22Q3毛利率环比提升，高端滤波器蓄势待发

22Q3扣非归母净利润2.29亿元，环比下降22%，业绩符合预期 2022年前三季度公司营收30.17亿元，同比下降13%，归母净利润9.85亿元，同比下降36%，扣非归母净利润9.85亿元，同比下降35%，主要受下游手机行业需求疲弱影响。 22Q3单季度营收7.82亿元，环比下降14%，归母净利润2.33亿元，环比下降20%，扣非归母净利润2.29亿元，环比下降22%；毛利率54.06%，环比提升1.33pct，净利率29.80%，环比下降2.56pct，净利率环比下降主要系研发费用率环比提升4.38pct。 全球手机需求疲弱致业绩承压，接收端&发射端模组是全新成长引擎 公司第一大业务为射频分立器件，22H1射频分立器件营收15.16亿元，占总营收的68%，毛利率53.51%。公司第二大业务为射频模组，22H1射频模组营收6.88亿元，占总营收的32%，毛利率51.21%。 全球手机需求皮疲弱，预计22Q3单季度射频分立器件业务及射频模组业务均短期承压。据Canalys数据，22Q3全球智能手机出货量为2.98亿部，同比下降9%，显现下游终端手机需求疲弱，因此预计22Q3两大业务均短期承压。 射频模组方面，接收端模组主力产品LFEM升级迭代，且22H1新推出采用SiGe工艺的LFEM在客户端量产出货，发射端模组L-PAMiF已在品牌客户大批量出货。接收端与发射端模组是公司全新成长引擎，未来随着下游需求恢复，营收有望进一步成长。 自产SAW滤波器和高性能滤波器已具备量产能力，双工器/四工器超预期22Q3单季度公司研发费用1.11亿元，同比提升55%，研发费用率为14.23%，同比提升7.86pct。公司持续研发投入，推动芯卓滤波器产线建设，为未来进入千亿级高端射频前端市场夯实内生动力。 2022年前三季度，公司自产SAW滤波器和高性能滤波器已具备量产能力，双工器和四工器已通过产品级验证，并开始向客户送样。与此同时，公司分立滤波器和集成自产滤波器的DiFEM、L-DiFEM、GPS模组等产品已积极向市场推广，并已有部分产品在品牌客户端验证通过，即将实现量产出货。 射频芯片龙头，拥抱千亿级高端射频前端市场，维持“增持”评级 Yole预计2026年全球射频前端市场规模将达到217亿美元。公司作为半导体射频芯片龙头，高性能滤波器已具备量产能力，双工器和四工器已开始向客户送样，有望抢占射频前端份额高地，开启千亿级高端射频前端市场，预计公司2022~2024年净利润分别为13.73/18.02/22.50亿元，对应22/23/24年PE为36/27/22倍，维持“增持”评级。 风险提示：市场竞争加剧；盈利能力下降；下游需求波动；地缘政治因素等 22Q3单季度营收7.82亿元，环比下降14%，归母净利润2.33亿元，环比下降20%，扣非归母净利润2.29亿元，环比下降22%；毛利率54.06%，环比提升1.33pct，净利率29.80%，环比下降2.56pct，净利率环比下降主要系研发费用率环比提升4.38pct。 表1：公司季度财务指标（百万元） 公司近5年来营收及净利润持续增长，随着射频模组的快速上量与持续渗透，以及芯卓SAW产线的建成与产能爬坡，公司将进一步打开千亿级高端手机射频前端市场，成长前景广阔。 表2：公司近年来主要财务指标（百万元）