极氪009再造豪华，高端智能电动加速

证券研究报告|港股公司点评研究报告 2022年11月01日 极氪009再造豪华高端智能电动加速 评级： 上次评级： 目标价格(港元)：最新收盘价(港元)： 买入 买入 9.02 股票代码： 52周最高价/最低价(港元)：总市值(亿港元) 自由流通市值(亿港元) 自由流通股数(百万) 0175 27.7/8.3 907.14 907.14 10,056.97 吉利汽车 恒生指数 4% -10% -25% -39% -53% -67% 2021/112022/022022/052022/08 2022/11 分析师：崔琰 邮箱：cuiyan@hx168.com.cnSACNO：S1120519080006 联系电话： 相关研究 1.【华西汽车】吉利汽车（0175.HK）9月销量点评：销量稳步向上新能源表现亮眼 2022.10.11 2.【华西汽车】吉利汽车（0175.HK）8月销量点评：整体销量向好新能源渗透率创新高 2022.09.07 3.【大国重车-掘金汽车产业链】汽车琰究系列分享之十九：吉利汽车：让世界充满吉利变革4.0时代来临 2022.09.01 评级及分析师信息 吉利汽车(0175.HK) 事件概述： 2022年11月1日，吉利正式发布基于SEA纯电浩瀚架构打造的中大型豪华纯电MPV——极氪009，新车共推出2款配置车型，ME版/WE版电池容量分别为140/116kWh，售价分别为58.8万元 /49.9万元，新车将于2023年1月开启交付。 分析判断: ►极氪009再造豪华高端智能电动持续发力 空间、操控、智能化表现优异，极氪009再造豪华。极氪009定位高端豪华纯电MPV，空间、续航表现卓越，科技美学外观叠加智能化豪华座舱，定义高端智能MPV标准： 相对股价% 1）空间表现优越、驾乘体验舒适：极氪009车身尺寸为5209* 2024*1856mm，轴距3205mm，全车内部空间达7.4平米，车宽、轴距表现明显优于竞品；全系标配真皮座椅、全自动空气悬架系统+CCD电磁减振系统，极致优化乘坐体验； 2）超长续航+快速补能：新车首发搭载宁德时代麒麟电池，WE版和ME版续航里程分别为702/822km，长续航比肩满油状态的竞品燃油车；快充将电量从10%充至80%最快仅需28分钟，实现快速补能，真正缓解MPV的里程与补能焦虑； 3）动力、操控性能卓越：新车基于SEA纯电浩瀚架构打造，在操控性上具备显著优势，双电机峰值功率达400kW，零百加速达4.5秒，远超日系豪华竞品； 4）智能化配置亮眼：驾驶方面，标配30+项智能辅助驾驶功能，选装系统能够实现NZP高速自主领航、NZP城市自主领航和H2H主动上下匝道等功能；座舱配高通8155芯片、 15.6英寸中央吸顶屏，门板3.4英寸触控的SmartBar可对空调、车窗与遮阳帘等进行控制，兼具科技性与豪华质感。 填补高端MPV市场空缺，极氪品牌高端属性再强化。2021年 /2022Q1-3，30万元以上MPV销量为22.6/19.3万辆，同比 +8.5%/+30.1%，需求旺盛驱动供给端推出新品，拉动高端MPV销量快速提升；格局方面，2021年/2022Q1-330+万元MPV市场CR3分别为91.6%/80.5%，市场高度集中，主流车型以丰田赛那、别克GL8等国产车型及丰田埃尔法等进口车型为代表，极氪009精准挖掘中高端新能源MPV市场空间，基于浩瀚架构打造的纯电MPV为市场稀缺产品，解决MPV里程、补能焦虑的同时增强MPV的智能化属性，重新定义智能豪华MPV标准，助力极氪品牌实现产品力、品牌溢价力和盈利水平的多维度提升。 ►极氪拟分拆上市智能电动转型思路清晰 极氪001今年10月交付10,119辆，环比+22.3%，首次月销破 万，自去年上市以来累计交付量达5.6万辆，订单、销量均处于 快速爬坡阶段，预计有望完成今年7万辆的销量目标。10月31日，公司发布公告拟分拆极氪并将其独立上市，此次分拆上市如顺利完成，有助于形成吉利汽车与极氪差异化、立体化品牌定位及管理架构，既有助于提升极氪的独立性、融资能力、市场竞争力，促进极氪专注于高端智能电动品牌打造，实现到25年65万辆、高端电动车市占率达到全球前三的中长期目标；亦有助于吉利专注雷神混动转型与几何大众化纯电品牌运营，同时分拆尚处于初期亏损的子公司有助于吉利汽车提升盈利能力，业绩修复弹性高。 ►新品周期向上量价利均提升 公司正迎来新一轮产品周期，混动方面，吉利、领克品牌已开启全面混动化转型，2022年公司已推出帝豪LHi·P、领克01EM-P、领克09EM-P等雷神插混车型及星越LHi·F、博越LHi·F、领克01EM-F、领克03EM-F等雷神油混车型；10月25日，星越LHi·P开启预订，A级旗舰SUV混动版有望年内上市；纯电方面，除高端智能电动极氪之外，几何品牌主打大众化路线，搭载鸿蒙OS系统的G6/M6新车型催化+几何A/E等主力车型销量增长，几何品牌有望持续贡献纯电重要增量。新品周期+品牌向上，公司有望加速实现电动智能转型，并凭借长期积累的平台化能力和规模效应实现量价利齐升。 投资建议 短期看，公司正迎来新一轮产品周期，2022年销量目标165万辆 （含极氪7万辆），量价齐升；中长期看，公司有望持续发挥技术硬核的优势，在品牌力、产品定义及创新营销等实现弯道超车，同时发力海外市场，剑指国际一线车企。维持盈利预测，预计公司2022-2024年收入为1,402.9/1,909.7/2,443.2亿元，归母净利74.2/116.5/172.9亿元，EPS为0.74/1.16/1.72元，按照1：0.85的人民币港元汇率换算，对应11月1日9.02港币收盘价的PE10/7/4倍，维持买入评级。 风险提示 销量不及预期；新产品上市节奏及销售不及预期；乘用车行业价格战造成盈利能力波动等。 盈利预测与估值 财务摘要 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 92374.25 102014.92 140294.73 190974.25 244319.54 YoY（%） -5.46% 10.44% 37.52% 36.12% 27.93% 归母净利润(百万元) 5396.57 4720.06 7420.69 11646.27 17287.44 YoY（%） -34.10% -12.54% 57.22% 56.94% 48.44% 毛利率（%） 16.00% 17.14% 17.50% 18.00% 19.20% 每股收益（元） 0.55 0.47 0.74 1.16 1.72 ROE(%) 8.48% 6.88% 9.76% 13.28% 16.47% 市盈率 41.16 38.60 10.44 6.65 4.48 资料来源：wind，华西证券研究所 图1极氪009外观图2极氪009内饰、座椅 资料来源：极氪ZEEKR，华西证券研究所资料来源：极氪ZEEKR，华西证券研究所 图3极氪009触控显示的电动侧滑门SMARTBAR图4极氪009自主领航辅助驾驶系统 资料来源：极氪ZEEKR，华西证券研究所资料来源：极氪009发布会，华西证券研究所 图5MPV分价格段销量占比（%）图6MPV分价格段销量同比增速（%） 200% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 150% 100% 50% 0% -50% 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 -100% 0-10万10-15万15-20万20-30万30万以上 0-10万10-15万15-20万 20-30万30万以上 资料来源：中汽协，华西证券研究所资料来源：中汽协，华西证券研究所 图7极氪009主要竞品批发销量（辆） 22,000 17,000 12,000 7,000 2,000 -3,000 岚图梦想家别克GL8丰田埃尔法雷克萨斯LM丰田赛那 资料来源：中汽协，华西证券研究所 注：丰田埃尔法、雷克萨斯LM为进口车型，故销量数据采用进口零售销量 表1极氪009与竞品车型配置对比表 极氪009 岚图汽车 比亚迪 上汽通用 丰田 车型参数 ME版 WE版 梦想家 2022款 0碳版 梦想家 2022款 低碳版 腾势D92022款EV 腾势D92022款DM-i 别克GL82023款 埃尔法 上市时间 2022.11. 1 2022.1 1.1 2022.05 2022.08 2022.08 2021.06 售价(万元) 六座： 49.90 六座： 58.80 七座： 36.99- 48.99 四座： 63.99- 68.99 七座： 36.99- 43.99 四座： 63.99 七座：38.98- 45.98 七座： 32.98- 43.98 七座：23.29-43.69 六座：46.99四座：53.39 七座： 83.9/89/92/92. 8 能源类型 纯电动 纯电动 纯电动 插电式混合 动力 纯电动 插电式混合 动力 汽油+48V轻混系统 油电混合 外形尺寸(mm) 5209*2024*1856 5315*1985* 5250*1960*1920 5219*1878*18 4975*1850*194 （1867） （1800/1820） 05 5 轴距(mm) 3205 3200 3110 3088 3000 动力性能 发动机 - - - 1.5T - 1.5T 2.0T 2.5L L4 - L4 L4 L4 变速箱 - - - 电动车单速 - E-CVT无 9档手自一体 E-CVT无极变 变速箱 级变速 速 电池容量 140 116 82-108.7 25.57 - 11.06- - - (kWh) 40.06 驱动电机数 双电机四 双电机 双电机四驱 单电机前驱、双电机四 - 双电机(前置+后 驱 四驱 驱 置） 纯电续航里程 CLTC CLTC CLTC475- WLTC82 CLTC NEDC50- - - (km) 822 702 605 600-620 190 百公里加速(s) 4.5 5.9-5.8 6.6 9.5-6.9 9.5-7.9 9.5-9.9 - 最大功率（Kw) 电机：400 电机：320 电机：290发动机： 100 230-275 综合：301-407 174 系统综合：120 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 最大扭矩(N*m) 电机：686 电机：620 电机：610 360-470 571-681 350 发动机：198 电机：409 综合工况油耗(L/100km) - - - WLTC1.99 - WLTC7.85- 8.08 NEDC7.1 最低荷电油耗（L/100km） - - - 7.4 - 5.9-6.7 智能驾驶系统 辅助驾驶芯片 2*Mobileye EyeQ5H MobileyeQ4 MobileyeQ4 Mobileye EyeQ4 - 摄像头 15个高清摄像头 （7个800万像素 +4个鱼眼环视） 4/7 4/7 5 5 6（39.79万以上标配） - 毫米波雷达 1 （250m 超长距） 1 5 5 3/5 3/5 12（39.79万 以上标配） - 超声波雷达 12 8/12 8/12 8/12 8/12 5（39.79万以上标配） - 智能辅助驾驶功能 30+项智能辅助驾驶功能，可实现NZP自主领航辅助驾驶，包含全速域主动巡航 （LCC+ACC）、电容式方向盘脱手监测、遥控直入直出泊车、大车主动偏移、后向碰撞减缓、自动变道预警辅助等功能 26项L2+级智能驾驶辅助功能，包括APA全场景自动泊车系统+RPA