业绩符合预期，云业务市占率持续提升

事项： 公司10月20日发布《2022三季度报告》，2022年前三季度，公司营业收入为3,578.43亿元，较去年同期增长9.6%，其中服务收入为3,286.01亿元，较去年同期增长8.0%。归母净利润为245.43亿元，较去年同期增长5.2%。扣非归母净利润为245.87亿元，较去年同期增长8.3%。基本每股收益为0.27元。 评论： 产业数字化业务持续增长，传统业务拐点凸显。1）2022年前三季度，公司移动通信服务收入为1,483.67亿元，同比增长5.6%，移动用户净增1,746万户，达到约3.90亿户，5G套餐用户净增6,324万户，达到约2.51亿户，渗透率达到64.4%，5G渗透率提升助力移动用户ARPU值进一步稳定。2）固网及智慧家庭服务方面，公司加快千兆产品规模拓展，进一步推进智慧家庭、智慧社区和数字乡村的融通发展。2022年前三季度，公司固网及智慧家庭服务收入达到894.33亿元，同比增长4.6%，有线宽带用户达到1.79亿户，智慧家庭收入保持快速增长，拉动宽带综合ARPU达到46.6元，智慧家庭价值贡献持续提升。3）产业数字化方面，公司积极推动数字经济和实体经济深度融合发展，全面深化政企改革，提升云网数智安平台等自有能力，加强云中台建设，强化天翼云差异化竞争优势，推进垂直行业的数字化、智能化升级，助力社会数字化转型发展。2022年前三季度，公司产业数字化收入达到856.32亿元，同比增长16.5%，天翼云收入继续保持翻番。 公司加强云网融合、加快数字化转型，云业务市占率持续提升，提供长期增长支撑。公司全面实施“云改数转”战略，推动云网融合3.0持续落地，以融云、融安全、融AI、融数字平台为抓手，加快培育和发展云、安全、大数据和人工智能等战略新兴业务。根据IDC发布的《中国公有云服务市场（2022上半年）跟踪》报告，2022上半年中国公有云服务市场整体规模（IaaS/PaaS/SaaS）达到165.8亿美元，运营商阵营在云计算领域保持高增长和高投入态势。天翼云在持续强化云底座产品技术创新和丰富度的同时，充分发挥资源广泛和安全可信优势，加速实现产数业务、生态能力与云能力的全面融合，在IaaS市场，天翼云以11.0%的份额排名第三，比2021下半年增加0.7%；IaaS+PaaS市场，天翼云以9.4%的份额排名第四，比2021下半年增加0.5%，公司把握国资监管云机遇，有望实现云业务进一步突破。 盈利预测、估值及投资评级。受益于5G渗透提升、家宽场景拓展以及产业数字化多项业务多点发力，我们预计公司2022~2024年营业收入分别为4798.31、5251.98及5717.95亿元，归属于母公司净利润分别为286.61、325.52、357.03亿元，对应EPS分别为0.31、0.36及0.39元。根据业务性质不同，公司产业数字化业务中IDC和云业务均位于国内领先地位，利用分部估值方法计算公司市值为4948.4亿元，给予目标价5.41元，维持“推荐”评级。 风险提示：5G渗透及流量增长不及预期；ARPU提升不及预期等 主要财务指标