行试点，目前，和颜坤泰胶囊“卵巢安康和颜坤泰”品牌广告已登录多个省市相关媒体平台。公司将根据“和颜”品牌定位，系统展开“和颜”系列品牌建设和产品推广，品牌力提升将带动产品销量持续提升，且品牌效应有望带动其他品类产品销售。 3、持续进行研发储备，夯实核心竞争力 持续进行中药新药、中药配方颗粒和经典名方等产品研发储备，中长期产品研发布局发展预期明显。截至2022H1，公司拥有发明专利36项，实用新型专利2项，外观专利13项，获得国家新药证书11个，药品批准文号32个。公司积极开展现有品种的新适应症，已上市品种再评价选择临床疗效最好的药物进行对比试验，持续提升产品竞争力。研发储备方面，公司拥有龙岑盆腔舒颗粒、苦莪洁阴凝胶、术愈通颗粒3个中药新药产品且已完成临床三期试验；进入临床研究的中药配方颗粒品种共有445个，完成国标备案133个；多个经典名方品种在研，涵盖妇科、儿科、呼吸科及慢性病等领域，且经典名方产品的研发也已初见成效，有望成为公司新的营收及利润增长点。公司通过增资汇伦生物逐步布局小分子化药领域，汇伦生物致力于临床需求明确、市场潜力大、竞争格局良好的仿制药和创新药研发，规模化生产线具备优势，成长潜力大。 4、盈利预测与投资建议 考虑到疫情影响，我们下调对公司的盈利预测，预计2022-2024年公司归母净利润分别为1.19（原1.21）、1.43（原1.64）、1.72（原1.94）亿元，对应EPS分别为0.52、0.62、0.74元/股，当前股价对应PE分别为30.1、25.1、20.8倍，公司于中药细分领域领先，OTC渠道扩展助力业绩提速，成长潜力大，维持“买入”评级。 表1：新天药业盈利预测 5、风险提示 药品研发失败，渠道推广不及预期等。 附：财务预测摘要