资管投行表现亮眼，零售投资显著承压

综述：利润降幅连续收窄，业绩边际向好。华泰证券22年前三季度营收/归母净利分别236/78亿元，同比分别-12.2%/-29.2%。其中Q3单季营收/归母净利分别75/24亿元，同比分别-14.1%/-25.4%，Q3盈利下滑主要受零售业务和投资业务疲弱和管理费用提高影响，Q3公司经纪/投行/资管/信用/自营收入同比增速分别为-27.7%/+45.0%/+7.3%/-36.6%/-72.1%，Q3管理费用同比+8.8%。公司前三季度roe较上年同期下降2.96pct至5.35%。 财富管理：零售业务明显承压，资管业务稳步向好。1）受Q3市场交投活跃度下降影响，公司前三季度经纪净收入53亿元，同比-10.6%；其中Q3净收入17.8亿元，同比-27.7%。22Q3代理买卖证券款较上季末-12.4%。公司前三季度/Q3利息净收入同比分别-30.8%/-36.6%，主要系两融利息收入减少所致，22Q3末公司融出资金规模较年初较少12.6%。2）资管业务延续向好趋势，参控基金子权益公募份额逆势提升。公司前三季度资管净收入26亿元，同比+11.2%；其中Q3净收入9亿元，同比+7.3%。22Q3末南方基金非货/权益公募份额较上季末-1.4%/+0.5%，华泰柏瑞非货/权益公募份额较上季末+9.8%/+7.5%。 机构业务：Q3IPO业务表现亮眼，投资业务表现较差，外汇业务收入大增。 1）公司前三季度投行净收入29亿元，同比+9.4%；其中Q3净收入12亿元，同比+45.0%。Q3 IPO承销规模150亿元，同比大增510.9%，前三季度IPO承销规模同比+55.2%。前三季度债承规模同比+5.1%，高于行业的-0.9%。2）自营收入显著下滑，公司前三季度自营收入44亿元，同比-54.0%；其中Q3收入7亿元，同比-72.1%。推测今年以来科创板跟投对投资收益下滑影响较大。3）受益美元兑人民币升值，公司外汇业务收入大幅增长，前三季度/Q3公司汇兑净收益分别实现20亿元/11亿元，而上年同期分别为-1亿元/0.4亿元。 投资建议：考虑到今年以来市场表现对公司业绩造成压力，调整此前盈利预测，2022-2024年归母净利由146/198/225亿元调整至102/158/179亿元，预计2022-2024归母净利同比增速-24%/55%/14%。目前公司股价对应22年BVPS仅0.74XPB，处于历史底部，维持“买入”评级。 风险提示：市场波动风险、注册制改革推进不及预期、私募基金规模扩容不及预期