策略点评：学习二十大系列2-二十大制造强国的投资谱图

策略点评20221030 证券研究报告·策略报告·策略点评 二十大制造强国的投资谱图 ——学习二十大系列2 报告要点 2020年十四�规划明确提出要深入实施制造强国战略，并给出了具体的细分领域，党的二十大再次确立了制造强国的中期主线，本轮制造业有望打破过去每三年左右轮换一次的产业周期，成为2020-2027共七年内经济发展的主线。本文梳理14个制造强国细分行业，建议关注半导体、基础零部件、航空航天、工业母机、农机装备、船舶制造。 正文摘要 7年的制造业支持周期，打破产业政策3年左右的轮动规律。制造业政策延续性增强，二十大对制造业表述均出自2020年十四�规划。二十大报告制造强国的细分行业表述，相比2020年的十四�规划没有太多新提法，更多是相关表述的延续和强调。对偏好边际变化的资本市场来 说，结论可能是制造业无太多新增提法，但我们认为制造业的政策延续性得到显著加强，视角拉长这是稳定利好，二十大制定的是未来�年以上中期战略。中国制造强国的明确规划是2020的十四�规划，二十大 的延续强调，标志2020-2027年制造强国成为明确且稳定的产业主线。我们认为中国经济增长存在明显的3年产业轮动规律，3年起点是政策选择和技术突破，周期结束多伴随着突发经济冲击。 二十大制造强国，对应14个二级行业投资机会。二十大对制造业的提纲挈领均可在2020年十四�规划中找到详细阐述，并可落实到具体的二级行业，我们共梳理出14个行业，10/16大会开幕至今，其中12个行业跑赢万得全A，平均涨幅0.6%（万得全A-5.1%），股价涨幅前🖂： 基础软件12.2%、工业母机9.2%、航空航天6.2%、半导体5.9%、船舶制造5.6%。制造关键概念及14个二级行业包括： 1、产业基础能力建设。包括产业基础再造工程：基础零部件及元器件、基础软件、基础材料、基础工艺和产业技术基础等瓶颈短板；重大技术装备攻关工程：工业母机、新能源汽车、农机装备、轨交设备、工程机械等。2、制造业高端化、智能化、绿色化。包括集成电路、航空航天、船舶装备、机器人、轨交装备、电力装备、工程机械、数控机床、医药及医疗设备。3、战略性新兴产业。包括新一代信息技术、人工智能、生物技术、新能源、新材料、高端装备、绿色环保等一批新的增长引擎。 14个行业重点关注：半导体、基础零部件、航空航天、工业母机。我们对比二十大报告中涉及的制造业行业指数的估值、业绩、以及公募配置比例，通过三个维度筛选重点行业：（1）估值较低，当前PE处过去三年50%以下分位；（2）业绩：Q3较Q2环比改善，或明年预测利润增速 显著提升；（3）机构配置：公募配置比例不高，相对流通市值占比无显著超配，筹码较轻。按照上述标准，二十大报告中14个制造强国行业建议重点关注半导体、基础零部件、航空航天、工业母机、农机装备、船舶制造。 风险提示：全球疫情蔓延风险、疫苗有效性；宏观经济增长不及预期；历史经验不代表未来。 2022年10月30日 证券分析师姚佩 执业证书：S0600520090005 yaopei@dwzq.com.cn 证券分析师邢妍姝 执业证书：S0600521030001 xingys@dwzq.com.cn 证券分析师陈李 执业证书：S0600518120001 021-60197988 yjs_chenl@dwzq.com.cn 研究助理丁炎晨 执业证书：S0600121070063 dingyc@dwzq.com.cn 相关研究 《市场可能形成中期重要底部》 2022-10-23 《【东吴策略】市场小幅升温，外资大幅减持白酒——市场温度计》 2022-10-17 1/9 东吴证券研究所 内容目录 1.7年的制造业支持周期，打破产业政策3年左右的轮动规律4 2.二十大制造强国，对应14个二级行业投资机会5 3.14个行业中重点关注：半导体、基础零部件、航空航天、工业母机7 4.风险提示8 2/9 东吴证券研究所 图表目录 图1：制造业有望打破过去每三年左右轮换一次的产业周期5 图2：二十大报告中制造强国对应的二级行业投资机会6 图3：制造强国对应的14个行业在大会开幕以来股价表现占优7 图4：14个行业重点关注：半导体、基础零部件、航空航天、工业母机、农机装备、船舶制造 ....................................................................................................................................................................8 3/9 东吴证券研究所 核心结论： 1、从3年到7年，二十大对制造强国的定调，可能打破近20年产业政策3年左右的轮动规律，视角拉长是稳定利好。 2、2020-2027年制造强国成为明确且稳定的产业主线，二十大对制造业表述均出自 20年十四�规划，制造业政策延续性增强。 3、二十大+十四�规划，报告制造强国对应14个二级行业。10/16大会开幕至今， 12个行业跑赢万得全A，平均涨幅0.6%（万得全A-5.1%）。 4、制造业关键词对应14个二级行业： a）产业基础再造工程——基础零部件及元器件、基础软件、基础材料、基础工艺和产业技术基础； b）重大技术装备攻关工程——工业母机、新能源汽车、农机装备、轨交设备、工程机械等； c）制造业高端化、智能化、绿色化——集成电路、航空航天、船舶装备、机器人、轨交装备、电力装备、工程机械、数控机床、医药及医疗设备； d）战略性新兴产业——信息技术、人工智能、生物技术、新能源、新材料、高端装备、绿色环保。 5、筛选低估值、高增长、机构配置低，14个行业中重点关注：半导体、基础零部件、航空航天、工业母机、农机装备、船舶制造。 1.7年的制造业支持周期，打破产业政策3年左右的轮动规律 制造业政策延续性增强，二十大对制造业表述均出自2020年十四�规划。二十大 报告制造强国的细分行业表述，相比2020年的十四�规划没有太多新提法，更多是相关表述的延续和强调。对偏好边际变化的资本市场来说，结论可能是制造业无太多新增提法，但我们认为制造业的政策延续性得到显著加强，视角拉长这是稳定利好，二十大制定的是未来�年以上中期战略。中国制造强国的明确规划是2020的十四�规划，二 十大的延续强调，标志2020-2027年制造强国成为明确且稳定的产业主线。 3年到7年，打破近20年产业政策3年左右的轮动规律。我们认为中国经济增长存在明显的3年产业轮动规律，3年起点是政策选择和技术突破，周期结束多伴随着突发经济冲击。 2005-2008年房地产周期：伴随2003年房地产市场化进程开启，地产行业在2005 年开始进入快速发展期，成为经济增长主力，直到2008年出现经济下行； 4/9 东吴证券研究所 2009-2012年基建周期：随着2008年11月四万亿刺激政策出台，基建投资增速快 速提升，基建成为经济增长的重要支柱，直到2012年地方债务压力显现； 2013-2015年互联网周期：伴随2012年底“互联网+”概念的提出，以及2013年后移动终端的快速普及，中国信息技术开始崛起，以TMT为代表的创业板整体走牛，直到2015年下半年股市走跌； 2016-2018年消费升级+供给侧改革周期：随着2015年11月供给侧结构性改革的提出，以及居民收入水平提高，政策主线转向消费升级，以白酒、家电为代表的消费板块迅速崛起，直到2018年爆发中美贸易摩擦； 2020-2027年制造强国：2018年中美贸易摩擦后，2020年十四�规划明确提出要深 入实施制造强国战略，并给出了具体的支持细分领域，2022年二十大也再次确立了制造强国的中期主线，本轮制造业有望打破过去每3年左右轮换一次的产业周期。 图1：制造业有望打破过去每三年左右轮换一次的产业周期 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2.二十大制造强国，对应14个二级行业投资机会 二十大+十四�规划，制造强国对应14个二级行业。二十大对制造业的提纲挈领均 可在2020年十四�规划中找到详细阐述，并可落实到具体的二级行业，我们共梳理出15个行业，10/16大会开幕至今，其中12个行业跑赢万得全A，平均涨幅0.6%（万得全A-5.1%），股价涨幅前🖂：基础软件12.2%、工业母机9.2%、航空航天6.2%、半导体5.9%、船舶制造5.6%。 制造关键概念及14个二级行业包括： 1、产业基础能力建设。二十大报告中的表述为“实施产业基础再造工程和重大技术装备攻关工程”。其中产业基础再造工程在十四�规划中对应行业包括基础零部件及 5/9 东吴证券研究所 元器件、基础软件、基础材料、基础工艺和产业技术基础等瓶颈短板。而重大技术装备攻关工程在发改委解读十四�规划时明确了包括工业母机、新能源汽车、农机装备、轨交设备、工程机械等。 2、制造业高端化、智能化、绿色化。二十大报告中的表述为“支持专精特新企业发展，推动制造业高端化、智能化、绿色化发展”，在十四�规划中对应行业包括集成电路、航空航天、船舶装备、机器人、轨交装备、电力装备、工程机械、数控机床、医药及医疗设备。 3、战略性新兴产业。二十大报告强调要“推动战略性新兴产业融合集群发展，构建新一代信息技术、人工智能、生物技术、新能源、新材料、高端装备、绿色环保等一批 新的增长引擎”。除上述已经提到的相关行业，十四�规划中介绍的战略性新兴产业还涉及航空航天、海洋装备等。 图2：二十大报告中制造强国对应的二级行业投资机会 数据来源：共产党员网、新华网，东吴证券研究所 6/9 图3：制造强国对应的14个行业在大会开幕以来股价表现占优 二十大开幕以来行业指数涨跌幅（%，10/17-10/28） 15 10 5 0 -5 -10 -15 基工航半船农础业空导舶用软母航体制机件机天造械 工机轨医零新程器交疗部材机人设设件料械备备及 元器件 万创电沪新得业力深能全板设源 300 A 指备车 数据来源：Wind，东吴证券研究所 3.14个行业中重点关注：半导体、基础零部件、航空航天、工业 母机 从估值、业绩、机构配置角度出发，建议关注半导体、基础零部件、航空航天、工业母机等。二十大报告对应14个细分二级行业，我们倾向选择低估值、较高增长预期、 公募配置偏低，筹码较轻，通过三个维度筛选重点行业：（1）估值较低，当前PE处过去三年50%以下分位；（2）业绩：Q3较Q2环比改善，或明年预测利润增速显著提升； （3）机构配置：公募配置比例不高。按照上述标准，二十大报告中14个制造强国行业建议重点关注半导体、基础零部件、航空航天、工业母机、农机装备、船舶制造。 7/9 东吴证券研究所 图4：14个行业重点关注：半导体、基础零部件、航空航天、工业母机、农机装备、船舶制造 当前PE（倍，当前PE处过2022Q2归母2022Q3归母预测净利润同比增速 预测PEG 当前公募持 当前公募超 分位（%） 同比（%） 同比（%） 一致预期） 一致预期） 2022Q3） 002102.CJ零部件及元器件 31.80.6 -11.6 2.3 29.7 0.5 产业基础再造工程884057.WI新材料 22.80.0 32.4 31.2 30.8 CI005562.WI基础软件 351.7100.0 -155.0 -137.3 54.1 884766.WI工业母机 49.132.8 9.3 -6.3 003103.CJ农用机械 28.00.0 19.2 42 重大技术装备攻关工程930997.CSI新能源车 28.85.0 93.9 801076.SI轨交设备 16.616.3 801077.SI工程机械 23.0 CI005133.WI航空航天CI005834.WI半导体 制造业高端化、智能化CI005277.WI 报告提法指数代码行业指数 TT