公司动态点评：Q3业绩同增12%，现金流改善明显

事件：公司披露2022年三季报，前三季度实现营业收入144.25亿元，同比增长7.83%；归母净利润8.74亿元，同比增长6.05%；扣非净利润7.11亿元，同比增长16.53%，对此点评如下： Q3业绩持续改善，经营质量延续向好。公司单三季度实现营收55.24亿元，同比增长5.97%，实现归母净利润3.63亿元，同比增长12.37%。1）产量稳中有增，新签订单同增13%。前三季度钢结构产品产量约246.06万吨，较2021年同期增长1.47%，其中第三季度钢结构产品产量约87.48万吨；前三季度累计新签销售合同额人民币约195.67亿元，其中工程订单为0.82亿元，材料订单为194.85亿元，较2021年同期增长13.01%。2022年第三季度新签销售合同额人民币约67.86亿元。2）吨净利提升，盈利持续修复。公司Q1/Q2/Q3吨净利分别达238/389/415元/吨（以归母净利润、产量计算），同比分别变动-10.19%/5.50%/12.19%；前三季度毛利率/净利率分别变动0.12pct/-0.10pct至12.72%/6.06%，其中三季度分别达13.27%/6.57%。3）现金流大幅改善。公司前三季度经营活动现金流净额达5.81亿元，同比增加234.59%，主要系回款较大所致。投资活动产生的现金流量净额为-13.88亿元，同比下降56.47%，主要系固定资产投入增加所致。 钢结构制造产业链，增强公司产品的竞争力。2022年第三季度，公司与涡阳县人民政府签订《鸿路智能装配基地项目投资协议书》并竞得土地，用于绿色装配式建筑焊接材料的研发和生产及绿色装配式建筑围护产品的生产；与团风县人民政府签订《鸿路钢结构绿色智能装配基地项目》投资协议书并竞得土地。 此举有利于延伸公司的钢结构制造产业链，同时将提升公司装配式建筑配套产品产能，增强公司产品的竞争力。 坚持智能化+信息化改造，助力中长期发展。公司十分注重生产设备的智能化改造，近年来研发或引进了包括全自动钢板剪切配送生产线、激光智能切割设备、全自动双弧双丝埋弧焊生产线、焊接及喷涂机器人等先进设备，公司创新研发了下料、坡口、热轧H型钢制作、方圆管加工、箱型柱制作、工字钢、角钢、槽钢制作等生产工艺，可以较明显地降低生产成本及劳动强度、提高产品质量及生产效率，为公司的长期发展打下坚实的基础。公司充分发挥信息化、NC银企直连、互联网+和计算机软件的作用，对资金、结算、商务报价、详图深化、生产订单下达、生产入库、工价管控等流程进行管控，提高了运行效率，为业务和产能复制提供了保证。 投资建议：Q3业绩同增12%，现金流改善明显，维持增持评级。预计2022~2024年公司归母净利润分别达到13.1、16.9、20.9亿元，同比增长14.0%、28.7%、23.6%，对应PE估值13、10、8倍。公司立足采购、管理、成本管控、研发等优势，打造钢结构制造为主的发展战略。采用合理毛利率定价机制，控制钢材涨价风险。 风险提示：宏观经济政策变化；主要原材料价格波动风险；用工风险；市场竞争风险；新签订单或订单完成情况不及预期；政策不及预期；全国布点生产基地风险等。