预计首季净利3亿人民币，美丽生活GMV高增期待山东行表现

FY23Q1净利预计约3亿人民币，或带动盈利及预期重估 10月26日新东方集团披露FY23Q1（2022/6/1-8/31）财报，收入约54亿人民币，Non-GAAP归母净利约6亿人民币；少数股东损益为0.186亿美金，约合1.3亿人民币，预估为其主要控股子公司新东方在线剩余44%股权收益，以此测算，新东方在线FY23Q1净利约在3亿人民币，或对东方甄选带来新一轮盈利及预期重估。 美丽生活GMV突破7000万元，第二增长极或已确立 10月26日东方甄选美丽生活开启双11护肤专场直播，主播顿顿早8:45领衔主播美妆个护产品，开播一小时位列精致个护带货榜单第一、总带货榜第一、总人气榜第一，销售表现十分亮眼。最终全天GMV预计超7000万人民币，为此前1个月的15倍，再次实现超越，未来有望看齐或超越主账号影响力，第二增长级或已确立。 本次美丽生活GMV高增，一方面系双11活动，带动整体包括自营产品号在内销售，由于账号间品类不同并未有明显分流；另一方面可见美丽生活潜力，本次活动或将提升账号价值、增强其与品牌合作话语权，有望提升其未来增长空间。 本周末山东专场开启，资源禀赋叠加全明星阵容表现可期 东方甄选计划于10月29-30日在山东青岛开启“齐鲁山海行”外景直播专场活动，美丽生活首次出外景，我们认为本次山东行值得期待，同时充分体现我们多次强调的差异化基因，具体来看： ①地方资源上，本次活动系应山东省商务厅邀请，在山东省委宣传部全程指导，山东省文旅厅、山东省农业农村厅的支持协助下启动，提供具备深度广度的优质商品供应，同时体现直播间差异化定位，多维度形象露出加速流量增厚。 ②主播阵容上，东方小孙（新东方在线CEO）、董宇辉、顿顿、明明、YOYO、小七、杰西、冬冬、中灿、董董等悉数登场。东方甄选主播矩阵日渐形成，顿顿坐镇美丽生活GMV环增15倍以上，冬冬、中灿等人设丰满；新东方具备深度验证的优质IP孵化能力经验。 ③商品规划上，准备了近600款优秀产品，主打代表山东特色的农产、特产、生活用品，同时涵盖山东本土企业的冰箱、洗衣机等大型家电；商品扩宽及流量挖掘潜力大，同时逐步提升客单。 ④文化内容上，多个山东非遗文化传承人将来到直播间，展示代表山东文化非遗节目，呼应东方甄选优质内容定位，丰富场景感及话题性，反哺及巩固平台品牌力，与带货及自营商品实现共振。 近期数据稳定向上，矩阵账号威力启动 账号及自营品GMV表现稳步向好。近期我们新增年累日均GMV跟踪口径，还原财年至今销售表现，2022/6/1-10/26东方甄选抖音平台全账号日均GMV2666万元，自营品GMV572万元，近两月呈明显提升趋势。 东方甄选差异化除体现在品牌、内容及运营，逐步构建且日益成熟的账号矩阵未来或将全面发力；此前董宇辉激活主账号、本次顿顿顶起美丽生活，体现东方甄选主播人设定位下与当下流量及带货方式的完美契合，我们认为未来仍有无限可能。 今年双11俞敏洪将现身淘宝直播，10月31日晚做客“新东方迅程教育专营店”淘宝直播间，新直播间或定位大学及教育相关业务推广。新东方坚持教育核心业务，持续精进产品，本次亮相淘宝直播一方面顺应当下就业难环境，发挥教育品牌力及产品实力；另一方面验证新东方差异化品牌化电商发展思路，初心为王渠道赋能。 上调盈利预测，维持买入评级 我们持续强调东方甄选多平台（渠道）、品牌化（定位）、优质优价（产品）、用户（高知有粘性）及发展方向（农产品科技+文化传播）的差异化竞争力，东方甄选具备品牌+电商+优质内容宣发等多重价值属性，近期数据表现稳定，差异化能力持续得到验证。 鉴于新东方财报所展现新东方在线较强的盈利能力，我们上调公司盈利预测，预计FY23-25年收入分别为41.9亿人民币、64.5亿人民币、100.8亿人民币（原值分别为38.9、62.1、98.3亿人民币）；调后归母净利润分别为9.6亿元、13.9亿元、21.8亿元（原值分别为7.2、11.9、19.2亿人民币）； EPS分别为0.95、1.39、2.17元人民币/股（原值分别为0.72、1.18、1.91元人民币/股）；对应PE分别为38.7、26.6、17.0x。 风险提示：电商热度不及预期；业务拓展情况不及预期；招生情况不及预期；市场竞争激烈等风险。