碳纤维销量增长22Q3业绩大增，攻关高性能碳纤维助力国家安全发展

事件：公司发布2022年三季报，2022年前三季度公司实现营收5.19亿元，同比增长72.80%；实现归母净利润3.20亿元，同比增加120.84%；实现扣非后归母净利润2.96亿元，同比增加118.49%。其中2022Q3公司实现营收2.04亿元，同比增加105.55%，环比增加43.56%；实现归母净利润1.36亿元，同比增加165.11%，环比增加44.36%。 碳纤维及碳纤维织物销量增长，22Q3公司业绩大增。受益于碳纤维及碳纤维织物销量增长，22Q3公司业绩大幅增长。与此同时，公司的毛利润率维持高位，22Q3的销售毛利率为77.97%，同环比分别变动+2.9/-0.32个pct。公司的研发实力较强，并按照“探索一代、预研一代、研制一代、批产一代”的研制思路，持续加强新产品的研发力度，22年前三季度公司的研发费用为0.25亿元，同比略降6.91%。另外，公司不断提高原丝转化率和设备完好率，并通过百吨线与千吨线一体化管理提高生产组织效率。另外，公司将基础研究储备与客户工程应用、共性技术研究与个性化订制紧密结合，为新领域的应用开拓奠定了扎实技术与工程化基础。 紧密围绕生产保供和三期项目建设两大主线，提速三期项目的建设。22年1月26日，公司定增募投三期项目，拟募集资金16.5亿元建设高性能碳纤维及织物产品项目，项目总投资18.67亿元，用于建设聚丙烯腈原丝生产线、氧化碳化线、碳纤维织物车间及相关配套实施，项目建成后具有年产1500吨（12K）或400吨（3K）高性能碳纤维及织物产品的生产能力，建设期为4年，预计在第5年达产50%、第6年达产100%。当下，公司面临保交任务和三期项目建设的双重压力，土建工程施工已完成95%，设备订货合同签订率已超95%。 股权激励计划确保团队核心骨干稳定性，助力公司实现经营目标。22年10月13日，公司发布《2022年限制性股票激励计划（草案）》，拟授予激励对象限制性股票109.18万股，占当前总股本的0.25%，其中首次授予80%，预留20%，首次授予的授予价为23.36元/股。本计划的主要激励对象共13人，包括公司高级管理人员、中层管理人员及业务骨干。本计划的考核设定了目标值和触发值两种条件，并以21年为基准，以22-25年期间的营收和净利润作为考核指标，四年的解禁触发值分别为营业收入增长率不低于65%/240%/290%/350%， 净利润不低于105%/235%/330%/440%。推行股权激励有助于进一步建立、健全长效激励和约束机制，提升核心团队凝聚力和企业核心竞争力，确保公司实现发展战略和经营目标。 公司高性能碳纤维主要用于航空航天领域，保障国家安全发展。高性能碳纤维是航空航天、国防军工等国家安全领域必不可少的战略新兴材料，因此长期被美日为首的发达国家所垄断和禁运。目前我国碳纤维行业仍处于初期阶段，与国外仍存在较大技术差距，能够掌握高性能碳纤维研发核心技术并能够实现稳定、成本可控的规模化生产的企业较少，无法满足航空航天等高端产业的规模化应用需求。公司现已具备高强型ZT7、ZT8、ZT9系列和高模型M40J级、M40X级石墨纤维工程产业化能力，其中ZT7系列产品已正式进入稳定的批量生产阶段，打破了国外对高性能碳纤维的封锁和限制。公司现已成为国内航空航天领域ZT7系列碳纤维产品的批量稳定供应商。未来，公司将通过自有核心技术改进ZT9系列高强度碳纤维产品性能，攻关M65J级高模量石墨纤维等新一代国产碳纤维批量稳定制备技术，同时扩充高性能碳纤维产能，有助于满足航空航天等领域的战略需求，解决我国“卡脖子”问题，为我国关键领域的自主可控做出贡献，保障安全发展。 盈利预测、估值与评级：公司是我国高性能碳纤维领域的领军企业，现已为国内航空航天领域批量稳定供应相关产品，此次的股权激励计划确保了团队核心骨干的稳定性。考虑到公司的新增产能建设进展顺利，我们维持公司22-24年盈利预测，预计22-24年公司归母净利润分别为4.69/6.52/8.45亿元，我们看好未来公司在高性能碳纤维领域的持续突破，维持“增持”评级。 风险提示：产品及原材料价格波动，产能建设风险，下游需求不及预期。 表1：公司盈利预测与估值简表