中共二十大报告的政策启示

分布在:20/10/202215:13:06格林尼治时间 德意志银行的研究 从20政策影响th聚会，派对 国会的报告 临安刘,熊 (852)22038709|linan.liu@db.com (852)22036139|xiong.yi@db.com 中国的宏观战略 2022年10月 德意志银行正在并寻求与其研究报告中涵盖的公司开展业务。因此，投资者应注意，公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为做出投资决策的单一因素。披露和分析师认证位于附录1。MCI（P）051/04/2022. 德意志银行 (DeutscheBank) 7t2se3r0ot6kwopa 突出的20th党代会报告 •市场感兴趣的主要领域之一20th党代会报告是中国未来五年的宏观政策取向。 •报告为中国中长期发展目标的许多方面定下了基调。我们认为，这些目标反映了去年以来实施的宏观政策和法规的完善。 •我们重点介绍六项关键政策，并讨论其政策和人民币市场影响。 1。平衡发展和安全 •一个重大的提炼是政策取向从19th党代会20日“平衡发展与安全”th党代会。 •世界正在“进入动荡变化的新时期”，根据20th党代会报告。这与此前“和平与发展仍是时代主流”的评估相比，是一个重大变化。 •地缘政治不确定性上升对未来几年的全球增长前景构成重大挑战。此外，中国面临“保护主义和单边主义的挑战日益增多”。 •因此，中国的中期增长前景恶化。国际货币基金组织已将2023-25年中国的平均增长预测从12个月前的5.2%下调至4.5%。 在全球经济放缓和地缘政治不确定性下，中国中期增长前景恶化 9国际货币基金组织预测中国国内生产总值(GDP)增长 8 7 2021年4月预测2021年10月预测 2022年4月预测 最新的预测 6 5 4 3 2 20162017201820192020202120222023202420252026 数据来源：德意志银行研究、哈弗分析、国家统计局 2.具有中国特色的现代化 •二是报告首次提出“中国特色现代化”。 •“中国特色现代化”既有其他国家现代化的特征，也有中国自身特点，如人口（人口多 ）、意识形态（共同富裕）、中国文化（可持续与和平发展）。 •十九大公布的“两步发展目标”th党代会保持：到2035年建设社会主义现代化国家，到 2050年建设社会主义强国。 3.促进高质量的发展 •报告坚持“高质量发展”方针，把创新开放、绿色发展作为高质量发展的关键驱动力。 •双循环：中国寻求增强国内循环的内生动力和可靠性，提升国际循环的质量和水平。我们认为，这意味着国内循环需要自力更生，并具有足够的灵活性，以支持外部/国际循环。 •结构性改革：中国应将扩大内需的需要与深化供给侧改革相结合，以更加协同的方式提高全要素生产率。它将寻求提高供应链的弹性和安全性。 •所有制结构：中国将继续深化国有企业和资本市场改革。它将支持私营企业并保护其财产权。 •区域发展：乡村振兴和区域协调发展。 支持创新 •加强中国技术能力已跻身前列未来五年的优先事项 •报告强调了建立现代工业体系和推进新型工业化的目标，以及提高供应链的弹性和安全性。 •政策和行业的影响: •财政和信贷政策将继续支持制造业、交通运输业、航空航天和数字化的升级，并将促进企业研发支出。 •政府主导的关键和基础研究项目将扩大 •新型工业化行业可能得到强有力的政策支持：下一代信息技术、人工智能、生物技术、新能源、新材料、精密设备 •提高中国的人力资本和吸引人才的能力 维护国家安全 •粮食安全：守住耕地总红线，升级种子，和保护种粮农民的收入。 •能源安全：增加清洁煤、新能源、核电的使用。加强油气勘探生产工作。 •扩大国家安全政策的范围。政府 可能会在几个领域探索新的政策举措，包括： •保护关键供应链的安全性和可靠性 •加强数据安全和个人信息保护 •建立应对制裁和长臂的机制司法管辖区 •保护中国公民和企业在海外的利益 中国的食品和能源安全目标14th碎“五年规划 粮食生产能源生产 700 650 600 550 6欧元吨标煤能源生产 14碎“五年规划目标 能源消耗 5 4 几百万吨 粮食生产 14碎“五年规划目标 5003 450 2 400 1 350 300 198019851990199520002005201020152020 0 198019851990199520002005201020152020 数据来源:德意志银行(DeutscheBank)研究、国家统计局、风 开放 •报告重申了推动“高层开放”的必要性，并补充说具体目标: 1.根据规则（规则、标准、规章）和其他相关机构稳步扩大开放 2.提升中国在全球贸易的实力 3.寻求“一带一路”倡议高质量发展，维护多边稳定的全球经贸关系 •政策含义: 1.进一步放宽外商市场准入，平衡国内外企业竞争格局;我们预计金融市场和服务业将进一步开放 2.将中国既定的规则和标准融入全球实践 3.通过将贸易安排扩大到更多国家来促进自由贸易 4.深化与“一带一路”沿线国家及其他新兴市场国家的经济金融合作，维护多边全球贸易格局 5.促进人民币国际化 中国的对外开放和人民币国际化 世界贸易(mma)12日 出口 进口 16% 15% 14% 13% 12% 11% 10% 9% 8% 7% 6% 中国的市场份额 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 0.0 4.0 % 元份额在国际 支付 tr元 中国人民银行人民 币互换 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 数据来源：德意志银行研究、哈弗分析、国家统计局 4.绿色发展 •第四个提炼是中国的气候和绿色发展战略。 •具体而言，报告呼吁：（a）加快绿色转型，全面实施节能战略，发展低碳/绿色产业，促进绿色生产和生活方式;（二）加强污染预防和控制;（c）加强生态系统的多样性、稳定性和可持续性;（四 ）积极稳妥地朝着碳达峰、碳中和的目标努力。 •政策影响: •鉴于全球能源危机，绿色转型已成为一个紧迫问题及其与能源安全目标的联系 •中国坚持“3060”碳达峰和碳中和目标;它将继续积极参与解决全球气候问题 •中国需要更加谨慎地管理其绿色转型的速度和顺序，以防止其能源供应出现不良扭曲。 •财政和信贷政策将以支持绿色转型/气候目标为目标 •促进绿色元/环境、社会和治理融资市场增长 5.共同繁荣的 •第五个提炼涉及共同富裕。重新平衡收入分配仍然是重要的发展目标，共同富裕是中国现代化建设的特征之一。 •报告提出“促进机会均等，增加低收入人口收入，扩大中等收入人口”;“规范收入分配机制”;以及“调节财富积累机制”，这是新的。 •政策含义: 1.实施财政/税收改革，以改善“次要”收入分配，解决城乡人口之间和不同地区之间的收入差距 2.规范和加强税收征管，打击偷税漏税等违规行为，特别是高收入人群的违法行为;对资产征收新的税种 ，如房产税、资本利得税、遗产税等，以规范财富积累 3.实施有针对性的财政政策，支持就业（包括新的就业形式）和创造就业机会;支持小企业和私营企业;支持农民/农业部门;并确保平等获得教育、医疗保险和就业机会 家庭收入增长需要赶上GDP增长 %,环比 25 名义国内生产总值(GDP)增长家庭收入增长 20 15 10 5 0 -5 -10 2003200520072009201120132015201720192021 数据来源:德意志银行(DeutscheBank)研究、国家统计局、风 6.房地产政策——原则不变 •报告重申了与19th聚会，派对国会报告：“财产是供人们居住的，而不是用于投机的”。 •未来五年，我国将加快建立“多类型供应商、多渠道住房支持促进购房、住房租赁”的住房体系。 •政策含义: 1.我们认为未来六个月物业政策有进一步放宽空间（例如降低按揭利率、提供资金支援以确保交付预售物业项目），以稳定楼市的楼盘需求 2.我们预计未来五年房地产投资同比增长将稳定在5-6%左右 3.我们预计房地产再膨胀将保持低迷，因为存在以下风险：能力和人们的健康 对人民币外汇和利率前景的影响 人民币兑美元在未来6-12个月内可能会面临贬值压力，然后从长期来看将重新升值。主要驱动因素： 短期（3个月）：中国复苏的力度 中期（6-12个月）：利率差异和资本流动 长期：中国出口部门的竞争力 人民币汇率预测：到2022年底为7.2/美元，到2022年底为7.40/美元 2022年6月,7.0/年底美元-2023。 我们预测10年期广发银行收益率将在2022年底上升至2.85%，到2023年底将上升至3%。 总结政策20th党代会报告 部分 主题 有什么新20党代表大会 情况 全球评估 新时期的动荡和变化。 范围和目标 范围和目标 中国的现代化之路。 经济政策 供应方面的结构性改革 扩大内需，深化供给侧改革。 市场经济 1.私人部门更多的支持。 2.进一步完善市场经济基本面。3.进一步强化金融体系建设。 产业体系 1.更高端、更智能、更绿色的制造业。2.发展战略性新兴产业、现代服务业、物联网、数字经济。3.提高确保战略资源供应的能力。 乡村振兴 完善农村就业和金融服务体系。 区域发展 实施城市更新项目，改善城市基础设施。 开放 1.扩大机构开放。2.促进数字贸易和人民币国际化。 教育和科学 教育和人才 1.更好地跨区域配置教育资源。 2.发展基础学科、新兴学科和跨学科学科。3.促进国内人才培养，吸引各地人才。 科学与创新 1.加强技术创新体系。2.加快实现科技自强和更强的建设。 国家安全 国家安全 1.食品、能源、资源、金融、数据以及关键产业链和供应链的安全。2.反外国制裁、干涉和长臂管辖机制。 民生 就业和收入 1.进一步完善收入分配制度。2.支持新型就业和灵活就业。 社会保障 1.完善监督制度。2.完善多层次分类的社会救助体系。 健康 加强疫情防控救治和应急体系建设反应能力。 生态 绿色转型 1.基于市场的资源和环境要素配置。 2.财政、税收、金融、投资和定价政策和标准体系的支持。 3.采取审慎和分阶段的方法，以达到碳排放峰值 治理——一个国家,两种制度 香港和澳门 1.既保证中央政府在特别行政区的整体管辖和高度自治。 2.支持特区政府。 台湾 1.保持两岸关系的主动性和引领能力。2.永远不要承诺放弃使用武力，并保留采取一切措施的选择必要的。 我们感谢Evalueserve的DeyunOu所做的贡献，他是德意志银行离岸研究支持服务的第三方提供商的员工。 附录1 重要的信息披露 *根据客户要求提供的其他信息 *除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的最新价格，并通过路透社、彭博社和其他供应商从当地交易所获得。其他信息来自德意志银行、标的公司和其他来源。有关德意志银行研究相关披露的更多信息，请访问我们网站https://research.db.com/Research/Disclosures/FICCDisclosures上的全球披露查找页面。除本报告外，重要风险和冲突披露也可在https://research.db.com/Research/Disclosures/Disclaimer中找到。强烈建议投资者在投资前查看此信息。 分析师认证 本报告所表达的观点准确反映了以下签名的首席分析师对标的发行人及发行人证券的个人观点。此外，以下签名的首席分析师没有也不会因在本报告中提供具体建议或观点而获得任何报酬。临安刘,熊 德意志银行 (DeutscheBank) Rese基于“